金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2025年5月11日 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Emaildongliwangorientfuturescom 常海晴金融工程高级分析师股指期货 从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 Emailhaiqingchangorientfuturescom 李晓辉金融工程首席分析师（CTA）从业资格号：F03120233 投资咨询号：Z0019676 EmailXiaohuili01orientfuturescom 联系人徐凡 金融工程分析师FOF、基本面量化从业资格号：F03107676 Emailqinxuanfanorientfuturescom 股指期货量化策略跟踪 常海晴金融工程高级分析师股指期货从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Emailhaiqingchangorientfuturescom 2 主要内容 股指期货行情简评： 市场呈现上涨趋势。分行业看，银行和食品饮料贡献了上证50指数的主要涨幅，银行和电力设备贡献了沪深300指数的主要涨幅，国防军工和计算机贡献了中证500指数的主要涨幅，电力设备和国防军工贡献了中证1000指数的主要涨幅。 各品种成交环比上涨，IF、IH基差走强，IC、IM基差走弱，IC和IM维持深度贴水。股指期货基差期货收盘价现货收盘价 股指期货基差策略推荐： IH、IF基差走强，IC、IM维持深度贴水。后续基差走势的影响因素复杂，分红预期、大小盘风格、中性策略仓位调整和场外衍生品交易台delta对冲都将对基差走势产生影响：综合来看，IH、IF在分红季容易因为远季合约分红预期交易不充分而带来多近空远的交易机会；测算场外衍生品存续名义本金较低，中性策略主导移仓换月导致IC、IM维持贴水。IC、IM在贴水格局下多近空远的策略具有安全垫，因此展期策略和跨期策略均维持多近空远的推荐。 股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，上周各策略盈利，年化基差率、正套和动量策略上周分别盈利11、10、08。 跨品种套利时序策略近期信号转向多小空大，上周合成策略回撤01。最新信号建议100仓位多IC空IF、100仓位多IM空IF。跨品种套利截面策略上周盈利004。 股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略不同模型上周盈利分化，单因子等权、OLS、XGB上周分别亏损15、亏损13、盈利17。最新信号OLS模型看空各指数、XGB模型看多中证500中证1000、 看空上证50沪深300。 3 各品种基差呈back结构 100 50 00 IH剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右轴） 1000 800 600 400 60 40 20 0 20 40 60 IH剔除分红后的期限结构 100 50 00 50 100 150 200 IC剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右轴） 1000 800 600 400 50 0 50 100 150 200 250 300 IC剔除分红后的年化基差率 50 200 当月下月当季基差基差基差 下季250 2211 2301 2303 2305 2307 2309 2311 2401 2403 2405 2407 2409 2411 2501 2503 基差 200 当月下月当季下季 基差基差基差基差 2211 2301 2303 2305 2307 2309 2311 2401 2403 2405 2407 2409 2411 2501 2503 100 00 最新交易日一周前 一个月前三个月前六个月前去年同期 300 00 最新交易日一周前 一个月前三个月前 六个月前去年同期 IF剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右轴） IF剔除分红后的期限结构 60 IM剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右 IM剔除分红后的期限结构 轴） 0 100 50 00 50 100 150 1000 800 600 400 200 40 20 0 20 40 60 80 100 0725 0925 1125 0125 0325 0525 0725 0925 1125 0125 0325 0525 0725 0925 1125 0125 0325 当月下月当季下季基差基差基差基差 100 50 00 50 100 150 200 250 1000100 800200 600300 400 400 500 200 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 2211 2301 2303 2305 2307 2309 2311 2401 2403 2405 2407 2409 2411 2501 2503 200 00 最新交易日一周前 一个月前三个月前 六个月前去年同期 300 00 最新交易日一周前一个月前三个月前 六个月前 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指期货展期收益跟踪： 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2018 29 29 34 33 2018 11 01 09 24 2018 62 36 34 18 2023 16 16 30 24 2019 08 07 24 23 2019 00 01 02 07 2019 101 93 79 65 2024 93 78 58 49 2020 31 38 01 09 2020 40 40 10 04 2020 117 111 72 61 2025 33 24 12 00 2021 14 17 12 11 2021 22 19 19 18 2021 88 88 96 91 近一月 20 19 14 13 2022 16 12 16 15 2022 02 08 12 13 2022 28 38 60 63 近一周 01 01 04 05 2023 33 38 41 34 2023 27 31 21 16 2023 00 01 11 07 2024 12 21 26 29 2024 09 18 23 31 2024 40 25 19 11 2025 01 06 08 05 2025 06 04 06 11 2025 28 20 05 04 近一月 15 20 15 14 近一月 15 19 14 11 近一月 18 17 11 10 近一周 02 02 02 02 近一周 03 03 01 02 近一周 02 00 03 07 上证50展期收益净值曲线 沪深300展期收益净值曲线 中证500展期收益净值曲线 中证1000展期收益净值曲线 106 104 102 100 098 096 094 092 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2504 2505 090 104 102 100 098 096 094 092 2406 090 108 106 104 102 100 098 096 094 2505 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2504 2505 092 110 105 100 095 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2504 2505 090 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2504 当月展期下月展期 当季展期下季展期 当月展期下月展期当月展期下月展期当季展期下季展期当季展期下季展期 当月展期下月展期 当季展期下季展期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院5 跨期套利策略综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子 正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 12 115 11 105 1 095 09 年化基差率 正套120日动量 近2年各类策略表现 2024年以来各类策略表现（6倍杠杆） 年化基差率 正套 120日动量 累计收益率 74 148 79 年化收益率 57 112 61 年化波动 56 73 67 夏普比 101 153 091 最大回撤 38 53 60 卡玛比 149 211 101 日胜率 522 568 580 日盈亏比 113 109 090 周胜率 586 643 629 周盈亏比 115 120 093 月胜率 588 765 647 月盈亏比 124 071 093 2307 2308 2309 2310 2310 2311 2312 2312 2401 2402 2402 2403 2404 2404 2405 2406 2407 2407 2408 2409 2409 2410 2411 2411 2412 2501 2501 2502 2503 2503 2504 策略分年度表现（6倍杠杆） 年化基差率 正套 120日动量 2019 191 24 02 2020 266 90 21 2021 76 25 06 2022 80 39 34 2023 84 07 20 2024 54 85 42 2025 20 58 33 近一周 11 10 08 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 跨期套利策略年化基差率因子 策略构建说明：根据当日1445各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万05考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 IH IFICIM 13 125 12 115 11 105 1 095 09 图表1：2023年以来回测表现 图表2：2023年以来回测净值 图表3：不同时间区间表现 IH IF IC IM 2021 45 22 162 2022 76 33 123 53 2023 64 55 99 114 2024 87 13 68 66 2025年以来 07 24 30 18 近一月 13 18 18 12 近一周 03 08 22 11 累计收益率 年化收益率 年化波动 夏普比 最大回撤 卡玛比 月胜率 月盈亏比 IH 164 70 53 130 27 257 72 124 IF 63 27 56 049 68 040 66 067 IC 215 90 77 117 75 120 76 071 IM 219 91 87 105 75 122 59 126 图表4：最新信号一览 IH IF IC IM 202556 多IH2506空IH2509 多IF2506空IF2509 多IC2506空IC2512 多IM2506空IM2512 202557 多IH2506空IH2509 多IF2506空IF2509 多IC2506空IC2512 多IM2506空IM2512 202558 多IH2506空IH2509 多IF2506空IF2509 多IC2506空IC2512 多IM2506空IM2512 202559 多IH2506空IH2509 多IF2506空IF2509 多IC2506空IC2512 多IM2506空IM2512 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 231