【黑产掘金】周度报告 2017年3月13日操作评级：● 上周动力煤期货增仓放量总体震荡，5月合约涨2.2（0.38%）至585.4，9月合约跌13.2（2.38%）至541.6，5-9价差继续拉升。 ●上周北方港口调入、吞吐量均有增长，总体供需均衡，受到个别天数封航的影响，总体库存有所增长。从后期港口供需的边际变化看，虽然电厂煤耗已步入季节性下行通道，但六大电厂库存已降至1000万吨之下，补库需求这一多头驱动仍在；随着两会步入尾声，港口调入量恢复的持续性和力度值得关注，严查超能力生产、煤矿安全检查的多重影响下产地供给增加仍有变数，再次强调关于供给释放我们更倾向于交易事实而非预期，目前来看坑口价格依然高涨。行情判断上，电厂补库的多头驱动仍在，港口调入量未见显著恢复的情况下，短期港口现货价格仍有支撑，5月合约基差修复继续演绎。待电厂补库到位后，若产地供应量有明显恢复，或是行情转势之时。 正如我们此前预期，上周电厂煤耗环比下行，春季季节性高点已出现，后续电力耗煤大概率稳中有降。但电厂绝对库存、相对库存水平仍处往年同期最低，补库需求这一多头驱动依然存在：上周六大电厂日均煤耗64.48万吨，周度环比下降1.75%，较去年农历同期水平增13.97%。六大电厂库存周度降8.04%，库存可用天数降0.8天至15.67天，当前库存水平较去年农历同期低10.53%、库存可用天数同比降4.55天。 上周北方港口供需量均有恢复，但受到个别天数港口封航的影响，总体库存有所回升：沿海煤炭运费增7.5-11元/吨不等，秦港锚地船舶增22艘至72艘，预到船舶降4艘至9艘，秦港日均吞吐量降2.25%至58.4万吨，日均铁路煤炭调入量降2.43%至59.04万吨，黄骅港锚地船舶增39艘至86艘，日均吞吐量降2.01%至54.75万吨，日均铁路煤炭调入量增3.64%至56.88万吨，上周北方五港库存增87.1万吨（6.35%）。 产地方面，2月中旬全国煤矿产量环比增5.67%至10094.95万吨，2月中旬国有重点煤矿库存环比再降0.71%。 ● 操作建议：动煤1705多单持有。 动煤--持多 相关报告： 1、20160306《港口供需差仍有演绎空间，ZC705易涨难跌》 2、20170103国投安信动力煤年报《不破不立，破而后立》 3、20170302《行情专题报告：补库需求消化或有供需盈余，ZC705易涨难跌》 国投安信期货 黑色策略团队 高明宇 高级分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周电厂补库多头驱动仍在，动煤05基差修复延续 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1705585.4ZC1709541.6ZC18015681705-170943.81709-1801-26.4周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅2.20.38%9.22%16.99%-13.2-2.38%3.56%8.97%-0.6-0.11%6.85%7.37%15.4-12.6图1：动力煤5-9价差继续拉升 图2：动力煤9-1价差继续回落 图3：焦煤/动力煤比价回落 图4：铁矿石/动力煤价差回落 0.38% -2.38% -0.11% 585.4 541.6 568.0 -3%-2%-1%0%1%510520530540550560570580590ZC1705ZC1709ZC1801涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250030002-283-53-10成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 -50-40-30-20-100102030405060709-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 -140-120-100-80-60-40-2001-92-93-94-95-96-97-98-91409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 2.16 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 74.90 -200-150-100-500501001502001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌78.73-3.581.74-2.973.79-5.05934.065729.073040.045015.050520.043520.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港-4.21%#DIV/0!-14.83%南非理查德港-3.46%#DIV/0!-5.50%秦皇岛港4.65%11.93%7.53%欧洲ARA港-6.32%#DIV/0!-21.50%环渤海动力煤均价0.68%0.85%0%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜5.80%3.45%4.12%4.82%7.35%5.88%4.12%8.75%2.82%1.12%12.22%8.75%02040608010020030040050060070014-8-515-8-516-8-5ZCSGX API5(R)数据来源：彭博，国投安信期货 05010015020025014-8-515-8-516-8-5内外盘价差-SGX API5 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图5：消费港/中转港价差涨11元/吨 图6：山西港口/产地价差涨14元/吨，陕蒙港口/产地价差涨9元/吨 图7：秦港高低热值煤价差降5元/吨，广州港高低热值煤价差涨5元/吨 图9：上周5月合约对内贸煤贴水加深 图10：上周9月合约对内贸煤贴水加深 73 02040608010012014016016-2-116-5-116-8-116-11-117-2-1广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 664.22 87.88 02040608010030040050060070080090015-9-215-12-216-3-216-6-216-9-216-12-217-3-2澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 207.0 152.0 222.0 05010015020025030035015-5-2215-11-2216-5-2216-11-22秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 数据来源：wind，国投安信期货 64 60 010203040506070809010016-1-2216-5-2216-9-2217-1-22秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨38.76元/吨 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%5-127-129-1211-121-123-121405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9-911-91-93-95-97-99-9140915091609数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图11：上周盘面对进口煤贴水加深 图12：六大电厂日均煤耗64.48万吨，环比降1.75% 图13：六大电厂煤耗农历同比增13.97% 15.67 05101520253003006009001200150016-9-1016-11-1017-1-1017-3-10六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比降8.04%，可用天数降0.8天 图15：六大电厂库存农历同比降10.53% -11.87% -18.46% -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%17051709数据来源：wind，国投安信期货 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 30405060708016-11-3016-12-3117-1-3117-2-28数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图16：六大电厂库存可用天数农历同比降4.55天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比增2.01% 72 9 010203040506070809010016-11-2816-12-2817-1-2817-2-28秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 58.40 59.04 -20-10010200102030405060708016-7-3116-9-3016-11-3017-1-31秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地增22艘，预到船舶降4艘 图20：秦港吞吐量降2.25%，铁路调入量降2.43% 01020304050607014-7-815-1-815-7-816-1-816-7-817-1-8秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费增7.5-11元/吨不等 6.25 1.49 01234010203016-7-3116-9-3016-11-3017-1-31每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤降29.85%，单位吞吐船舶增107.34% 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520132014数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 86 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 54.75 56.88 -20-10010203001020304050607014-12-515-5-515-10-516-3-