金工策略周报

联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 联系人徐凡金融工程分析师(基本面量化&FOF)从业资格号：F03107676Email: fan.xu@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 主要内容 ★股指期货行情简评： 市场继续上扬，风格切向大盘。分行业看，食品饮料和非银贡献了上证50指数和沪深300指数的主要涨幅，非银和有色金属贡献了中证500指数的主要涨幅，电力设备和医药生物贡献了中证1000指数的主要涨幅； 各品种成交环比上升，各品种基差先走弱后走强。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 上周股指期货基差价差波动较大，先走弱后走强。周一至周三基差走弱，而后市场的大幅波动导致基差走强。周四市场下跌导致场外delta对冲交易增加多头仓位，周五则是市场多头投机情绪导致基差走强。后续由于场外衍生品敲出与到期影响仍将持续，场外delta对冲交易对基差影响整体偏空，预计IC、IM贴水格局将维持，建议继续关注两品种跨期正套策略的交易机会。IC、IM、IF展期策略推荐多近空远；IH升水格局推荐多远空近。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，正套策略出现回撤，各品种正套平均亏损0.1%（6倍杠杆）。动量因子继续给出正套新号；年化基差率因子上周信号以正套为主，但上周出现了较大回撤； 跨品种套利时序策略净值上周先上涨后回撤，总体净值走平，市场风格开始出现切换迹象，后续需注意风格趋势切换带来的回撤风险。合成策略上周盈利0.1%，动量信号明显减弱，但是继续推荐多小盘空大盘的方向。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略上周小幅盈利，单因子等权、OLS、XGB上周收益分别为-0.1%、0.6%、0.6%。不同模型的最新信号均以看空为主。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 跨品种套利——时序多品种组合策略 跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1, 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •上一周的商品市场整体上多空互现，涨跌品种数量均衡。商品因子的表现同样互有涨跌，其中期限结构类因子小幅收跌，波动率因子同样下跌，基差类和仓单类因子也呈现颓势。仅量价因子、持仓类因子迎来上涨。近期市场波动较大，转变又快，导致波动类因子的表现也差强人意。考虑到当前市场宏观面上仍有一些不确定的因素，市场波动率的下降使得更偏长周期的量价类因子的表现可能会更强，我们认为当市场一致预期起来之后，后面量价趋势仍然有一定的空间。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益9.6%，夏普比率1.60，Calmar1.09，最大回撤-8.81%，最近一周收益0.66%，今年以来收益-1.22%。•C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.9%，夏普比率1.95，Calmar1.92，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.00%，今年以来收益2.28%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益13.4%，夏普比率1.44，Calmar1.02，最大回撤-13.07%，最近一周收益0.26%，今年以来收益-2.76%。•CS XGBoost策略年化收益8.8%，夏普比率1.50，Calmar0.87，最大回撤-10.11%，最近一周收益0.42%，今年以来收益-0.75%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益11.3%，夏普比率1.43，Calmar1.36，最大回撤-8.26%，最近一周收益0.39%，今年以来收益-2.08%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.2%，夏普比率2.04，Calmar2.71，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.59%，今年以来收益0.35%。•CS strategies, EW combine策略年化收益14.7%，夏普比率2.02，Calmar2.00，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.60%，今年以来收益-1.86%。 商品因子表现跟踪 商品截面单因子的业绩表现 •上一周的商品市场整体上多空互现，涨跌品种数量均衡。商品因子的表现同样互有涨跌，其中期限结构类因子小幅收跌，波动率因子同样下跌，基差类和仓单类因子也呈现颓势。仅量价因子、持仓类因子迎来上涨。近期市场波动较大，转变又快，导致波动类因子的表现也差强人意。考虑到当前市场宏观面上仍有一些不确定的因素，市场波动率的下降使得更偏长周期的量价类因子的表现可能会更强，我们认为当市场一致预期起来之后，后面量价趋势仍然有一定的空间。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种24个，净持仓2.9%，总持仓收益0.6%，胜率79.2%，其中表现较好的是SN(0.30%)、LH(0.15%)，较差的是RM(-0.29%)、JD(-0.23%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓-1.3%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为28.4%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext &Short Trend)上周持仓品种24个，净持仓13.1%，总持仓收益0.0%，胜率62.5%，其中表现较好的是LH(0.30%)、PG(0.14%)，较差的是JD(-0.26%)、L(-0.21%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓11.3%，其中有0个品种需要展期，总的换手资金比例为53.0%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种24个，净持仓48.0%，总持仓收益0.2%，胜率66.7%，其中表现较好的是SR(0.20%)、LH(0.15%)，较差的是JD(-0.35%)、RM(-0.08%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓48.9%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为31.8%。 CSXGBoost组合 •本策略(CS XGBoost)上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益0.4%，胜率54.2%，其中表现较好的是SN(0.33%)、A(0.15%)，较差的是AG(-0.13%)、SI(-0.09%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有0个品种需要展期，总的换手资金比例为67.9%。 RuleBasedTS Sharp加权组合20250307-20250307-权 •本策略(RuleBased TS Sharp-combine)上周持仓品种41个，净持仓-53.3%，总持仓收益0.3%，胜率61.0%，其中表现较好的是FG(0.14%)、SI(0.09%)，较差的是RM(-0.12%)、CF(-0.07%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓-37.7%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为55.9%。 RuleBasedTSXGBoost组合 •本策略(RuleBased TS XGB-combine)上周持仓品种41个，净持仓-47.1%，总持仓收益0.6%，胜率68.3%，其中表现较好的是NI(0.10%)、L(0.10%)，较差的是RM(-0.11%)、HC(-0.08%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓-43.8%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为67.1%。 跟踪策略组合的回测表现 •以上6种策略当中上周表现最好的是CWFT，收益0.66%;今年以来表现最好的是C_frontnext & Short Trend，收益2.28%。 •以上截面策略的等权复合策略（周度收益等权）的年化收益14.7%，夏普比率2.02，Calmar2.00，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.60%，今年以来收益-1.86%。 商品基本面量化 主要内容 ★基本面量化–板块主成分PCA 前期我们构造了一个基于各商品板块主成分的基本面量化策略，其特色有基本面数据处理：东证繁微平台整合了各商品板块及宏观的指标模版库，现跟踪的策略对该数据筛选并降维，形成基本面因子集。目标收益率：每周五为信号日，分别测算各品种主力合约T+1至T+6日的VWAP，并计算收益率为训练目标。模型训练细节：以2015至2020为第一个训练集，五年滚动训练OLS、XGBoost和合成模型(权重各一半)。基于三个模型结果，分别构建市场中性和多空策略，共六个策略，回测使用T+1日的10:00～10:10的VWAP价格成交。 以线性为基准的OLS模型，样本外的2020-2023年多空整体收益更高，夏普比更稳健，反观两者2024年的表现，今年以来多空表现优于市场中性，前者年化在6.45%，后者年化在10.75%。以非线性为基准的XGB模型，样本外的2020-2023年两种策略构建方式整体收益均高且稳定，2025年获得正收益，市场中性的年化收益为4.39%，多空策略的年化收益为16.89%，相较两者在2024年的表现反弹。等权合成线性模型