动力煤周报：神木“1.12”事故影响不宜过分解读，动煤期货短多长空

【能源化工】周度报告 2019年1月14日操作评级：● 上周动力煤期货减仓放量震荡，3月合约跌1.8（0.31%）至572.4，5月合约跌2.4（0.43%）至561。 ●神木市百吉矿业李家沟煤矿“1.12”重大事故之后，产区停产变局引发市场关注。从我们了解的情况看，三西地区煤矿生产的受影响程度主要分三个层次：一是神木地区所有民营矿年前全部停产，落实方式或接政府通知停产，或自发停产自查，较此前腊月十八前后的放假计划多停产10天；二是神木地区地方国有矿及府谷地区煤矿停产整顿3-5天；三是神木地区央企及省属国企煤矿不停产、适当减量生产，鄂尔多斯地区伊旗本已严格控制煤管票，生产并未因此事件受到影响。18年榆林市煤炭销量4.36亿吨，国家能源局公示核定产能3.09亿吨，平均超产比例41%。据统计神木市民营煤矿合计产能4690万吨，按此超产比例核算1月受影响产量183万吨左右，加之榆林市其他煤矿的停产影响，预估1月合计受影响产量266万吨。春节之后煤矿的整体复产时间值得关注，尚不宜对供应收缩幅度做过高预期。行情判断上，目前可确定的矿难整改减产幅度对港口价格影响有限，更值得关注的是12月以来超出预期的去库存速度。12月以来，全国港口及重点电厂库存累计下降2254万吨（15%），我们再次重申年报中一季度动力煤市场在相对有效的主动去库存之后，有望迎来小周期被动去库存、主动补库存的涨价周期的基本观点，对一季度现货和3月合约走势并不悲观，买入套保可继续持有；5月合约估值依然指向560左右，580-600、600-630仍是生产企业卖出保值的分布建仓区间。 上周沿海电厂煤耗小幅回落，当前煤耗属历年农历同期高位水平，在无18年年初极端天气的情况下，冬季季节性高点已基本出现；沿海电厂库存小幅回升，绝对库存、相对库存仍处往年同期高位：上周六大电厂日均煤耗77.54万吨，周度环比降1.05%，较去年农历同期水平增5.26%。六大电厂库存周度环比增3.97%，库存可用天数增0.7天至17.67天，当前库存水平较去年农历同期增31.21%、库存可用天数同比增3.59天。 1月以来下游在北方港口启动了一小波补库行情，目前来看并未形成气候，加之新一年度呼铁局发运计划回升，上周北方港口供需基本平衡、库存小幅增加：上周沿海煤炭运费降1.5-2.4元/吨，秦港锚地船舶增7艘至35艘，预到船舶增4艘至11艘，秦港日均吞吐量降15.9%至46.47万吨，日均铁路煤炭调入量增3.51%至53.11万吨，黄骅港锚地船舶涨7艘至52艘，日均吞吐量增12.35%至58.42万吨，日均铁路煤炭调入量降2.46%至52.89万吨，上周北方四港库存增12.1万吨（0.59%）。 产地方面，神木市百吉矿业“1.12”重大事故引发市场关注，我们预估1月动力煤受影响产量266万吨：12月中旬全国煤矿日均产量环比增3.44%至1043.75万吨，国有重点煤矿库存环比降6.44%。 ● 操作建议：3月合约多单持有，煤炭企业可在5月合约择机保值，分布建仓区间580-600、600-630。 动煤03--持多 相关报告： 1、20181224动力煤周报《产区供应充裕暂无改观，关注1月供给端两大变量》 2、20181009四季度动力煤策略报告《煤价再上层楼，操作把握波段》 3、20181107动煤江淮市场调研专题报告《理性把握高库存的投机性，动煤期货震荡偏空》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 投资咨询证号 Z0012038 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周报 神木“1.12”事故影响不宜过分解读，动煤期货短多长空 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1903572.4ZC1905561ZC1907570ZC1909567ZC20015711903-190511.41905-1907-9周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅-1.8-0.31%-0.66%-0.14%-2.4-0.43%-0.88%-0.11%-1.8-0.31%-0.94%0.14%0.6-1.8-0.32%-0.77%0%#N/A#N/A#DIV/0!-0.73%-0.6 图2：动力煤5-7价差震荡 图1：动力煤3-5价差震荡 图3：焦煤/动力煤比价走强 图4：铁矿石/动力煤价差走弱 050010001500200025003000350012/281/21/71/12成交量 持仓量 100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -0.31% -0.43% -0.31% -0.32% #N/A 572.4 561.0 570.0 567.0 571.0 -1%0%555560565570575ZC1903ZC1905ZC1907ZC1909ZC2001涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 01020304050607080903/84/85/86/87/88/89/810/811/812/81/81803-18051903-1905数据来源：wind，国投安信期货 -20-1001020303/84/85/86/87/88/89/810/811/812/81/81805-18071905-1907数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌97.61-1.990.51-3.281.51-3.3548.9-0.2431.3-2.1302.71.85701.0578-10.06950411-9.04118.04252.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。-9.47%-12.75%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）-0.04%-0.48%-3.14%-0.69%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港-1.94%-4.25%5.59%南非理查德港-3.44%-3.71%4.64%秦皇岛港-1.71%-6.17%-5.40%欧洲ARA港-3.89%-5.36%-13.29%环渤海动力煤均价0.18%-0.18%-3.88%CCI进口3800（含税）0.60%0.56%-13.56%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%-2.14%1.99%0.47%-1.42%-7.22%3.27%-6.59%-2.11%-7.64%-8.67%6.25%图5：消费港/中转港价差降1元/吨 图6：一港/二港发运利润17.5元/吨 117 02040608010012014016017/12/418/3/418/6/418/9/418/12/4广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014016020030040050060070080008/12/811/12/814/12/817/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -250-200-150-100-5005010015013/9/2615/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：彭博，国投安信期货 -60-40-20020406080200400600800100016/416/917/217/717/1218/518/10一港/二港发运利润（右） 长江口Q5500 CCI5500数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：港口高低热值煤价差持平 图11：周一3月合约对内贸煤贴水修复 图12：周一5月合约对内贸煤贴水修复 580.05 62.85 02040608010012014030040050060070080017/7/1817/10/1818/1/1818/4/1818/7/1818/10/18澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 166.0 166.0 152.0 05010015020025030035017/2/1017/8/1018/2/1018/8/10秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 78 85 02040608010012017/11/3018/3/3118/7/3118/11/30秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图10：进口煤交割成本涨0.11元/吨 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5/127/129/1211/121/123/1215051605170518051905数据来源：wind，国投安信期货 -100-50050100150010020030040050060070080090015/816/216/817/217/818/218/8蒙煤发运利润（右） 蒙煤Q5500坑口价 CCI5500数据来源：wind，国投安信期货 图7：陕蒙港口/产地价差跌11-17元/吨 图8：蒙煤发运倒挂28元/吨 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%3/94/95/96/97/98/99/910/911/912/91/92/918031903数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图14：周一盘面对进口煤升贴水修复 图15：六大电厂日均煤耗77.54万吨，环比降1.05% 图16：六大电厂煤耗农历同比增5.26% 17.67 0102030400300600900120015001800210018/7/1418/9/1418/11/14六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图17：六大电厂库存环比增3.97%，可用天数增0.7天 图18：六大电厂库存农历同比增31.21% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809018/10/318/11/318/12/319/1/3数据来源：wind，国投安信期货 图13：周一9月合约对内贸煤贴水修复 -20%-15%-10%-5%0%5%190319051909数据来源：wind，国投安信期货 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/99/915091609170918091909数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图19：六大电厂库存可用天数农历同比增3.59天 0600012000180002400030000360004200048000540001/73/75/77/79/711/720152016201720182019立方米/秒 数据来