1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周二货币市场利率除个别期限外整体下行。昨日央行7天逆回购100亿，逆回购到期150亿，招标利率下降10BP至2.25%。逆回购规模大幅缩减，创下新低，主要是考虑之前的降准降息在量上已经有充分保证。此次特意在价格上有所下调，继续引导资金成本下降。各项资金利率也顺势下行，量价宽松，资金面无忧。 2.利率债分析 周二银行间利率债收益率全线下行。截止日终，国债收益率曲线下行3-5BP。国开债收益率则下行4-7BP。受央行双降影响一、二级收益率大幅下行，10年期国债利率也终于迎来“2”时代，债牛正一往直前。昨日工业利润总额数据公布，财务费用增长放缓、营业税金及附加大幅减少、原材料购进价格降幅扩大助力本月利润增速降幅收窄。但企业营业利润及主营业务收入数据下降揭示出“宏观稳”的低迷经济运行背景下，微观企业生存压力远超市场预期，企业营利困境仍在。利率债基本面支撑仍在。 3.信用债市场 周二银行间信用债高等级品种收益率大幅向下。利率曲线平坦下行，企业债交投活跃。从昨日最新公布的工业利润总额来看，各行业利润增速变动不一。煤炭、钢铁、有色及农产品等行业下跌亏损，请投资者谨慎关注相关个券。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 33 888.7 35 1184.3 31 384.42 上交所 2 12 7 430.1 3 1.44 深交所 1 10 4 287.04 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 36 910.7 46 1901.44 34 385.86 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年10月28日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 10年期国债正式破“3” 债牛一往直前 ——10月28日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年10月28日 一、债市展望 1.流动性分析 周二货币市场利率除个别期限外整体下行。具体来看，1天、7天和14天同业拆借利率分别下行4.23BP、4.28BP和9.93BP，21天利率下行0.02BP。质押式回购1天、7天、14天和21天利率分别下行7.13BP、0.96BP、7.22BP和19.87BP。昨日央行7天逆回购100亿，逆回购到期150亿，招标利率下降10BP至2.25%。逆回购规模大幅缩减，创下新低，主要是考虑之前的降准降息在量上已经有充分保证。此次特意在价格上有所下调，继续引导资金成本下降。各项资金利率也顺势下行，量价宽松，资金面无忧。 2.利率债分析 周二银行间利率债收益率整体下行。利率债收益率继续明显下行，截止日终，国债收益率曲线下行3-5BP。国开债收益率则下行4-7BP。具体来看，3年期国债利率下行4BP至2.71%。5年期收益率下行5BP至2.81%。7年期下行4BP至2.98%。中长端方面，10年期下行4BP至2.98%，突破3%大关。政策性金融债方面，国开债一级市场招标火热，二级市场活跃，收益率下行。3年期下行5BP至3.05%。5年期利率下行8BP至3.21%。中长端方面，10年期下行6BP至3.38%。非国开债方面，9年下行5BP至3.56%。受央行双降影响一、二级收益率大幅下行，10年期国债利率也终于迎来“2”时代，债牛正一往直前。昨日工业利润总额数据公布，财务费用增长放缓、营业税金及附加大幅减少、原材料购进价格降幅扩大助力本月利润增速降幅收窄。但企业营业利润及主营业务收入数据下降揭示出“宏观稳”的低迷经济运行背景下，微观企业生存压力远超市场预期，企业营利困境仍在。利率债基本面支撑仍在。 3.信用债市场 周二银行间信用债高等级品种收益率整体下行。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行4.86BP至3.0973%，3年期AAA级企业债收益率下行0.36BP至3.482%，5年AAA级企业债收益率下行3BP至3.776%，7年AAA级企业债收益率下行4.19BP至3.992%，10年期AAA级企业债收益率下行4.54BP至4.131%。利率曲线平坦下行，企业债交投活跃。从昨日最新公布的工业利润总额来看，各行业利润增速变动不一。煤炭、钢铁、有色及农产品等行业下跌亏损，请投资者谨慎关注相关个券。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 债券晨报 3 2015年10月28日 10月27日，全国银行间市场同业拆借共成交487笔， 总计3482.97亿元，较昨日增加54.95亿元，加权利率1.9305%； 质押式回购共成交4880笔，总计23429.17亿元，较昨日减少513.62亿元， 加权利率1.8627%； 买断式回购共成交1312笔，总计1336.27亿元，较昨日减少31.84亿元， 加权利率2.2196%； 现券买卖市场共成交5349笔，总计4962.90亿元,较昨日增加143.79亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.8000 (4.00) (10.90) SHIBOR 1W 2.2970 (4.10) (10.40) R001 1.7930 (5.06) (12.19) R007 2.3513 (8.56) (9.52) IBO001 1.8373 (4.23) (10.60) IBO007 2.3892 (4.27) (11.15) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 10月27日（周二），全国银行间债券市场结算总量为24570.84亿元，较上日减少1.93%，交易结算总笔数为7653笔。其中，质押式回购结算量为20255.4亿元，买断式回购结算量为965.42亿元，现券交易结算量为3298.82亿元，债券借贷结算量为51.2亿元。回购利率全面下行，其中，隔夜回购利率下行5.3BP至1.769%，7天回购利率下行9.3BP至2.305%。今日，央行开展了100亿元的逆回购操作，中标利率为2.25%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 (6)(5)(4)(3)(2)(1)01230.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-10-262015-10-27(6)(5)(4)(3)(2)(1)00.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-10-262015-10-27 债券晨报 4 2015年10月28日 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 179.9772 453 3.5288 2 15国开18 157.0381 343 3.5082 3 15国开07 89.2916 48 3.1159 4 15附息国债13 79.0395 28 2.6807 5 15农发16 72.6199 70 2.6776 6 15附息国债14 69.579 61 3.075 7 14国开01 58.6909 18 3.1031 8 14国开09 51.2646 16 3.4734 9 15国开20 50.0619 41 3.3643 10 15国开15 46.2499 37 2.6815 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 10月27日，上海证券交易所债券成交共计1107806.28亿元，其中现券成交16803.42亿元，回购交易规模为1091002.86亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额82206.53亿元，其中现券成交2570.11亿元，回购交易规模为79636.42亿元。 三、风险提示 1.三大主粮价格齐跌 农产品价改或加快成行 10月27日，《上海证券报》报道，三季度以来，国内三大主粮价格节节下跌。据统计，玉米跌幅最大，收购价由全年高点2279元/吨跌至1980元/吨，降幅达13.1%，小麦收购价由全年高点2564元/吨跌至2274元/吨，降幅达11.3%，早稻收购价由全年高点2720元/吨跌至2595元/吨，降幅达4.6%。 2.油价已跌16个月 现金荒令石油公司前景蒙上阴云 10月27日，中国经济网报道，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌和英国石油在长达16个月的油价下跌之际面临暗淡前景。全球规模最大的几家石油公司目前已难以产生足够的现金来应对开支和股息支出，尽管它们在油价下跌之际采取了削减数十亿美元预算的措施。根据华尔街日报的一项分析显示，2015年上半年，全球四家规模最大的石油公司在新项目、股票回购和股息上的合计开支超出它们合计现金流逾200亿美元。 3.肉类致癌报告将抑制中国猪肉制品消费 10月27日，财经网报道，受世界卫生组织一项研究报告影响，中国猪肉制品消费或受到抑制。 据外媒报道，本周一，世界卫生组织 债券晨报 5 2015年10月28日 (WHO)下属的国际癌症研究机构(IARC)的一项研究报告称，食用经过加工的肉制品能导致肠癌，食用红肉也有一定的可能引发癌变。IARC将加工肉制品列入一类“确定致癌物”名单，这类名单中还包括烟草、石棉和柴油烟雾等致癌物质。而红肉被列入2A类“致癌可能性较高”名单，该组还包括草甘膦、许多除草剂中的成分等。对此，中投顾问食品行业研究员向健军在接受财经网采访时表示，该报告可能抑制中国猪肉制品消费，加快消费者饮食结构的调整。 4.12兖州煤01、12兖州煤01、12兖州煤03、12兖州煤04、15兖州煤业CP001、15兖州煤业SCP001、15兖州煤业SCP002、15兖州煤业PPN001、15兖州煤业MTN001、14兖州煤业PPN001、14兖州煤业PPN002：煤炭行情继续下探 兖煤前三季度净利下跌近三成 10月27日，《长江商报》报道，在煤炭行业持续陷入低迷的背景下，龙头煤企不得不压缩外购煤业务。2015年前三季度，兖州煤业收入、盈利双双下滑，其商品煤销售为6333万吨，同比减少30.1%，主要就是由于外购煤销量同比减少2492万吨所致。 5.14奇瑞MTN001、15奇瑞SCP001、15奇瑞SCP002、15奇瑞SCP003、15奇瑞SCP004、15奇瑞CP001、15奇瑞CP002：山奇瑞之困：车型销量表现不佳 人事变动频繁陷漩涡 10月27日，21世纪经济报道，之前因为人事变动频繁奇瑞汽车曾陷入舆论漩涡，其车型销量在今年也无上佳表现。据乘联会统计的数据，今年前三季度销量，奇瑞同比下滑5.19%，与长安、长城等自主车企的差距进一步拉大。对此，奇瑞总经理助理金弋波解释称，去年同比计入了凯翼品牌，今年仅是奇瑞品牌，如果按照奇瑞总销量计算，实际上是增长的。“今年奇瑞总量大概在58万辆左右，增长率到年底有望达10%。” 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 金额 期限(年) 评级 主承销商 上市日 (亿元) 15深航空短期融资固定利率 2015/10