动力煤周报：供需缺口尚无缓解迹象，动煤期现易涨难跌

【能源化工】周度报告 2018年1月29日操作评级：● 上周动力煤期货增仓放量上涨，3月合约涨38.2（5.45%）至738.6，5月合约涨27（4.18%）至673，近月升水持续拉升，盘面贴水继续修复。 ●近期受中东部强降雪、气温显著偏低的影响，沿海电厂日耗出现逆季节性环比走强，考虑到天气预报显示2月中旬前冷空气活动仍较频繁，短期煤耗的强势或将延续。与此同时，其他各口径火电煤耗的同比增幅依然显著，1月中上旬火电同比增长6.33%，重点电厂耗煤同比增15.6%，电厂环节库存已降至往年同期最低水平，春节前补库压力显著，我们了解湖北、山东部分电厂已出现拉闸限电。供应方面，此前有消息称煤炭工业协会协调大型煤炭企业春节期间连续生产保供，山西省煤炭厅亦发文部署煤矿企业春节“不放假、放短假”，但从我们了解的情况看大型煤炭企业历年春节的放假时间本就在7天之内，基本一贯连续稳定生产，且今年不休假的可能性较小，故此举边际和同比的产量释放效果均有限。行情判断上，我们预估1-2月动力煤市场供需缺口依然显著，预计3月之前仍将处于被动去库存和主动补库存的涨价周期，动力煤期现价格易涨难跌。 受中东部强降雪、气温持续偏低影响，上周沿海电厂煤耗逆季节性环比继续上行，同比增幅依然显著；经过连续库存去化，目前电厂环节绝对、相对库存水平均处往年同期绝对低位：上周六大电厂日均煤耗77.42万吨，周度环比增5.31%，较去年农历同期水平增13.36%。六大电厂库存周度降10.69%，库存可用天数降2.9天至11.21天，当前库存水平较去年农历同期降12.87%、库存可用天数同比降4.22天。 上周下游在港口的备货热情依然高涨，但受大风封航影响，环渤海港口库存有所回升，江内、华东、华南消费地港口库存继续下降，全国港口库存稳中小幅增长：上周沿海煤炭运费降0.5-1.7元/吨，秦港锚地船舶降7艘至106艘，预到船舶增1艘至8艘，秦港日均吞吐量降7.37%至55.81万吨，日均铁路煤炭调入量降12.32%至52.96万吨，黄骅港锚地船舶增23艘至82艘，日均吞吐量降1.9%至45.78万吨，日均铁路煤炭调入量增13.51%至50.96万吨，上周北方四港库存增65.7万吨（4.3%）。 产地方面，1月上旬全国煤矿产量环比降12.59%至9730.24万吨，国有重点煤矿库存环比增6%。陕蒙多个样本煤矿反应拉煤车增多，坑口价格连续上调。 ● 操作建议：持有减多后多单。 动煤--持多 相关报告： 1、20180122周报《调控尚未从供需层面缓解缺口矛盾，动力煤期现维持强势》 2、20171227民心品种《动力煤：回调或已基本完成，5月多单配置价值陆续显现》 3、20171231动煤年度策略报告《上涨逢三年，风华依然在》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周供需缺口尚无缓解迹象，动煤期现易涨难跌 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1803738.6ZC1805673ZC1809631.6ZC1901631.81803-180565.61805-180941.413.613.42.17%7.86%7.86%11.28.61.38%#DIV/0!3.17%38.25.45%13.63%13.63%27.04.18%11.17%11.17%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤3-5价差拉升 图2：动力煤5-9价差拉升 图3：焦煤/动力煤比价回落 图4：铁矿石/动力煤价差回落 0500100015002000250030001-151-201-25成交量 持仓量 100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.41.92.42.91-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220182014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-22015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 41.40 -60-40-200204060801001209-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 5.45% 4.18% 2.17% 1.38% 738.6 673.0 631.6 631.8 0%1%2%3%4%5%6%550600650700750ZC1803ZC1805ZC1809ZC1901涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 65.60 01020304050607017-10-917-11-917-12-918-1-91803-1805数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌107.420.598.560.496.08-0.9704.72.4582.37.7419.1-1.5577-1.07469.083010.0475047717.04502.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。1.22%4.40%5.53%0%16.90%6.74%6.00%12.50%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜1.22%0%3.70%0.45%秦皇岛港1.22%6.72%22.09%欧洲ARA港-0.93%-4.47%2.21%环渤海动力煤均价-0.17%0%-2.70%CCI进口3800（含税）-0.36%-0.36%19.67%澳大利亚纽卡斯尔港0.51%3.32%16.21%南非理查德港0.43%3.66%13.94%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅16.23%17.80%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）0.34%1.34%3.16%1.43%图5：消费港/中转港价差涨1元/吨 图6：晋蒙港口/产地价差涨7-9元/吨，陕西跌8元/吨 84 02040608010012014016016-12-1317-3-1317-6-1317-9-1317-12-13广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 271.0 269.0 296.0 05010015020025030035016-3-1116-9-1117-3-1117-9-11秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014016020030040050060070080008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-2617-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：彭博，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差降6元/吨，广州港涨5元/吨 图9：上周3月合约对内贸煤贴水继续收敛 图10：上周5月合约对内贸煤贴水继续收敛 图12：上周5、9盘面对进口煤贴水继续收敛 727.77 105.63 02040608010012014030040050060070080090016-8-116-11-117-2-117-5-117-8-117-11-1澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 71 60 02040608010012016-12-1417-4-1417-8-1417-12-14秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨2.2元/吨 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-1214051505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%17-10-917-11-917-12-918-1-91803数据来源：wind，国投安信期货 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9-911-91-93-95-97-99-9140915091609数据来源：wind，国投安信期货 图11：上周9月合约对内贸煤贴水小幅收敛 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%180318051809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图13：六大电厂日均煤耗77.42万吨，环比增5.31% 图14：六大电厂煤耗农历同比增13.36% 11.21 05101520253003006009001200150017-7-2917-9-2917-11-29六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图15：六大电厂库存环比降10.69%，可用天数降2.9天 图16：六大电厂库存农历同比降12.87% 图17：六大电厂库存可用天数农历同比降4.22天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720172016201520142018立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周三峡入库流量同比增32.19% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20162015201320142017数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809017-10-1817-11-1817-12-1818-1-18数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节106 8 02040608010012014017-10-1617-11-1617-12-1618-1-16秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 55.81 52.96 -15-10-505104555657517-6-1817-8-1817-10-1817-12-18秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图20：秦港锚地船舶降7艘，预到船舶增1艘 图21：秦港吞吐量降7.37%，铁路调入量降12.32% 010203040506070809015-6-115-12-116-6-116-12-117-6-117-12-1秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图19：上周沿海煤炭运费降0.5-1.7元/吨 6.47 1.86 012340102017-6-1817-8-1817-10-1817-12-18每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图22：每船待装存煤增3.58%，单位吞吐船舶降5.54