动力煤周报：进口煤松绑有望缓解现货强势预期，动煤期货多单减持

【能源化工】周度报告 2017年12月25日操作评级：●上周动力煤期货减仓放量震荡，1月合约跌0.6（0.09%）至690.4，5月合约涨12（1.94%）至629.6。●上周我们提到需求端火电耗煤的强势表现正在成为动力煤价格新的主导因素，目前来看这一逻辑正在展现，动力煤现货价格依然坚挺。究其原因，一是11月宏观经济数据低位企稳，相较三季度末的悲观预期表现出一定韧性；二是环保限产对动力煤需求端的悲观预期被大部证伪，11月除生铁、粗钢产量出现明显回落外，水泥、甲醇产量均超出预期，且步入取暖季后，保民生供暖被摆在更重要的位置，环保限产政策的力度和持续性均有反复；三是12月以来全国34个主要城市平均气温同比下降23%。行情判断上，平衡表预判12月、1月动力煤市场仍存在显著供需缺口，明年2月春节前中下游库存仍在安全线之下，动力煤现货市场有望维持强势。但上周有消息称进口煤限制措施已暂时取消，前期未通关、未卸港货物或将陆续缓解国内市场供应偏紧的局面，且发改委的出面协调有望同步引导市场情绪。上周沿海电厂煤耗延续季节性回暖，目前煤耗属往年同期偏高水平，绝对库存、相对库存进一步下降，总体库存水平为同期最低：上周六大电厂日均煤耗75.48万吨，周度环比增6.9%，较去年农历同期水平增7.14%。六大电厂库存周度降5.92%，库存可用天数降1天至14天，当前库存水平较去年农历同期降4.96%、库存可用天数同比降1.91天。上周下游在北方港口的备货热情依然高涨，加之周初仍有封航，目前环渤海港口压港严重，库存小幅下降：上周沿海煤炭运费降3.5-5.4元/吨，秦港锚地船舶增30艘至127艘，预到船舶降1艘至7艘，秦港日均吞吐量增1.78%至57.03万吨，日均铁路煤炭调入量降0.12%至57.24万吨，黄骅港锚地船舶涨10艘至94艘，日均吞吐量增6.16%至51.9万吨，日均铁路煤炭调入量增4.3%至54.7万吨，上周北方四港库存降6.5万吨（0.43%）。产地方面，11月下旬全国煤矿产量环比增11.5%至10994.25万吨，国有重点煤矿库存环比增2.3%。●操作建议：多单减持。动煤--减多相关报告：1、20171218周报《需求端强势有望延续，动力煤期现共振偏强》2、20170727第8期动煤沙龙会议纪要《季夏之约》3、20170518动煤产区调研报告《产地供应增量有限，5-6月电厂套保正当时》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师010-58747623research@zgqh.com.cn动力煤周进口煤松绑有望缓解现货强势预期，动煤期货多单减持国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1801690.4ZC1805629.6ZC1809606.81801-180560.81805-180922.85.07.01.17%3.94%20.30%-12.6-0.6-0.09%6.48%38.91%12.01.94%5.21%19.02%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤1-5价差区间波动图2：动力煤5-9价差小幅拉升图3：焦煤/动力煤比价拉升图4：铁矿石/动力煤价差拉升-0.09%1.94%1.17%690.4 629.6 606.8 -1%0%1%2%3%560580600620640660680700ZC1801ZC1805ZC1809涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货0500100015002000250012/1212/1712/22成交量持仓量单位：100手，单边数据来源：wind，国投安信期货2.101.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货-102.10-300-200-10001002001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201520162017数据来源：wind，国投安信期货-40-200204060801001201405/126/127/128/129/1210/1211/1212/121401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805数据来源：wind，国投安信期货22.60 -60-40-200204060801001209/910/911/912/91/92/93/94/95/91405-14091505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌103.971.495.08-0.7100.582.9686.26.9576.72.8422.53.55771.06974.0805045510.044419.0452-4.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。1.26%0%6.99%-6.80%13.38%2.25%-1.33%13.00%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%2.25%4.47%-0.88%秦皇岛港0.58%4.97%14.08%欧洲ARA港2.97%11.45%7.00%环渤海动力煤均价0.17%0.17%-2.70%CCI进口3800（含税）0.84%7.53%20.65%澳大利亚纽卡斯尔港1.35%13.63%12.47%南非理查德港-0.75%8.35%9.92%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅13.18%16.67%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）1.02%0.49%4.37%5.28%图5：消费港/中转港价差涨4元/吨图6：晋陕港口/产地价差跌4-13元/吨，内蒙涨10元/吨108 02040608010012014016016/11/917/2/917/5/917/8/917/11/9广州港-秦港（Q5500）数据来源：wind，国投安信期货242.0 253.0 245.0 05010015020025030035016/2/516/8/517/2/517/8/5秦皇岛港-山西大同秦皇岛港-陕西榆林秦皇岛港-内蒙古东胜数据来源：wind，国投安信期货05010015020030040050060070080008/12/810/12/812/12/814/12/816/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货-200-150-100-5005010015013/9/2614/9/2615/9/2616/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差涨1元/吨，广州港降5元/吨图9：上周1月合约对内贸煤贴水小幅加深图10：上周5月合约对内贸煤贴水小幅修复图11：上周盘面对进口煤贴水小幅加深709.0096.5002040608010012030040050060070080090016/6/2816/9/2816/12/2817/3/2817/6/2817/9/28澳煤交割成本澳煤进口优势（右）数据来源：wind，国投安信期货73 75 010203040506070809010011016/11/1017/3/1017/7/1017/11/10秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产）广州港Q5500-Q5000（澳洲产）数据来源：wind，国投安信期货图8：进口煤交割成本涨5.92元/吨-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/91/914011501160117011801数据来源：wind，国投安信期货-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5/127/129/1211/121/123/1214051505160517051805数据来源：wind，国投安信期货-25%-20%-15%-10%-5%0%18051801数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图12：六大电厂日均煤耗75.48万吨，环比增6.9%图13：六大电厂煤耗农历同比增7.14%14.0005101520253003006009001200150017/6/2417/8/2417/10/2417/12/24六大电厂库存（万吨）六大电厂库存可用天数（天）数据来源：wind，国投安信期货图14：六大电厂库存环比降5.92%，可用天数降1天图15：六大电厂库存农历同比降4.96%图16：六大电厂库存可用天数农历同比降1.91天06000120001800024000300003600042000480001/73/75/77/79/711/720132014201520162017单位：立方米/秒数据来源：wind，国投安信期货图17：上周三峡入库流量同比增25.85%152535455565758595一月初七四月初八七月初十十月十一20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货800100012001400160018002000一月初一四月初二七月初四十月初五20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货1020304050一月初一四月初二七月初四十月初五20162015201320142017数据来源：wind，国投安信期货3040506070809017/9/1317/10/1317/11/1317/12/13数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节127 7 010203040506070809010011012013014017/9/1117/10/1117/11/1117/12/11秦港锚地船舶秦港预到船舶数据来源：wind，国投安信期货57.0357.24-15-10-505104555657517/5/1417/7/1417/9/1417/11/14秦港供需盈余港口吞吐量（7日均值）铁路调入量（7日均值）数据来源：wind，国投安信期货图19：秦港锚地船舶增30艘，预到船舶降1艘图20：秦港吞吐量增1.78%，铁路调入量降0.12%010203040506070809015/4/2715/10/2716/4/2716/10/2717/4/2717/10/27秦皇岛-广州秦皇岛-上海秦皇岛-宁波秦皇岛-福州数据来源：wind，国投安信期货图18：上周沿海煤炭运费降3.5-5.4元/吨5.322.30012340102017/5/1417/7/1417/9/1417/11/14每船待装存煤数（左轴）单位吞吐量锚地船舶数（右轴）数据来源：wind，国投安信期货图21：每船待装存煤降23.45%，单位吞吐船舶增31.88%940102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶数据来源：wind，国投安信期货51.9054.70-20-10010203020304050607016/5/1016/10/1017/3/1017/8/10黄骅港供需盈余港口吞吐量（7日均值）铁路调入量（7日均值）数据来源：wind，国投安信期货图22：黄骅港锚地船舶涨10艘图23：黄骅港吞吐量环比增6.16%，铁路调入量环比增4.3%国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 2017-12-24周增幅周增速月增幅月增速秦皇岛港675.501.500.22%-34.50-4.86%黄骅港202.008.304.28%18.90