动力煤周度报告：补库行情接近尾，动煤期货短多长空

周度报告 2017年7月24日操作评级：● 上周动力煤期货增仓缩量上涨，9月合约涨10.6（1.77%）至608.8，1月合约涨11.6（2.07%）至572.4。 ●上周沿海电厂煤耗继续环比走强，但从农历季节性分析来看，考虑到今年节气提前，夏季火电耗煤高峰已经临近，后续大概率步入下行通道。考虑到目前沿海电厂库存、全国重点电厂库存远高于去年同期，电厂及港口环节总库存较去年同期高1590万吨，下游完成最近一轮补库后后续补库驱动不足。行情判断上，产地若无额外供应瓶颈，8月市场将逐步由被动去库存进入主动去库存、被动补库存。短期下游在港口的补库行情尚未结束，现货价格维持高位，9月合约有望再度演绎基差修复行情；但不看好最后一涨空间，建议多单减持、空单逢高布局。 在宏观经济景气指数向好的背景下，受第三产业及城乡居民用电量对全社会用电量的带动，及枯水年水电挤压偏小的影响，目前重点电厂火电耗煤依然同比正增长。上周沿海电厂煤耗环比继续增长，但从农历季节性分析看，夏季煤耗高点已经临近，且当前电厂环节库存远高于去年同期，电厂完成近期补库后后续补库驱动不足：上周六大电厂日均煤耗74.73万吨，周度环比增长4.53%，较去年农历同期水平降1.71%。六大电厂库存周度增0.36%，库存可用天数持平16天，当前库存水平较去年农历同期增10.92%、库存可用天数同比增1.7天。 近两周以来下游在北方港口开启新一轮补库，北方港口库存继续下降：沿海煤炭运费增1.7-2.6元/吨不等，秦港锚地船舶增12艘至70艘，预到船舶增1艘至16艘，秦港日均吞吐量降0.95%至58.27万吨，日均铁路煤炭调入量增2.95%至60.34万吨，黄骅港锚地船舶增9艘至72艘，日均吞吐量降6%至48.78万吨，日均铁路煤炭调入量降3.39%至53.89万吨，上周北方五港库存降31.2万吨（1.8%）。 产地方面，7月上旬全国煤矿产量环比降6.65%至9712.7万吨，国有重点煤矿库存环比降5.24%。 ● 操作建议：动煤期货多单减持，盘面反弹后空单可逢高布局。 动煤--减多 相关报告： 1、20170717周报《产地去库存强化旺季涨价预期，警惕价格转势后贸易商甩货》 2、20170428动煤消区调研报告《主动补库被宽松预期延缓，关注9、1合约多头配置机会》 3、20170518动煤产区调研报告《产地供应增量有限，5-6月电厂套保正当时》 国投安信期货 能化策略团队 高明宇 高级分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周补库行情接近尾声，动煤期货短多长空 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1709608.8ZC1801572.4ZC18055361709-180136.41801-180536.47.24.40.83%-0.70%6.26%-1.010.61.77%6.43%22.49%11.62.07%-0.66%8.20%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤9-1价差回落 图2：动力煤1-5价差回升 图3：焦煤/动力煤比价回升 图4：铁矿石/动力煤价差回升 1.77% 2.07% 0.83% 608.8 572.4 536.0 0%1%2%3%480500520540560580600620ZC1709ZC1801ZC1805涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250030007-117-167-21成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 2.06 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -91.20 -200-150-100-500501001502001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-500501001-92-93-94-95-96-97-98-91409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 -40-200204060801001201405-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌91.047.082.6-0.083.01-0.9633.714.0510.914.4373.405821.06357.07000460042510.04550备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。2.19%9.52%16.44%5.81%-1.41%3.37%-5.56%13.75%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%0%2.41%0%秦皇岛港1.12%9.11%3.93%欧洲ARA港-1.07%4.32%-11.69%环渤海动力煤均价0.17%1.39%-1.85%CCI进口3800（含税）0%-1.88%10.17%澳大利亚纽卡斯尔港8.34%8.21%-1.51%南非理查德港-0.05%5.02%-4.51%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅4.52%3.36%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）2.26%2.90%4.35%2.30%02040608010020030040050060070014-8-515-8-516-8-5ZCSGX API5(R)数据来源：彭博，国投安信期货 05010015020025014-8-515-8-516-8-5内外盘价差-SGX API5 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图5：消费港/中转港价差降12元/吨 图6：晋蒙港口/产地价差涨12元/吨，陕西港口/产地价差涨2元/吨 图7：秦港高低热值煤价差涨2元/吨 图9：上周9月合约对内贸煤贴水小幅加深 图10：上周1月合约对内贸煤贴水基本持平 65 02040608010012014016016-6-1216-9-1216-12-1217-3-1217-6-12广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 658.49 58.81 02040608010012030040050060070080090016-1-2016-4-2016-7-2016-10-2017-1-2017-4-2017-7-20澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 175.0 210.0 180.0 05010015020025030035015-9-2416-3-2416-9-2417-3-24秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 70 55 010203040506070809010011016-6-816-10-817-2-817-6-8秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨15.29元/吨 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9-911-91-93-95-97-99-91409150916091709数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-91-914011501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图11：上周盘面对进口煤贴水加深 图12：六大电厂日均煤耗74.73万吨，环比增4.53% 图13：六大电厂煤耗农历同比降1.71% 16.00 05101520253003006009001200150017-1-2117-3-2117-5-2117-7-21六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比增0.36%，可用天数持平 图15：六大电厂库存农历同比增10.92% -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%17091801数据来源：wind，国投安信期货 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809017-4-1217-5-1217-6-1217-7-12数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图16：六大电厂库存可用天数农历同比增1.7天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比降26.84% 70 16 010203040506070809017-4-1017-5-1017-6-1017-7-10秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 58.27 60.34 -20-10010200102030405060708016-12-1117-2-1117-4-1117-6-11秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶增12艘，预到船舶增1艘 图20：秦港吞吐量降0.95%，铁路调入量增2.95% 01020304050607014-11-1915-5-1915-11-1916-5-1916-11-1917-5-19秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费增1.7-2.6元/吨不等 8.41 1.06 01234010203016-12-1117-2-1117-4-1117-6-11每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤降15.05%，单位吞吐船舶增36.19% 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20162015201320142017数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 72 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：