沿海电厂、江内港口库存连续下降，关注动煤秋季补库反弹行情

【能源】周度报告 2019年9月3日操作评级：●上周动力煤期货增仓缩量下跌，9月合约跌15.8（2.7%）至570，11月合约跌2.4（0.41%）至583.4。●8月欧元区和日本制造业PMI低位企稳，美中指数则继续回落，特别是衡量国内制造业生产预期的先行指标也再次回落；8月上旬发电总量同比微增0.82%，受水电等清洁能源挤压影响火电同比降3.39%。在上期周报中我们提到过动力煤反弹时机尚不成熟，远月合约可择机短空；本周一期货盘面再次探底之后，我们认为短期做空空间已愈发有限，随着时间推移新一轮反弹行情或在酝酿，主要理由如下：一是神华9月年度长协和月度长协价格已分别下调至555和583,年度&月度长协价均值569元/吨仍将从采购成本的角度对现货市场构成支撑；二是8月动力煤中下游库存下降664.2万吨（4.13%），去库存速度超出我们预期，以此为基础预估11月初动力煤中下游库销比同比增10%，1月初同比持平，目前11月、1月合约点位均存在一定幅度低估。7月以来沿海电厂及江内港口库存持续回落，目前同比分别仅增2.3%、5.05%，9-11月个别节点在情绪性因素带动下的主动补库行情在所难免；三是尽管今年以来陕蒙环保安监检查已趋于常态化，围绕70年大庆的上游限产措施或影响有限，但内陆冬储补库仍带动坑口价格近期企稳反弹，目前蒙煤616元/吨、陕煤602元/吨的到港成本支撑相对坚挺。行情判断上，目前动煤期现货市场延续震荡格局，但短期下行空间已愈发有限，关注秋季补库反弹行情。➢上周沿海电厂煤耗环比微降，目前天气预报显示9月台风再次活跃，沿海地区雨水偏多，煤耗或就此开启季节性下行通道，当前煤耗属历年农历同期偏高水平；沿海电厂库存有所回落，绝对库存、相对库存仍处往年农历同期偏高位：上周六大电厂日均煤耗75.11万吨，周度环比降0.13%，较去年农历同期水平增15.84%。六大电厂库存周度环比降3.36%，库存可用天数增1.9天至23.25天，当前库存水平较去年农历同期增7.24%、库存可用天数同比降3.64天。➢台风“利马奇”过境后环渤海港口买盘短暂释放，且船期多在8月下旬，上周港口吞吐量明显回升，环渤海港口及江内港口库存下滑：上周沿海煤炭运费降1.2-2.2元/吨，秦港锚地船舶降1艘至25艘，预到船舶增2艘至8艘，秦港日均吞吐量增19.03%至62.1万吨，日均铁路煤炭调入量增3.17%至55.3万吨，黄骅港锚地船舶增14艘至47艘，日均吞吐量降7.8%至56.44万吨，日均铁路煤炭调入量增6.71%至60.11万吨，上周北方四港库存降75万吨（3.39%）。➢产地方面，近日陕蒙坑口市场销售有所改善，价格小幅上调，鄂尔多斯样本物流园区发运量回升、库存回落：8月中旬全国煤矿日均产量环比增1.39%至1017.81万吨，国有重点煤矿库存环比增1.01%。●操作建议：短期关注动煤期现货秋季反弹行情，届时长线空单仍可布局。动煤-☆☆☆相关报告：1、20190826动力煤周报《反弹时机尚不成熟，远月合约择机短空》2、20190406动力煤二季报《高卡结构性紧缺，动煤短多长空》3、20190225动煤产地市场调研专题报告《榆林分批次复产迟缓，关注期货空头&看涨期权策略组合》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gtaxinstitute@essence.com.cn动力煤周报沿海电厂&江内港口库存连续下降，关注动煤秋季补库反弹行情国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1909570ZC1911583.4ZC2001571.6ZC2003564.2ZC2005558.81909-1911-13.41909-2001-1.6数据来源：wind，国投安信期货-11.0-4.8-0.83%-0.49%-0.63%-13.4-4.2-0.74%-0.67%-1.57%-3.0-0.53%-0.78%-0.50%-15.8-2.70%-1.83%0.53%-2.4-0.41%0.76%2.24%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅操作建议：短期关注动煤期现货秋季反弹行情，届时长线空单仍可布局。图2：动力煤11-1价差冲高回落图1：动力煤9-1价差回落图3：焦煤/动力煤比价回升图4：铁矿石/动力煤价差回升050010001500200025008/208/258/30成交量持仓量100手，单边数据来源：wind，国投安信期货1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016201720182019数据来源：wind，国投安信期货-2.70%-0.41%-0.83%-0.74%-0.53%570.0 583.4 571.6 564.2 558.8 -3%-2%-1%0%545550555560565570575580585590ZC1909ZC1911ZC2001ZC2003ZC2005涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货-140-120-100-80-60-40-200204060801/92/93/94/95/96/97/98/91509-16011609-17011709-18011809-19011909-2001数据来源：wind，国投安信期货-1001020301/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/91911-20011811-1901数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌62.32-0.257.35-0.6510517.814.0454.710.2331.712.45771.0575-5.06700417-2.03991.0416-1.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。数据来源：wind，国投安信期货-1.18%-1.65%-4.09%-0.95%-5.63%-6.29%-11.33%4.00%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%-0.48%0.25%-0.24%秦皇岛港-0.86%-2.54%-5.89%欧洲ARA港0%-14.76%-45.74%环渤海动力煤均价0.17%0%-2.70%CCI进口3800（含税）3.88%2.03%-5.28%澳大利亚纽卡斯尔港-0.29%-7.01%-32.58%南非理查德港-0.97%-9.87%-33.70%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅-14.60%-8.01%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）2.78%2.29%2.64%1.77%图5：消费港/中转港价差涨4元/吨图6：一港/二港发运亏损4.5元/吨95 40608010012014016018/7/2418/10/2419/1/2419/4/2419/7/24广州港-秦港（Q5500）数据来源：wind，国投安信期货02040608010012014016020030040050060070080008/12/811/12/814/12/817/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货-250-200-150-100-5005010015013/9/2615/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC数据来源：彭博，国投安信期货-60-40-20020406080200400600800100016/416/917/217/717/1218/518/1019/3一港/二港发运利润（右）长江口Q5500CCI5500数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：秦港高低热值煤价差降2元/吨图11：9月合约对内贸煤转为贴水图12：11月合约对内贸煤转为升水562.0183.9905010015020050055060065070075018/3/818/6/818/9/818/12/819/3/819/6/8澳煤交割成本澳煤进口优势（右）数据来源：wind，国投安信期货159.0 177.0 160.0 05010015020025030035017/9/118/3/118/9/119/3/1秦皇岛港-山西大同秦皇岛港-陕西榆林秦皇岛港-内蒙古东胜数据来源：wind，国投安信期货70 70 40506070809010011018/7/2018/11/2019/3/2019/7/20秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产）广州港Q5500-Q5000（澳洲产）数据来源：wind，国投安信期货图10：进口煤交割成本增14.64元/吨-100-50050100150010020030040050060070080090015/816/817/818/819/8蒙煤发运利润（右）蒙煤Q5500坑口价CCI5500数据来源：wind，国投安信期货图7：港口/产地价差降2-5元/吨图8：蒙煤发运倒挂25元/吨-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/99/915091609170918091909数据来源：wind，国投安信期货-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%11/151/153/155/157/159/1518111911数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图14：盘面对进口煤升水回升图15：六大电厂日均煤耗75.11万吨，环比降0.13%图16：六大电厂煤耗农历同比增15.84%23.25051015202530350300600900120015001800210019/3/219/5/219/7/2六大电厂库存（万吨）六大电厂库存可用天数（天）数据来源：wind，国投安信期货图17：六大电厂库存环比降3.36%，可用天数增1.9天图18：六大电厂库存农历同比增7.24%152535455565758595一月初七四月初八七月初十十月十一20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货800100012001400160018002000一月初一四月初二七月初四十月初五20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货3040506070809019/5/2219/6/2219/7/2219/8/22数据来源：wind，国投安信期货图13：1月合约对内贸煤贴水修复0%5%10%15%20%190919112001数据来源：wind，国投安信期货-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/916011701180119012001数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图19：六大电厂库存可用天数农历同比降3.64天0600012000180002400030000360004200048000540001/73/75/77/79/711/720152016201720182019立方米/秒数据来源：wind，国投安信期货图20：上周三峡入库流量同比降3.59%25 8 010203040506019/5/2019/6/2019/7/2019/8/20秦港锚地船舶秦港预到船舶数据来源：wind，国投安信期货62.1055.30-20-1001