动力煤月报：电厂补库意愿不高，动煤期价继续筑底

2015年7月31日 1 / 10 华泰期货研究所 孙宏园 021-68755980 从业资格号： F0233787 投资咨询从业证书号： Z0000105 更多资讯请关注：www.htgwf.com 近期相关文章： 华泰期货|动力煤月报 2015-07-31 2015-8-3 电厂补库意愿不高，动煤期价继续筑底 动力煤市场概述 煤企挺价失败，加之7月旺季不旺，导致国内港口交割品级动力煤价格7月份小碎步下跌，其中秦皇岛港5500大卡动力煤价格较6月底下跌7.5元至392.5元/吨，5月底报价为405元/吨。 由于南方低温降雨、电厂北上拉煤意愿受限影响，7月份沿海运费走势低迷，海运煤炭运价综合指数OCFI震荡回落至520.34点，相较6月底539.05点，下跌3.47%。 日耗低位运行，电厂库存反季节性回升。截止7月20日，全国重点电厂电煤库存量为6598万吨，较上月同期10增补了319万吨，呈现明显反季节走势。因此，尽管时值8月消费旺季，但由于电厂库存相比往年同期水平偏高，短期内电厂的补库需求仍难以大幅释放。 全国发电同比回升，但火电依旧负增长。国家统计局数据显示，6月份全国绝对发电量4745亿千瓦时，同比增长0.5%。其中火力发电量3363亿千瓦时，同比下降5.8%；水力绝对发电量1028亿千瓦时，同比增长16.4%。 6月份除了火力发电量增长乏力外，作为高耗煤耗电的钢材、水泥等行业，其6月份产量亦都继续负增长。统计局数据显示，6月份中国粗钢产量为6895万吨，同比下降0.8%；6月我国水泥产量2.2亿吨，同比下降5.8%。 综上，尽管8月传统高温天气对电厂日耗的推动作用仍旧可以期待，但沿海电力集团电煤库存经过7月反季节性回升后已处在相对高位，电厂补库需求估计难以大幅释放，预计夏季用煤高峰对动煤价格提升空间较为有限。因此，我们维持三季报观点，认为煤炭市场整体供需形势仍不太乐观，上游供应端的收缩将继续与下游需求端的疲软抗衡，操作上仍以筑底思路为主。 期货价格走势 动力煤主力合约走势 资料来源：wind 华泰期货研究所 华泰期货|动力煤月报 2015年7月31日 2 / 10 动力煤市场主要季节性变化规律 (1)12月、1月份份冬季用煤用电增加； (2)2-3月份工厂放假停工，气温回暖 ； (3)4-6月份水电增加，火电机组检修； (4)7-8月份高温季节用电量增加； (5)9-10月份居民生活用电量减少； (6)11月份冬季储煤。 国际能源价格再次探底 今年4月国际原油价格一度强势反弹，5月和6月维持于每桶60美元左右。但进入7月，油价再次跳水，目前已经逼近前期低点。截至7月30日，纽约商品交易所轻质原油主力合约报收每桶48.5美元，当月累计跌幅为17.8%。 其实在之前的反弹中，高盛、德意志银行和花旗等机构一直在提示基本面方面的风险，他们认为美国库存接近85年最高水平、OPEC拒绝减产等因素将继续拖累油价。 7月份基本面方面的情况更加糟糕，大型油服公司贝克休斯统计数据显示，在7月的前两周，美国开工原油钻井数量连续两周上升，一改过去连续29周的下滑趋势，这显示出美国页岩油产量正在回升。市场人士表示，外界开始进一步担忧美国页岩油生产可能保持强劲，并持续给油价造成压力。 同时花旗银行分析师埃文斯表示，除美国石油产量持续上升外，欧佩克提升原油产量是国际原油市场面临的更大问题。他表示，如果未来几个月政治障碍得到清除，那么伊拉克南部和沙特阿拉伯的新增原油生产很显然将促使欧佩克产量趋于增长。 不过路透7月30日公布的一项月度调查显示，油价可能从六个月低点反弹而在年终收高，明年将进一步攀升，得益于新兴市场需求增长。因为对一些生产商而言，油价已经跌破损益平衡点，这其中包括美国的一些页岩油厂商，分析师表示这种情况应有利油价反弹。调查显示，2015年布伦特原油均价为60.60美元/桶(6月调查预估为62美元/桶)，2016年布伦特原油均价为69.00美元/桶；预计2015年美国原油均价为54.90美元/桶(6月调查预估为56.30美元/桶)，2016年美国原油均价为63.80美元/桶。 IPE轻质原油期货活跃合约价格（美元/桶） 新加坡燃料油离岸价（美元/吨） 资料来源：wind 华泰期货研究所 华泰期货|动力煤月报 2015年7月31日 3 / 10 国内动力煤现货旺季不旺 5月中旬以来，受电厂迎峰度夏补库、低卡煤供应偏紧等因素提振，神华、中煤等多家煤企曾先后两次涨价以试探市场反应。不过6月南方低温、降雨天气使得用电需求减弱、电厂日耗偏低，采购热情迅速降温，神华集团第二次涨价并未得到市场认可。为了稳定市场预期、不影响6月销量，神华比往常提前一周公布7月的价格方案，除了石炭7（4800大卡）较6月涨5元/吨，以及准2（4900大卡）按石炭3（4800大卡）的价格销售之外，其他煤种价格和优惠政策均延续6月的方案。 煤企挺价失败，加之7月旺季不旺，导致国内港口交割品级动力煤价格7月份小碎步下跌，其中秦皇岛港5500大卡动力煤价格较6月底下跌7.5元至392.5元/吨，5月底报价为405元/吨。 在煤价滑落形势下，龙头老大神华再次带头维稳。28日傍晚，神华公布了8月的动力煤销售方案，5500大卡和5000大卡等主流煤种价格维持不变；由于石炭7-4800大卡在6、7月的时候定价过低，出现了卖断货的情况，因此8月涨价10元/，低卡高装、量价优惠和承兑汇票等促销继续执行。市场预计，其他煤企可能借此机会在8月降价以去高库存。 煤炭价格指数 动力煤港口现货 资料来源：wind 华泰期货研究所 神华下水煤挂牌价品种品质2 0 1 5 - 2 - 12 0 1 5 - 3 - 12 0 1 5 - 4 - 12 0 1 5 - 5 - 12 0 1 5 - 6 - 12 0 1 5 - 7 - 12 0 1 5 - 8 - 1神混1号5500520520462460462462462神混2号5200478478405388395395395神混50005000450450382365372372372神混3号4800430430364352359359359神混4号4500400400332330337337327准混2号4900440440372370372372372石炭1号5500520520462460467467467石炭2号5200478478405388395395395石炭3号4800430430364352359359359石炭4号4500400400332330337337337 华泰期货|动力煤月报 2015年7月31日 4 / 10 电厂库存反季节性回升 受7月中上旬南方低温多雨天气影响，沿海六大电力集团合计日均耗煤量维持在60万吨附近运行，同比依旧不甚理想。不过毕竟时值高温夏季，电厂仍维持一定拉运量，六大电厂合计电煤库存反季节性震荡回升至1300万吨上方，处于历史偏高水平，存煤可用天数近20天。 此外统计数据显示，截止7月20日，全国重点电厂电煤库存量为6598万吨，较上月同期10增补了319万吨，同样呈现明显反季节走势。因此，尽管时值8月消费旺季，但由于电厂库存相比往年同期水平偏高，短期内电厂的补库需求仍难以大幅释放。 7月份，南北方港口动力煤库存涨跌不一，但整体也处于反季节上升趋势，五港合计库存增加106万吨至2103万吨。北方港口，除曹妃甸库存有所下滑外，其他港口库存呈现不同程度的增长，其中增幅最大的国投京唐港，其煤炭库存从7月初128万吨升至211万吨，当月累计增加83万吨，秦皇岛煤炭库存增加64万吨至720万吨。广州港7月煤炭库存下降22万吨至231.72万吨。 六大电厂日均煤耗 六大电厂库存 20304050607080901357911131517192123252729313335373941434547495110-14最高10-14最低2015年10-14平均 资料来源：wind 华泰期货研究所 沿海五港库存 山西五大集团煤炭库存 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800五港合计（秦皇岛、曹妃甸、京唐港、广州港、天津港） 资料来源：wind 华泰期货研究所 05001,0001,5002,0002,5002010-2-242011-2-242012-2-242013-2-242014-2-242015-2-24山西五大集团煤炭库存(同煤、焦煤、晋城、潞安、阳煤) 华泰期货|动力煤月报 2015年7月31日 5 / 10 发电量回升但火电依旧负增长 国家统计局数据显示，6月份全国绝对发电量4745亿千瓦时，环比增加183亿千瓦时，增长4.01%，同比增长0.5%。1-6月份全国绝对发电量27091亿千瓦时，同比上升0.6%。进入4月份以来，随着基础设施投资、降息减税清费等一系列经济刺激政策效果不断显现，全社会用电形势有所好转，带动全国发电增速逐渐转负为正，但受制于工业经济低速增长，发电增速仍显著低于往年同期。 分项数据看，分项数据看，6月份全国火力绝对发电量3363亿千瓦时，环比减少81亿千瓦时，下降2.35%，同比下降5.8%。6月份全国水力绝对发电量1028亿千瓦时，环比增加261亿千瓦时，增长34.03%，同比增长16.4%。1-6月份，火电绝对发电量20879亿千瓦时，同比下降3.2%。水力绝对发电量4234亿千瓦时，同比增长13.3%。在我国经济发展进入“新常态”、节能减排和环境保护压力日益加大等因素的影响下，水力发电继续保持快速增长，而火力发电则延续去年7月份以来的负增长态势，侧面印证了煤炭需求明显放缓的现实。 此外，中电联发布的今年1~6月份电力工业运行简况数据显示，截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量13.6亿千瓦，同比增长8.7%。其中，水电2.68亿千瓦、火电9.4亿千瓦、核电2214万千瓦、并网风电10491万千瓦，火电装机容量占比较去年同期回落2个百分点，反映出随着能源消费结构不断调整，水电、核电等清洁电力开始逐渐挤占火电市场份额。 四种发电方式放电量对比 火电与水电同比增速（%） 资料来源：wind 华泰期货研究所 火力发电量-月度 水力发电量 资料来源：wind 华泰期货研究所 火电42,049 78%水电17%风电3%核电2%2014年 华泰期货|动力煤月报 2015年7月31日