动力煤周报：港口供需差仍有演绎空间，ZC705易涨难跌

【黑产掘金】周度报告 2017年3月7日操作评级：● 上周动力煤期货增仓放量拉涨，5月合约涨20.4（3.62%）至583.2，9月合约涨12.4（2.29%）至554.8，5-9价差继续拉升。 ●季节性看后续火电耗煤大概率环比走弱，但决定港口动力煤价格的直接需求因素是电厂的采购行为而非火电厂耗煤，目前电厂库存已处同期最低水平，补库需求客观存在。近期港口调入量仍无明显恢复，坑口价格持续上调，产地复工、供给增加的预期能否以及何时实现仍需等待量价指标的证实，目前来看港口供需差下现货中枢上移、盘面贴水修复的逻辑尚有有演绎的时间和空间。行情判断上，近日发改委答记者问中表示供暖季结束后不会大范围实行减量化生产，这一表述已在我们预期之内，详见3月2日政策评估专题报告《补库需求消化或有供需盈余，ZC705易涨难跌》。 上周电厂煤耗继续环比恢复，从季节性看春季高点已现，后续火电耗煤大概率稳中有降。但电厂绝对库存、相对库存水平均处往年同期最低，补库需求继续压抑的空间不大：上周六大电厂日均煤耗65.63万吨，周度环比增长4.19%，较去年农历同期水平增13.12%。六大电厂库存周度降3.39%，库存可用天数降0.4天至16.46天，当前库存水平较去年农历同期低3.69%、库存可用天数同比降2.96天。 近期北方港口调入量尚无明显恢复，受上周部分港口封航影响，北方港口总体去库存幅度受到压抑：沿海煤炭运费增6.9-12.1元/吨不等，秦港锚地船舶持平，预到船舶降11艘至13艘，秦港日均吞吐量增0.87%至59.74万吨，日均铁路煤炭调入量增3.17%至60.51万吨，黄骅港锚地船舶增48艘至86艘，日均吞吐量降9.62%至49.25万吨，日均铁路煤炭调入量增3.83%至54.63万吨，上周北方五港库存降30.3万吨（2.16%）。 产地方面，2月中旬全国煤矿产量环比增5.67%至10094.95万吨，2月中旬国有重点煤矿库存环比再降0.71%。 ● 操作建议：动煤1705多单持有。 动煤--持多 相关报告： 1、20160227《短期继续拥抱供需差，多头目标位参考产地合意开工率》 2、20170103国投安信动力煤年报《不破不立，破而后立》 3、20170302《行情专题报告：补库需求消化或有供需盈余，ZC705易涨难跌》 国投安信期货 黑色策略团队 高明宇 高级分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周港口供需差仍有演绎空间，ZC705易涨难跌 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1705583.2ZC1709554.8ZC1801568.61705-170928.41709-1801-13.8-6.418.83.42%7.89%7.49%8.020.43.62%11.13%16.55%12.42.29%7.56%11.63%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤5-9价差拉升 图2：动力煤9-1价差回落 图3：焦煤/动力煤比价小幅拉升 图4：铁矿石/动力煤价差回落 2.21 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 68.6 -200-150-100-500501001502001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 3.62% 2.29% 3.42% 583.2 554.8 568.6 0%1%2%3%4%540550560570580590ZC1705ZC1709ZC1801涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 05001000150020002-212-263-3成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 29.60 -50-40-30-20-100102030409-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 -15.20 -140-120-100-80-60-40-2001-92-93-94-95-96-97-98-91409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌81.560.484.622.178.53-4.35892.063229.070535.0435048520.041510.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。#DIV/0!2.35%-3.96%3.75%-0.70%-2.25%7.78%3.75%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜5.22%0%4.30%2.47%秦皇岛港4.83%#DIV/0!3.44%欧洲ARA港-5.13%-5.40%-16.46%环渤海动力煤均价0.34%-0.17%-0.67%澳大利亚纽卡斯尔港0.53%-1.76%-11.77%南非理查德港2.48%-3.98%-2.17%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅02040608010020030040050060070014-8-515-8-516-8-5ZCSGX API5(R)数据来源：彭博，国投安信期货 05010015020025014-8-515-8-516-8-5内外盘价差-SGX API5 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图5：消费港/中转港价差涨6元/吨 图6：三西港口/产地价差涨7-27元/吨 图7：秦港高低热值煤价差涨9元/吨 图9：上周5月合约对内贸煤贴水小幅加深 图10：上周9月合约对内贸煤贴水小幅加深 73 02040608010012014016016-1-2616-4-2616-7-2616-10-2617-1-26广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 628.24 89.86 02040608010030040050060070080090015-8-2715-11-2716-2-2716-5-2716-8-2716-11-2717-2-27澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 193.0 143.0 213.0 05010015020025030035015-5-1515-11-1516-5-1516-11-15秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 数据来源：wind，国投安信期货 69 55 010203040506070809010016-1-1816-5-1816-9-1817-1-18秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨11.53元/吨 -7.15% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-121405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 -11.79% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9-911-91-93-95-97-99-9期货/内贸煤-1 1409150916091709数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图11：上周盘面对进口煤贴水修复 30405060708016-11-2316-12-2317-1-2317-2-23数据来源：wind，国投安信期货 图12：六大电厂日均煤耗65.63万吨，环比增4.19% 图13：六大电厂煤耗农历同比增13.12% 16.46 05101520253003006009001200150016-9-316-11-317-1-317-3-3六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比降3.39%，可用天数降0.4天 图15：六大电厂库存农历同比降3.69% -5.70% -10.42% -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%期货/进口煤-1 17051709数据来源：wind，国投安信期货 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图16：六大电厂库存可用天数农历同比降2.96天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比降3.33% 50 13 010203040506070809010016-11-2116-12-2117-1-2117-2-21秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 59.74 60.51 -20-10010200102030405060708016-7-2416-9-2416-11-2417-1-24秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶持平，预到船舶降11艘 图20：秦港吞吐量增0.87%，铁路调入量增3.17% 01020304050607014-7-115-1-115-7-116-1-116-7-117-1-1秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费增6.9-12.1元/吨不等 8.91 0.72 01234010203016-7-2416-9-2416-11-2417-1-24每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤增2.3%，单位吞吐船舶降6.05% 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520132014数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 86 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 49.25 54.63 -20-10010203001020304050607014-12-515-5-515-10-516-3-516-8-517-1-5黄骅港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 数据来源