投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 华泰期货|金融期货周报 2020-03-08 避险情绪高涨，美国10年期和30年期国债收益率创历史新低 国债期货： 避险情绪高涨，美国10年期和30年期国债收益率创历史新低 本周国债期货表现强势，十年期国债收益率3月6日为2.6392%，已经跌破2016年8月2.64%的低点。美国国债收益率也不断创新低，10年期美国国债收益率达到历史低位0.74%，30年期美国国债收益率也跌至历史新低1.25%。货币宽松是目前全球主基调， 3月3日澳洲联储降息25个基点至纪录低位，当日美联储同样降息50BP，全球的货币宽松利多国内债市。海外疫情目前持续发酵，截至北京时间3月7日12时，除中国外，94个国家和地区累计确诊21302例新冠肺炎，累计死亡418例。首先疫情或会通过影响全球经济而施压国内需求对我国经济产生不利影响；其次美联储降息50BP，美国利率近期快速下行，中美利差又大幅拉大，或在一定程度吸引外资配置，配置端施压国内利率。国内来看，国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制 股指期货：国内疫情逐渐控制，A股韧性较强 本周A股表现稳健，上证指数涨5.35%站上3000点，期间创节后新高，深证成指涨5.48%，创业板指涨5.86%。A股成交量一直处于较高水平。为应对疫情对于经济的影响，近期世界主要国家纷纷降息，澳大利亚降息25个基点，创纪录低位；加拿大央行隔夜宣布下调基准利率50个基点至1.25%，美联储意外降息50BP。虽然美联储降息，但美股走势波动较大，疫情仍是目前美股的较大风险因素。国内来看，疫情逐渐得到控制，近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。中央定调未来政策方向，宽松的政策仍是近期的主基调，政策端仍会对A股形成支撑。同时中国人民银行副行长刘国强表示，择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性，宽松的政策仍是近期的主基调。短期A股或震荡，但仍具韧性，仍需提防海外疫情二次输入风险。 策略：中性 风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行 华泰期货|金融期货周报 2020-03-08 2 / 15 一周市场要闻回顾 1、 财政部：着力推进税制改革，保持现有中央和地方财力格局总体稳定，加快税制改革，完善直接税制度并逐步提高其比重，健全地方税体系，合理划分中央和地方收入范围，形成财力协调的中央和地方财政关系；落实税收法定原则，加快推动税收立法，形成税法统一、税负公平、调节有度的税收制度体系。 2、 国家卫健委：4月可能有希望有部分疫苗能够进入临床或者应急使用。科技部：磷酸氯喹已经成为临床救治用药，目前为止尚未发现明显不良反应；法匹拉韦正在武汉开展大规模临床研究，托珠单抗已应用于治疗重症患者。 3、 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周五不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。本周央行公开市场无资金投放也无回笼。下周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。目前央行公开市场已无未到期的逆回购，目前市场上未到期的主要是MLF和TMLF，其中MLF余额为41900亿元，TMLF余额8056亿元。 4、 交通运输部：截至3月5日，铁路在建项目复工率已达77.8%，公路、水路的总投资10亿元以上的在建项目复工率达到68.2%，民航机场建设项目的复工率达59.3%，复工形势还是在积极向好。 5、 美国国家经济顾问库德洛：美联储或许需要采取更多的行动；在降息的事情上，美联储做得很好；人们应当在股市下跌时买入；长期投资者应当考虑买入的问题；目前尚不清楚美国经济可能放缓的程度。 6、 英国政府紧急宣布，进入第四级事件状态，这也是全英最高等级的医疗危机。 7、 中国物流与采购联合会公布数据显示，2月全球制造业采购经理指数为47.4%，环比回落2.6个百分点，降幅明显。 8、 3月3日，澳大利亚央行宣布降息25个基点，打响全球央行维稳第一枪；马来西亚央行也将基准利率下调25个基点至2010年以来最低水平。随后，更令市场意外的是美联储也宣布大幅降息50个基点。而在这之后，沙特央行、阿联酋央行也均宣布降息，由此开启全球新一轮紧急降息潮。 9、 周五举行的OPEC+会议中，沙特提出为了平衡新冠状病毒在全球造成的原油需求下降（《全球疫情扩散，油价大跌》）而延长减产的提议，俄罗斯拒绝这一提议。这一信号几乎标志着OPEC+成员国长达四年的减产合作结束。 10、 据人民日报报道，截至北京时间3月7日12时，除中国外，94个国家和地区累计确诊21302例新冠肺炎，累计死亡418例。 华泰期货|金融期货周报 2020-03-08 3 / 15 全球政策回顾 新冠肺炎疫情持续扩散，截至北京时间3月6日21点，全球新冠肺炎确诊病例已超过10万例。为应对肺炎疫情对于经济的影响，近期主要国家纷纷降息。2月份已有菲律宾、泰国、巴西、俄罗斯、墨西哥、印尼以及土耳其等央行相继降息。3月3日澳洲联储降息25个基点至纪录低位。 2020年3月3日23时，美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点，至1.00%-1.25%，同时将超额准备金利率（IOER）下调50个基点至1.1%。本次降息调整是美联储2020年的首次降息，更值得注意的是，本次降息为突发的紧急降息，降息幅度也大，达到50BP。此前市场普遍预期美联储会在本月中旬举行的定期议息会议上宣布降息。1994年以来美联储历史上发生过9次紧急降息事件，上一次紧急降息还要追溯到2008年10月到金融危机时期。 但降息并未缓解市场恐慌情绪，鲍威尔在随后的声明对于美国经济的预期依旧乐观，但是认为新冠疫情对于经济前景影响造成了实质性影响，一次降息不足以解决供应链问题，在一定程度引发市场恐慌。芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示,交易员目前预计美联储3月份议息会议降息的概率为100%，其中降息50个BP的概率为38.5%，降息75BP的概率为61.5%。 图 1： 美联储降息概率 单位：% 数据来源：CME 华泰期货研究院 资金面回顾 华泰期货|金融期货周报 2020-03-08 4 / 15 央行周五公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月6日不开展逆回购操作。本周央行公开市场无资金投放也无回笼。 3月6日R001加权平均利率为1.4381%，较上周跌27.27个基点；R007加权平均利率为 2.0572 %，较上周跌41.15个基点；R014加权平均利率为2.1734 %，较上周跌32.11个基点； R1M加权平均利率为2.3303 %，较上周跌20.96个基点。 3月6日shibor隔夜为1.36 %，较上周跌26.60个基点；shibor1周为2.04 %，较上周跌33.90 个基点；shibor2周为1.91%，较上周跌18.00个基点；shibor3月为2.26 %，较上周跌17.10 个基点。 下周（3月7日至3月13日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。目前央行公开市场已无未到期的逆回购，目前市场上未到期的主要是MLF（中期借贷便利）和TMLF（定向中期借贷便利），其中MLF余额为41900亿元，TMLF余额8056亿元。 图 2： 公开市场操作 单位：亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -15000-10000-5000050001000015000-10000-5000050001000015000200002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12货币投放货币回笼货币净投放 华泰期货|金融期货周报 2020-03-08 5 / 15 图 3： SHIBOR利率走势 单位：% 图 4： SHIBOR利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： DR利率走势 单位：% 图 6： DR利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： R利率走势 单位：% 图 8： R利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.511.522.533.544.552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.000.501.001.502.002.503.00-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00O/N1W2W1M3M6M9M1Y周涨跌（左轴）2020-03-062020-02-280.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.000.501.001.502.002.503.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.00D