动力煤周报：现货涨幅基本透支夏季缺口，动煤多单获利了结

5268.6821633.324.4%【能源】周度报告 2020年7月6日操作评级：●上周动力煤期货增仓放量上涨，7月合约涨40.4（7.17%）至603.8，9月合约涨21.8（4.02%）至564.2。●从疫情后各行业的恢复情况来看，继建筑业、制造业生产预期PMI先后回归疫情前水平之后，6月服务业PMI大幅提升1.1%至53.4%超越疫情前水平，可见5-6月服务业复工亦有加速。从6月高频数据来看，地产销售已恢复至去年同期水平之上，陆续步入淡季的建材成交、高炉及水泥熟料开工率也在同比偏高水平，宽信贷的逆周期调节之下经济恢复的趋势依然明确。今年水电对火电的挤压效应滞后体现，主要水库站的出入库流量已恢复至接近18年的同期高位水平，6月中旬水电同比增9.9%，但受发电总量同比大增8.7%的影响，火电增速仍在7.1%的高位水平。两会及大秦线检修结束后矿区生产及发运有所恢复，但仍受到内蒙倒查20年涉煤腐败、榆林环保安检从严等因素的制约，截至6月末三西样本煤矿产能利用率仅自5月末低点回升4.4%至78%，低于3月高位5.2个百分点。高位到港发运需求之下坑口价格强势运行，Q5500蒙煤590元/吨之上的到港成本支撑依然坚挺。临近迎峰度夏进口煤未现放松迹象，且限制主要体现在通关环节，发运及到港船期维持高位。行情判断上，6月以来动力煤中下游库存累增806万吨（6.2%），累库速度超出我们预期，但同比降幅仍有1498.5万吨（9.7%），预估8月末中下游库存消费比同比降幅在20%以上，我们反复重申9月合约上涨目标位指向560-570元/吨。上周迎峰度夏前下游的最后一波补库被激发，在坚挺的到港发运成本支撑下现货价格加速上涨，我们认为7月以来港口现货均价583元/吨已基本透支夏季缺口行情，9月合约多单可择机获利了结。上周沿海电厂煤耗环比回升，当前煤耗属历年农历同期偏高水平；沿海电厂库存继续回升，绝对库存、相对库存均处往年农历同期适中偏高水平：上周六大电厂日均煤耗63.1万吨，周度环比增0.9%，较去年农历同期水平增4.7%。六大电厂库存周度环比增3.6%，库存可用天数增0.3天至25.9天，当前库存水平较去年农历同期降8.7%、库存可用天数同比降2.4天。上周下游在北方港口的备货热情再次燃起，但受此前备货清淡拉运下滑及产区供应偏紧的影响，港口吞吐、调入双双高位回落，环渤海港口库存继续累增：上周沿海煤炭运费增0.4-2元/吨，秦港锚地船舶增8艘至34艘，预到船舶增1艘至7艘，秦港日均吞吐量降8.8%至51万吨，日均铁路煤炭调入量降4.1%至52.5万吨，黄骅港锚地船舶降15艘至49艘，日均吞吐量持平62.9万吨，日均铁路煤炭调入量增8.2%至64.6万吨，上周北方四港库存增63.2万吨（3.6%）。三西环保安检因素仍对产量释放构成制约，鄂尔多斯集运站发运量、库存双降，坑口市场维持强势，沫煤表现尤甚：6月中旬全国煤矿日均产量环比增1.9%至1001.7万吨，国有重点煤矿库存环比降5.1%。●操作建议：现货涨幅基本透支夏季缺口行情，9月多单择机获利了结动煤-☆☆☆相关报告：1、20200629动力煤周报《库存累增仍未弥补同期缺口，动煤多单谨慎持有》2、20200414能源二季度策略报告《底部区间陆续探明》3、20200204点石成金报告《动力煤：低贸易库存涨价预期加速兑现，火热行情持续几时？》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gtaxinstitute@essence.com.cn动力煤周现货涨幅基本透支夏季缺口，动煤多单获利了结国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC2007603.8ZC2009564.2ZC2011556.6ZC2101548.2ZC2105531.22007-200939.62009-210116数据来源：wind，国投安信期货周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅40.47.17%12.15%10.38%21.84.02%5.66%2.77%16.43.04%5.14%0.76%18.616.43.08%4.70%0.62%14.42.79%3.63%-4.60%5.4●操作建议：现货涨幅基本透支夏季缺口行情，9月多单择机获利了结图2：动力煤9-1价差回落图1：动力煤7-9价差回落图3：焦煤/动力煤比价回落图4：铁矿石/动力煤价差回落050010001500200025006/186/236/287/3成交量持仓量100手，单边数据来源：wind，国投安信期货1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货7.17%4.02%3.04%3.08%2.79%603.8 564.2 556.6 548.2 531.2 0%1%2%3%4%5%6%7%8%480500520540560580600620ZC2007ZC2009ZC2011ZC2101ZC2105涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货-140-120-100-80-60-40-200204060801/112/113/114/115/116/117/118/111609-17011709-18011809-19011909-20012009-2101数据来源：wind，国投安信期货-20-1001020304050609/810/811/812/81/82/83/84/85/86/87/81807-18091907-19092007-2009数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌51.530.452.823.048.942.24003.4338.4-14.1236.8-10.0533058520.0630040019.037827.03634.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。数据来源：wind，国投安信期货-34.03%-31.54%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）0.86%-4.00%1.73%-6.67%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港0.70%-7.22%-44.26%南非理查德港6.00%-11.14%-38.94%秦皇岛港3.54%7.93%-4.26%欧洲ARA港4.62%15.48%-47.94%环渤海动力煤均价0%0.38%-10.12%CCI进口3800（含税）-4.05%-12.78%-32.38%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%4.99%7.69%1.11%3.28%13.64%12.17%-3.20%-11.27%-10.11%-16.00%-9.25%图5：消费港/中转港价差降20元/吨图6：一港/二港发运亏损26.3元/吨45 40608010012014019/5/2719/8/2719/11/2720/2/2720/5/27广州港-秦港（Q5500）数据来源：wind，国投安信期货02040608010012014016020030040050060070080008/12/811/12/814/12/817/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货-250-200-150-100-5005010015013/9/2615/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC数据来源：彭博，国投安信期货-60-40-20020406080200400600800100016/417/418/419/420/4一港/二港发运利润（右）长江口Q5500CCI5500数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：秦港高低热值煤价差增5元/吨，广州港降5元/吨图11：7月合约贴水修复图12：9月合约贴水修复439.34199.6205010015020025040045050055060065019/1/219/4/219/7/219/10/220/1/220/4/220/7/2澳煤交割成本澳煤进口优势（右）数据来源：wind，国投安信期货185.0 207.0 222.0 05010015020025030018/6/1518/12/1519/6/1519/12/1520/6/15秦皇岛港-山西大同秦皇岛港-陕西榆林秦皇岛港-内蒙古东胜数据来源：wind，国投安信期货56 25 2545658510512519/5/2019/9/2020/1/2020/5/20秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产）广州港Q5500-Q5000（澳洲产）数据来源：wind，国投安信期货图10：进口煤交割成本增3.64元/吨-100-50050100150010020030040050060070080090015/816/817/818/819/8蒙煤发运利润（右）蒙煤Q5500坑口价CCI5500数据来源：wind，国投安信期货图7：晋蒙港口/产地价差增1-16元/吨，陕西降7元/吨图8：蒙煤发运亏损1元/吨-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/916091709180919092009数据来源：wind，国投安信期货-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%7/129/1211/121/123/125/12180719072007数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节0.607538462图14：盘面对进口煤升水拉升图15：六大电厂日均煤耗63.1万吨，环比增0.9%图16：六大电厂煤耗农历同比增4.7%25.90010203040500300600900120015001800210020/1/420/3/420/5/420/7/4六大电厂库存（万吨）六大电厂库存可用天数（天）数据来源：wind，国投安信期货图17：六大电厂库存环比增3.6%，可用天数增0.3天图18：六大电厂库存农历同比降8.7%152535455565758595一月初七四月初八七月初十十月十一20162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货800100012001400160018002000一月初一四月初二七月初四十月初五20162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货30405060708020/3/2520/4/2520/5/2520/6/25数据来源：wind，国投安信期货图13：1月合约升水回落-10%0%10%20%30%40%200720092101数据来源：wind，国投安信期货-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/917011801190120012101数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图19：六大电厂库存可用天数农历同比降2.4天0600012000180002400030000360004200048000540001/73/75/77/79/711/720162017201820192020立方米/秒数据来源：wind，国投安信期货图20：上周三峡入库流量同比增42.6%34