动力煤周报：四季度动力煤供需紧平衡，基差修复仍有演绎空间

【黑产掘金】周度报告 2016年10月18日操作评级：● 上周动力煤期货增仓缩量拉涨，1月合约涨24.4（4.52%）至563.8，5月合约涨8.2（1.62%）至513.2，近月升水继续拉升。 ●上周周报中我们提到9月政策变量带来的潜在产出增加仅能覆盖11-12月煤耗正常的季节性环比增幅，供需缺口能否转化为供需盈余取决于产量投放的节奏以及再度超能力生产的可能性。从近期一线调研反馈的情况看，一是内蒙露天矿已经出现复产，但复产节奏是伴随价格回升循序渐进的过程，集中复产的可能性不大；二是考虑到目前276至330产量放松政策的执行期限仅3个月，煤矿年内实现超能力生产的可能性不大，因此我们维持四季度供需紧平衡的基本判断。行情判断上，现货价格稳中有涨，但空间不大，期货盘面依然大幅贴水现货，基差修复、补涨行情仍有演绎空间。 上周六大电厂日均煤耗52.93万吨，周度环比增加1.15%，较去年同期水平高10.96%。六大电厂库存周度增0.84%，库存可用天数增1.5天至23.89天，当前库存水平较去年同期低6.28%、库存可用天数同比降3.78天。经过连续补库，六大电厂库存已较8月下旬低点回升30.7%，库存可用天数回涨10.42天，但存煤水平较往年同期依然偏低，当前电厂环节的关注焦点在于煤耗是否能否如期季节性走强。 上周电厂在港口备货积极，冬储行情或已提前启动：沿海煤炭运费普涨11.1-13.5元/吨，秦港锚地船舶增7艘至40艘，预到船舶持平10艘，秦港日均吞吐量增13.84%至45.7万吨，日均铁路煤炭调入量降4.63%至42.91万吨，黄骅港锚地船舶降8艘至57艘，日均吞吐量增19.78%至47.57万吨，日均铁路煤炭调入量降3.43%至48.29万吨，大秦线检修加之电厂提货造成港口供需再次出现缺口，上周北方五港库存降84万吨（6.36%）。 9-23发改委启动煤炭一级响应，日增产规模扩大至50万吨，但高频数据尚未得到体现，9月下旬全国煤矿产量旬度环比下降0.59%至9203.7万吨，国有重点煤矿库存环比增0.55%。 ● 操作建议：1月多单继续持有，1-5正套继续持有。 动煤01--持多 买1抛5--持多 相关报告： 1、20161010《煤炭新政旨在保供，1月多单/1-5正套仍有配置价值》 2、20160907《华中地区煤电市场调研》 3、20160809《国投安信期货交割专题报告：聚焦动煤09多空博弈》 国投安信期货 黑色策略团队 高明宇 高级分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周四季度动力煤供需紧平衡，基差修复仍有演绎空间 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1701563.8ZC1705513.2ZC1709497.81701-170550.61705-170915.4周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅24.44.52%12.49%87.43%8.21.62%8.91%65.55%8.01.63%5.96%26.99%16.20.2图1：动力煤1-5价差继续拉升 图2：动力煤5-9价差基本持平 图3：焦煤/动力煤比价继续走强 图4：铁矿石/动力煤价差走弱 1.97 1.41.51.61.71.81.922.12.22.31-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-22013201420152016数据来源：wind，国投安信期货 -144.00 -160-140-120-100-80-60-40-200204060801001201-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220152016数据来源：wind，国投安信期货 4.52% 1.62% 1.63% 563.8 513.2 497.8 0%1%2%3%4%5%300350400450500550600ZC1701ZC1705ZC1709涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250030003500400045009-2710-210-710-1210-17成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 50.00 -30-20-1001020304050605-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-1705数据来源：wind，国投安信期货 15.80 -50-40-30-20-1001020309-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌87.063.479.253.074.23-0.95709.060925.067025.045045.037503900备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港4.03%24.19%72.43%南非理查德港3.93%20.62%60.75%秦皇岛港4.32%#DIV/0!66.39%欧洲ARA港-1.16%25.81%53.97%环渤海动力煤均价1.60%10.68%53.23%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜3.88%11.11%0%0%#DIV/0!15.38%0%-2.50%55.81%136.84%127.27%44.44%图5：消费港/中转港价差跌1元/吨 图6：山西港口产地价差降15元/吨，陕蒙港口产地价差涨30元/吨 图7：秦港高低热值煤价差涨7元/吨，广州港高低热值煤价差降10元/吨 61 0102030405060708015-9-415-12-416-3-416-6-416-9-4广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 655.86 23.04 010203040506030035040045050055060065070015-8-1015-11-1016-2-1016-5-1016-8-10澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 159.0 234.0 219.0 05010015020025030015-1-1615-7-1616-1-1616-7-16秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 数据来源：wind，国投安信期货 61 75 010203040506070809015-8-2615-12-2616-4-2616-8-26秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨39.43元/吨 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差第二部分 基本面数据一、电厂环节图9：上周1月合约对内贸煤贴水走弱 图10：上周5月合约对内贸煤贴水走弱 图11：上周盘面对进口煤贴水走弱 010203040506070809016-7-616-8-616-9-616-10-6数据来源：wind，国投安信期货 图12：六大电厂日均煤耗52.93万吨，环比增1.15% 010203040506070809013-1-713-4-713-7-713-10-720162015201420132012数据来源：wind，国投安信期货 图13：六大电厂煤耗同比增10.96% -4.72% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1-94-97-910-91-91401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 -14.04% -24.62% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%期货/进口煤-1 17011705数据来源：wind，国投安信期货 -12.85% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-121405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节23.89 05101520253003006009001200150016-4-1616-6-1616-8-1616-10-16六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 050010001500200013-1-113-3-113-5-113-7-113-9-113-11-120162015201420132012数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比增0.84%，可用天数增1.5天 图15：六大电厂库存同比降6.28% 0102030405013-1-113-4-113-7-113-10-120122013201420152016数据来源：wind，国投安信期货 图16：六大电厂库存可用天数同比降3.78天 0600012000180002400030000360004200048000540001-73-75-77-79-711-720122013201420152016单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比降26.12% 40 10 01020304050607016-7-416-8-416-9-416-10-4秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶增7艘，预到船舶持平 010203040506014-2-1314-8-1315-2-1315-8-1316-2-1316-8-13秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费增11.1-13.5元/吨 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 45.70 42.91 -15-10-5051015010203040506016-3-616-5-616-7-616-9-6秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图20：秦港吞吐量增13.84%，铁路调入量降4.63% 8.79 0.94 05101501020304050607016-3-616-5-616-7-616-9-6每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤降21.84%，单位吞吐船舶增13.21% 57 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 47.57 48.29 -20-10010203001020304050607014-12-515-5-515-10-516-3-516-8-5黄骅港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图22：黄骅港锚地船舶数降8艘 图23：黄骅港吞吐量环比增19.78%，铁路调入量环比降3.43% 2016-10-16周增幅周增速月增幅月增速秦皇岛港351.50-19.50-5.26%106.5043.47%黄骅港130.900.000.00%-15.00-10.28%曹妃甸港239.50-4.50-1.84%79.5049.69%京唐港112.00-14.00-11.11%60.00115.38%天津港402.00-46.00-10.27%-148.00-26.91%环渤海五港1,235.90-84.00-6.36%83.007.20%广州港231.603.201.40%15.