——多重利好难掩价格颓势，动煤可关注补库行情。 汇誉理念：汇四海之人、缘、财，享八方之德、美、誉。 经营理念：集人之智、集人之力，诚信汇通、协作共赢。 投资理念：理性、稳健、可持续！ 服务理念：以至善、至诚、至道、至德服务客户、回馈社会。 动力煤，焦煤焦炭周报 2015年12月25日  coal and hard-coka weekly Report  您 身 边 的 理 财 专 家 黑色研究院  动力煤、焦煤焦碳  王康杰 wangkangjie @huiyusx.com  徐茜 xuxi @huiyusx.com  李超 lichao @huiyusx.com 联系方式：  0351-5620771 免责声明 本报告出自山西汇誉投资管理有限公司，信息均来自于公开、可靠的资料，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告力求信息数据的可靠性，但不完全保证其准确性及完整性，所载内容仅供参考，完全以本报告为依据所做出的任何经济和法律活动所带来的后果自负；所载的意见、评估及推测仅为本报告出具日的判断，该等意见、评估及推测无需通知即可更改。本报告版权仅为本公司所有，未经授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，在征得公司同意后，需在允许的范围内使用，不得对本报告进行任何有悖原意的使用，且注明出处为“山西汇誉投资管理有限公司”。 - 1 - 黑色研究院  核心观点 供给面：秦皇岛本周调入量到车辆维持在近期的平均水平，在6000到7000之间，由于天气的原因，本周的24号港口的吞吐量有较大幅度的减少，到21.2万吨，港口压船也有40余艘上升到68艘，预到船舶数也有了一定幅度的减少。 需求面:电厂的日耗在近期出现了平稳的上升，在本周五达到了62.8万吨。电厂的库存维持在1100百万吨以上，日耗维持在18天左右。本周上网电价下调方案出炉，2016年1月1日之后，上网电价将会每度下调3分钱。 近两天，神华在北京等地召开订货会。作为风向标，神华提出两套长协方案，一是全年统一价神混1-5500大卡平仓400元/吨；另一种是参考环渤海动力煤价格指数，以月度定价的方式来确定每月的基准价。这标志着随着2016年临近，一年一度煤电合同谈判启幕。 核心观点：近期主要港口的库存仍处在较低的水平，但是价格却上升有限，说明市场对于港口暂时的货源紧张并没有产生太大的补库压力，近期电厂的库存仍然处在较高的位置，但已经有了一定幅度的下降，可关注春节节前开始的补库行情，适时介入多单。神华的定价会已经结束，今年的煤电谈判接近尾声，警惕谈判后主要煤企挺价意愿的降低。 操作策略 此部分内容由汇誉投研公众号（huiyutouyan）会员定制专享。  具体分析 1、期货合约 主力合约 - 2 - 黑色研究院 动力煤主力合约，上周五，ZC1605合约开盘价报301.4元/吨，终盘报收301.6元/吨，上涨0.2个点，持仓量为6.9万手，日增仓2146手。 焦煤主力合约，上周五，JM1605合约开盘价报544.5，终盘报收543，下跌1.5个点，持仓量20万手，日增仓-254手 焦炭主力合约，上周五，J1605合约开盘报价630，终盘报收631.5，上涨1.5个点，持仓量16.9万手，日增仓8238手。 ZC05/ZC09价差 ZC05/ZC09，ZC05合约上周收盘为301.6，ZC09合约为297，两合约的价差为4.6，价差较前期略有缩小。 JM05/JM09,价差 JM05/JM09，JM05合约上周收盘543，JM09合约为529.5，价差为11. J05/J09 价差 J05/J09，J05合约上周收盘631，J09合约为625，价差为6。 2、基差 截至12月18日，ZC05合约动力煤期现基差在60，较上周略有扩大，主要是由于期货盘面的下跌，目前期货贴水明显。现阶段的基差状况在历史上来说都处于较高的水平，主力合约存在上涨缩小基差的可能。 - 3 - 黑色研究院 焦煤05合约的基差略有收窄，但期货贴水还是比较明显。 焦炭05合约的基差为138，仍处在较高的位置上。 - 4 - 黑色研究院 3、现货市场 CCI5500指数今日报361元/吨，较前一期价格保持不变，较上周同期价格上涨2元/吨。CCI5000指数今日报326.00元/吨，较前一期价格保持不变，较上周同期价格上涨2元/吨。BSPI上周报收372元/吨，较上周持平。 汾渭冶金用煤估价，京唐港一线主焦价格670元，澳洲产主焦提库价660元。焦炭天津准一级750元。 - 5 - 黑色研究院 4、运价指数 运费方面，海运费CBCFI综指上较上周下降了50个点报612.8，说明目前沿海的运力紧张有所缓和，运费开始回落。秦皇岛到上海运费下跌了2元，报26.1元，波罗的海干散货指数BDI报478，较上周上涨了1个点，国际海运市场总体依旧偏弱。 - 6 - 黑色研究院 5、库存 北方港口方面，本周秦港库存到391万吨附近，较上周同期减少了20万吨，但较本周最低点已经回升了30万吨；曹妃甸港回到155附近，京唐港国投港区86万吨。本周秦皇岛库存在周中创下了5年来的最低值，库存356万吨，但是煤炭的价格却并没有多少提升，CCI5500现货价格指数仅仅上涨了6个点左右，环渤海动力煤指数仅仅上涨了1元，说明库存的减少并没有产生多少补库的压力，下游的需求并没有因此而提振多少，目前下游的电厂依旧有较高的库存，日耗维持在18天以上。可关注主要电厂在春节前后的补库行情。 - 7 - 黑色研究院 秦皇岛本周受雾霾天气的影响，铁路到车量和港口的吞吐量有所下降，压港船只增加较多。本周秦皇岛的天气预计会好转，压港的船只数数量可能会进一步的减少。 - 8 - 黑色研究院 - 9 - 黑色研究院 6、发电 六大日耗及库存，截止12月25日，六大电厂日耗62.8万吨，较上周60万吨的量，上升了2万吨，涨幅为3.6%，库存1185万吨，较上周小幅上涨，近期有了一定幅度的补库，可用天数18天，库存水平高于14年同期。随着冬季的到来，六大的日耗有了明显的上升，但比之去年同期，仍然下降明显。今年的暖冬天气和第二产业用电量的不景气，是日耗较低的主要原因。 从以往的行情来看，六大电厂在春节前后会有一波补库的行情出现，一半集中在1月底或4、5月份中旬，但是由于各个供大于求的现状，各家煤企在此阶段的竞争压力也是也非常的大，而且4月份开始，水电的用电量开始回暖，所以从2012年以来，5月份的价格很少会出现高值，反而经常出现全年的低值。 - 10 - 黑色研究院 今年以来六大电厂的日耗在历史上处于较低的水平，下游火电发电量的减少是主要的原因，火电发电量的增幅处在历史的较低水平上，对于明年第一、二季度的用电量是否会回暖，依然有待继续观察。 - 11 - 黑色研究院 7、焦化厂，钢厂开工率 焦化厂的开工率方面，大型焦化厂，年产在200万吨以上的开工率回升明，但是200万吨以下的开工率并没有那么乐观，主要焦化厂仍处于低库存，全方位生产的状况。国内样本钢厂及独立焦化厂的炼焦煤库存为794万吨。 - 12 - 黑色研究院 钢厂开工率方面，唐山的钢厂高炉开工率依然处在历史的较低位置上，目前依然维持在77左右，全国来看，高炉开工率也依然不够乐观，全国的开工维持在75左右。 - 13 - 黑色研究院 国内焦炭的库存仍然处在较高的位置上，可用天数维持在8天左右。三港焦炭库存在200万左右，处于较高的位置。