三季度经济增长数据点评：三季度经济放缓，四季度有望企稳

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2015年10月20日： 事件 19日，国家统计局公布，三季度我国GDP同比增长6.9%，9月工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售额同比增长10.9%，前三季度固定资产投资（不含农户）名义增长10.3%。 点评 虽三季度GDP同比增速高于预期，但9月投资明显下行，工业生产增速放缓。随着稳增长政策继续加力见效，四季度经济有望企稳。 1、三季度GDP同比增长6.9%，高于预期 三季度我国GDP同比增长6.9%，比二季度回落0.1个百分点，2009年二季度以来首次低于7.0%。从分产业看，三季度第三产业增加值同比增长8.6%，比二季度高0.1个百分点，第一产业增长4.1%，比二季度高0.4个百分点，第二产业增长5.8%，比二季度低0.2个百分点。第一三产业增加值同比增速超预期。 三季度出口和投资较弱拖累经济增长。三季度固定资产投资同比增长8.7%，比二季度（10.4%）回落1.7个百分点；三季度社会消费品零售总额同比增长10.7%，比二季度（10.3%）提高0.4个百分点；三季度出口同比下降5.9%，比二季度（-2.7%）降幅扩大3.2个百分点。 总起来看，投资和出口拖累，虽消费提振，第三产业增速提高，但GDP仍增长放缓。 2、9月工业生产放缓，增速低于预期 9月工业生产同比增速低于预期。9月工业增加值同比增长5.7%，比8月回落0.4个百分点，低于预期。 9月投资增速明显回落。9月固定资产投资同比增长6.8%，比8月（9.4%）回落2.4个百分点，创2003年以来的月度投资同比增速新低。其中，基建投资增长14.1%，比8月回落5.5个百分点；房地产开发投资同比下降2.8%，比8月降幅扩大1.7个百分点；制造业投资增长4.5%，比8月回落2.9个百分点。 宏观研究 相关报告 8月经济增长数据点评《8月经济增长仍然低迷，仍需加力稳增长》——20150914 7月经济增长数据点评《7月经济增长小幅放缓，仍需加力稳增长》——20150813 二季度经济增长数据点评《二季度经济企稳，下半年将温和上升》——20150715 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-85556189 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 三季度经济放缓，四季度有望企稳 ——三季度经济增长数据点评 宏观研究：2015年10月20日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 9月社会消费品零售总额同比增长10.9%，比8月高0.1个百分点，高于预期。其中，商品零售同比增长10.7%，比8月高0.1个百分点，餐饮消费同比增长12.1%，比8月回落0.3个百分点。 9月工业增加值增速低于预期，主要原因是9月投资同比增速回落幅度较大。 总起来看，9月投资增速明显下滑，虽出口降幅收窄，消费增速提高，仍不抵投资拖累工业生产增长。 3、9月房地产市场销售回落，新开工降幅大幅回升 9月房地产市场销售同比增速比8月回落，新开工大幅回升，住宅库存仍居高位，房地产市场调整压力仍然存在。 商品房销售同比增速有所回落。9月商品房销售面积同比增长9.0%，比8月（14.7%）回落5.7个百分点；其中，住宅销售面积同比增长8.8%，比8月（15.6%）回落6.8个百分点。 商品房库存面积仍居高位，但同比明显回落。9月底商品房待售面积66510万平，比8月底（66324万平）多186万平，再创历史新高；同比增长16.4%，比8月底回落1.7个百分点。住宅待售面积42474万平，比8月底（42861万平）减少387万平，连续3个月减少；同比增长12.7%，比8月底回落3.0个百分点。 房屋新开工面积同比大幅回升。9月房屋新开工面积同比增长15.3%，比8月（-16.7%）提高降幅扩大32.0个百分点；住宅新开工面积同比增长16.7%，比8月（-17.6%）提高34.4个百分点。房地产开发到位资金累计增长0.9%，与1-8月持平；其中国内贷款同比下降3.6%，比1-8月降幅收窄1.2个百分点。 今年以来，政府出台了一系列促进商品房销售的政策措施，房地产市场销售回暖，库存同比明显回落。随着政策进一步放松并落实到位，房地产市场将继续好转。 4、稳增长政策仍需加力，四季度经济有望企稳 三季度投资增速明显回落，工业增长低迷，经济下行压力较大，仍需加大力度稳增长。三季度末以来，基建、楼市、车市等方面的稳增长政策措施密集出台。随着各项稳增长政策措施落实见效，四季度经济有望企稳，GDP同比增长7.0%左右。 宏观研究：2015年10月20日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 结论 1、第三产业增加值超预期，三季度GDP增长高于预期。 2、9月投资增速明显回落，工业增长低于预期。 3、随着各项稳增长政策密集出台，四季度经济有望企稳。 图表1：GDP当季同比环比增长 图表2：工业增加值同比环比增速 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3：投资当月同比增速 图表4：房地产开发投资当月同比增速 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 数据来源:Wind资讯GDP:初步核算数:当季同比GDP:环比:季调10-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q410-Q412345678910%%数据来源:Wind资讯工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调12-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0912-1212-0912-0612-0336912151821%%0.20.40.60.81.01.2%%0.05.010.015.020.025.0当月投资同比增长%0.05.010.015.020.025.0房地产开发投资当月同比增长% 宏观研究：2015年10月20日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号15层(100020） 传真：010－85556173 网址：www.hrsec.com.cn