固定收益研究晨报：加息靴子落地 10年期国债创新低

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 上周五货币市场利率上行居多。临近年末，加之美联储时隔9年加息25BP，中国资本外流压力或加大，资金稍有收紧实属正常，但央行维稳姿态明确，流动性无需过分担忧。 2.利率债分析 上周五利率债收益率下行幅度加大，国债收益率下行3-5BP，10年期国债收益率大幅下行至2.94%，创2009年1月以来的新低。截至日终，国开行曲线收益率除个别期限外下行幅度较大，其余整体下行2-5BP，政策性银行曲线（农发行和进出口行）收益率除个别期限外，整体下行3-5BP。利率又创新低，且美联储加息尘埃落地，需关注其可能对资金面产生的影响。年底风险事件多发，市场动荡，利率债避险价值凸显更受青睐，配置行情提前到来。 3.信用债市场 上周五银行间信用债高等级品种收益率多数走高。经济下行背景，加之年底部分企业现金流恶化，信用风险频发仍需关注。但信用面整体风险可控，不会引发系统性风险。对于投资者来说，防踩雷仍是关键。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 42 1059.7 55 546.7 26 300.07 上交所 7 63.3 1 2.0 2 11.47 深交所 0 0 1 30.0 2 1.44 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 49 1123 57 578.74 30 312.98 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年12月21日 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 加息靴子落地 10年期国债创新低 ——12月21日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年12月21日 一、债市展望 1.流动性分析 上周五货币市场利率上行居多。具体来看，同业拆借1天、7天、14天利率分别上行4.46BP、0.52BP和11.14BP。质押式回购1天和14天利率分别上行3.17BP、11.30BP，7天和21天利率分别下行1.86BP和7.19BP。临近年末，加之美联储时隔9年加息25BP，中国资本外流压力或加大，资金稍有收紧实属正常，但央行维稳姿态明确，流动性无需过分担忧。 2.利率债分析 上周五利率债收益率下行幅度加大，国债收益率下行3-5BP，10年期国债收益率大幅下行至2.94%，创2009年1月以来的新低。早盘新发3个月国债，招标收益率小幅偏低。截至日终，国开行曲线收益率除个别期限外下行幅度较大，其余整体下行2-5BP，政策性银行曲线（农发行和进出口行）收益率除个别期限外，整体下行3-5BP。具体来看，1年期收益率下行3BP至2.36%。3年期下行3BP至2.67%。5年期下行4BP至2.73%。7年期利率下行4BP至2.95%。10年期下行5BP至2.94%。政策性银行（农发行和进出口行）收益率今日整体下行，10年期下行4BP至3.42%。国开行曲线收益率整体下行，3年期下行7BP至2.88%，5年期下行3BP至3.11%。中长端方面，9年期下行4BP至3.32%，10年期下行5BP至3.31%。利率又创新低，且美联储加息尘埃落地，需关注其可能对资金面产生的影响。年底风险事件多发，市场动荡，利率债避险价值凸显更受青睐，配置行情提前到来。 3.信用债市场 上周五银行间信用债高等级品种收益率多数走高。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行1.49BP至3.10%，3年期AAA级企业债上行1.26BP至3.32%，5年AAA级企业债收益率上行0.3BP至3.54%，7年AAA级企业债收益率上行6.26BP至3.79%，10年期AAA级企业债收益率下行0.02BP至3.95%。经济下行背景，加之年底部分企业现金流恶化，信用风险频发仍需关注。但信用面整体风险可控，不会引发系统性风险。对于投资者来说，防踩雷仍是关键。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 12月18日，全国银行间市场同业拆借共成交494笔，总计3159.190亿元，较昨日减少299.77亿元，加权利率2.0303%；质押式回购共成交5260笔，总计25462.86亿元，较昨日减少2607.40亿元，加权利率1.9504%；买断式回购共成交1318笔，总计1553.90亿元，较昨日 债券晨报 3 2015年12月21日 减少60.98亿元，加权利率2.3741%；现券买卖市场共成交4561笔，总计4675.15亿元,较昨日减少325.92亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.8160 2.30 2.80 SHIBOR 1W 2.3180 1.90 1.60 R001 1.8406 3.18 4.21 R007 2.4541 (1.86) 1.08 IBO001 1.8602 4.46 2.21 IBO007 2.5833 0.51 (0.60) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 12月18日（周五），全国银行间债券市场结算总量为26703.57亿元，较上日减少7.16%，交易结算总笔数为7683笔。其中，质押式回购结算量为22246.24亿元，买断式回购结算量为1148.58亿元，现券交易结算量为3219.15亿元，债券借贷结算量为89.6亿元。回购利率涨跌互现，7天回购利率下行0.2个基点至2.408%，14天回购利率上行9.8个基点至2.751%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15农发19 230.907 189 2.7412 2 15国开10 167.3034 366 3.402 (5)(4)(3)(2)(1)01230.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-12-172015-12-18(2)(2)(1)(1)011223340.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-12-172015-12-18 债券晨报 4 2015年12月21日 3 15国开07 86.6827 48 2.9714 4 14国开01 66.2383 25 3.0156 5 15附息国债19 65.3965 40 2.8357 6 15国开18 62.1563 136 3.4005 7 15国开13 55.0601 52 3.2222 8 15中节能SCP003 48.1369 51 3.2499 9 15贴现国债20 46.4479 10 2.4539 10 09国开21 43.6601 4 3.1159 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 12月18日，上海证券交易所债券成交共计1168605.25亿元，其中现券成交14547.25亿元，回购交易规模为1154058.00亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额86053.60亿元，其中现券成交2757.73亿元，回购交易规模为83300.87亿元。 三、风险提示 1. 南风股份控股股东因违规减持被罚款1720万元 12月18日，据《中国经济网》报道，昨日晚间，南风股份发布公告称，控股股东暨实际控制人之一杨子江12月17日收到证监会《行政处罚决定书》。证监会对杨子江超比例减持未披露行为处以40万元罚款，对杨子江在限制转让期限内的减持行为处以1680万元罚款，合计处以1720万元罚款。公司表示，经询问，杨子江接受中国证监会的行政处罚，不申请行政复议和提起行政诉讼，并在规定时间内缴纳罚款。 2. 荣丰控股：涉嫌违规面临退市风险 12月18日，据《大众证券报》报道，经过长达一年半的调查，荣丰控股本月收到证监会处罚事先告知书，公司将面临60万元的顶格处罚。荣丰控股早在2014年7月1日便被证监会立案调查，截至目前调查时间已达一年半。而日前，荣丰控股发布 《退市风险警示及暂停上市风险的提示性公告》称，如公司受到证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，公司将因触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的欺诈发行或者重大信息披露违法情形，公司股票交易被实行退市风险警示。实行退市风险警示三十个交易日期限届满后，公司股票将被停牌，直至深交所在十五个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。 3. 大连控股大股东5.2亿股被司法冻结 债券晨报 5 2015年12月21日 12月18日，据《全景网》报道，大连控股周四晚间发布公告，公司第一大股东大连长富瑞华集团有限公司因为其下属企业提供所涉担保余额1700万元事宜，被北京银行股份有限公司朝阳北路支行起诉。长富瑞华持有的公司5.2亿股被司法轮候冻结，冻结期限为3年，自转为正式冻结之日起计算。截止公告日，长富瑞华持有公司股份5.2亿股，占总股本35.51%；此次股份冻结后累计股份冻结的数量5.2亿股，占总股本的35.51%。 4. 泽熙概念股东方金钰董秘失联 80亿元定增涉利益输送 12月18日，据《中国经济网》报道，“私募一哥”泽熙投资总经理徐翔被捕已经一月有余，泽熙概念股的负面效应仍在持续“发酵”，12月16日东方金钰公告称公司董秘顾峰失联。自从徐翔被采取刑事强制措施以来，泽熙系概念股遭受波及较大，泽熙系参与的定增要么终止要么剔除出局，关联公司持有的股份被冻结，信托类产品遭遇客户赎回。 5. 都汇天地转型彻底陨落 平安银行在京商业项目折戟 12月18日，据《北京商报》报道，在燕莎商圈的都汇天地营业两年，又转型两年，终于还是画下句号。北京商报记者走访看到，都汇天地外立面标识已摘牌变为平安银行(000001)，这也意味着平安银行在京惟一的商业项目折戟。商业地产以长期持续收益为目标，当不能快速回笼资金、收益较低、还需持续投入时，很多开发商便失去了热情与耐心。与国内大多数开发商的不成熟理念、模式相比，宜家、太古等外资集团更沉稳，这种有基础根据市场需求的发展策略更为长远，成熟商业物业才更有升值空间。 6. 杨怀进退出*ST海润董事会 继续亏损将暂停上市 12月18日，据《北京商报》报道，A股目前最低价股*ST海润(600401)近日披露了两则公告，一则是公司董事会换届选举的董事候选人名单，一则是公司出售日本光伏资产的公告。而在董事会换届选举的名单中，董事长杨怀进的名字没有出现，这也给了外界公司董事长虚位以待吸引战略投资者的信号，同时也预示了*ST海润2015年还存在保壳的压力。 7. 供应过剩持续施压 铝价或仍低位运行 12月18日，据《国际商报》报道，数据显示，今年以来，LME期铜价格下跌26%至4500美元/吨，LME期铝价格下跌19.71%至1500美元/吨，LME期锌价格和LME期镍价格更是分别跌去三成和四成。因宏观经济前景继续恶化，尤其是美元指数强势攀升给全球经济带来更大的不确定性，且中国铝企未出现大幅减产，铝市供应过剩格局未变。展望12月，铝市供应过剩仍对铝价持