【黑产掘金】周度报告 2016年11月15日操作评级：● 上周动力煤期货高位震荡，减仓缩量收跌，1月合约跌16.6（2.51%）至644.4，5月合约涨1.6（0.28%）至582.4，近月升水出现回落。 ●上周代表性煤电企业签署计算基价535元/吨的2017年长协合同，该合同破例自12月1日提前执行。目前电厂正处补库后半程，年度长协的签署及政策指引另部分电厂采购心态发生变化，采购观望、供需博弈出现。行情判断上，我们认为9-11月的补库行情已部分透支12-1月供需缺口的利多影响，现货价格上行空间有限；但产业链社会库存适中偏低，煤价尚不具备有效下跌的基础，大概率因物流环节降温、运输成本降低有所回落，煤价稳定的最大风险为冬季煤耗超预期偏弱。期货盘面对港口现货仍有贴水，但考虑到现货价格的潜在下行空间亦属合理。 十一假期后煤耗趋势性上行，目前回升力度偏温和，极寒炒作对煤耗的拉动作用尚未实现，电厂库存适中偏低：上周六大电厂日均煤耗58.17万吨，周度环比增长6.68%，较去年同期水平高5.14%。六大电厂库存周度降2.13%，库存可用天数降1.5天至20.56天，当前库存水平较去年同期低6.25%、库存可用天数同比降2.06天。 上周电厂在港口备货尚属积极，但采购心态已经出现分化：上周沿海煤炭运费普涨4.8-9.6元/吨，秦港锚地船舶增12艘至81艘，预到船舶降10艘至8艘，秦港日均吞吐量增19.29%至52.56万吨，日均铁路煤炭调入量增10.76%至62.77万吨，黄骅港锚地船舶增4艘至93艘，日均吞吐量增20.07%至54.29万吨，日均铁路煤炭调入量降8.26%至47.43万吨，受铁路调入持续回升、港口封航影响，上周北方五港库存增45.8万吨（3.03%）。 10月下旬全国煤矿产量环比增7.71%至10337.49万吨，先进产能释放效果初现，国有重点煤矿库存环比降1.5%。 ● 操作建议：当前时点不建议进行操作。 动煤--观望 相关报告： 1、20161107《供需矛盾有所缓和，动煤多单逢高减持》 2、20161027《晋陕煤电调研报告：动煤供需缺口总体可控，关注运力瓶颈何时缓解》 3、20160809《国投安信期货交割专题报告：聚焦动煤09多空博弈》 国投安信期货 黑色策略团队 高明宇 高级分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周报 补库行情提前透支冬季缺口，动煤现货稳中趋降 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1701644.4ZC1705582.4ZC1709563.61701-1705621705-170918.8-5.06.61.18%13.22%43.78%-18.2-16.6-2.51%14.30%114.23%1.60.28%13.48%87.87%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤1-5价差回落 图2：动力煤5-9价差回落 图3：焦煤/动力煤比价继续拉升 图4：铁矿石/动力煤价差拉升 2.51 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.61-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-22013201420152016数据来源：wind，国投安信期货 -28.40 -200-150-100-500501001501-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220152016数据来源：wind，国投安信期货 -2.51% 0.28% 1.18% 644.4 582.4 563.6 -3%-2%-1%0%1%2%300350400450500550600650700ZC1701ZC1705ZC1709涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 010002000300040005000600011-111-611-11成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 68.00 -30-20-1001020304050607080905-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-1705数据来源：wind，国投安信期货 20.40 -50-40-30-20-100102030409-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌112.22.51017.390.65.6606-1.073022.081020.049515.0485100.042020.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。25.58%10.00%29.33%7.69%88.37%160.53%193.94%55.56%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜2.53%3.13%25.97%5.00%秦皇岛港3.13%24.57%99.45%欧洲ARA港6.59%#DIV/0!87.93%环渤海动力煤均价-0.16%6.32%62.90%澳大利亚纽卡斯尔港2.28%#DIV/0!122.22%南非理查德港7.79%#DIV/0!104.87%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图5：消费港/中转港价差降2元/吨 图6：陕西港口产地价差降78元/吨，蒙晋港口产地价差涨2、7元/吨 图7：秦港高低热值煤价差持平 80 010203040506070809010015-10-116-1-116-4-116-7-116-10-1广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 789.56 20.94 010203040506030040050060070080090015-8-1015-11-1016-2-1016-5-1016-8-1016-11-10澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 235.0 245.0 310.0 05010015020025030035015-2-615-8-616-2-616-8-6秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 数据来源：wind，国投安信期货 80 45 010203040506070809015-9-2416-1-2416-5-2416-9-24秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨20.85元/吨 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差第二部分 基本面数据一、电厂环节图9：上周1月合约对内贸煤贴水加深 图10：上周5月合约对内贸煤贴水加深 图11：上周盘面对进口煤贴水加深 010203040506070809016-8-316-9-316-10-316-11-3数据来源：wind，国投安信期货 图12：六大电厂日均煤耗58.17万吨，环比增6.68% 010203040506070809013-1-713-4-713-7-713-10-720162015201420132012数据来源：wind，国投安信期货 图13：六大电厂煤耗同比增5.14% -10.22% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1-94-97-910-91-91401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 -18.38% -28.50% -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%期货/进口煤-1 17011705数据来源：wind，国投安信期货 -19.53% -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-121405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节20.56 05101520253003006009001200150016-5-1416-7-1416-9-14六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 80010001200140016001800200013-1-113-3-113-5-113-7-113-9-113-11-120162015201420132012数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比降2.13%，可用天数降1.5天 图15：六大电厂库存同比降6.25% 0102030405013-1-113-4-113-7-113-10-120122013201420152016数据来源：wind，国投安信期货 图16：六大电厂库存可用天数同比降2.06天 0600012000180002400030000360004200048000540001-73-75-77-79-711-720122013201420152016单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比增72.35% 81 8 010203040506070809016-8-116-9-116-10-116-11-1秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶涨12艘，预到船舶降10艘 01020304050607014-3-1314-9-1315-3-1315-9-1316-3-1316-9-13秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费涨4.8-9.6元/吨 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 52.56 62.77 -20-100102001020304050607016-4-316-6-316-8-316-10-3秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图20：秦港吞吐量涨19.29%，铁路调入量增10.76% 7.31 1.29 05101501020304050607016-4-316-6-316-8-316-10-3每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤降3.11%，单位吞吐船舶降58.06% 93 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 54.29 47.43 -20-10010203001020304050607014-12-515-5-515-10-516-3-516-8-5黄骅港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图22：黄骅港锚地船舶数增4艘 图23：黄骅港吞吐量环比增20.07%，铁路调入量环比降8.26% 2016-11-13周增幅周增速月增幅月增速秦皇岛港592.0071.5013.74%233.5065.13%黄骅港157.50-47.50-23.17%9.206.20%曹妃甸港258.40-0.20-0.08%4.801.89%京唐港130.0034.0035.42%0.000.00%天津港418.00-12.00-2.79%16.003.98%环渤海五港1,555.9045.803.03%263.5020.39%广州港173.00-29.50-14.57%-63.50-26.85%总计1,728.9016.300.95%200.0013.08%港口库存 单