一季度经济增长数据点评：一季度经济放缓符合预期,二季度有望企稳

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部证券研究报告 2014年4月17日： 事件 16日，国家统计局公布：一季度我国GDP同比增长7.4%，环比增长1.4%。3月工业增加值同比增长8.8%，社会消费品零售额同比增长12.2%，一季度固定资产投资（不含农户）名义增长17.6%，其中，房地产开发投资名义增长16.8%。 点评 一季度经济增长放缓符合我们之前的预期。经济增长放缓的主要原因是需求较弱，产能过剩，节能减排等。预测二季度稳增长政策措施逐渐见效，经济有望企稳。 1、一季度经济放缓符合预期，经济仍存在下行压力 一季度我国GDP同比增长7.4%，比去年一季度和四季度回落0.3个百分点，环比增长1.4%，比去年一季度回落0.1个百分点。一季度经济增长放缓符合我们之前的预期。 一季度经济放缓的主要原因是需求较弱，产能过剩，节能减排等。 首先，三大需求同时放缓，出口下滑幅度较大。 出口显著放缓。一季度出口同比下降3.4%，分别比去年一季度和四季度下滑21.7和10.8个百分点。其中，对欧美日出口同比增长4.2%，分别比去年一季度和四季度下滑2.5和5.0个百分点。 投资明显放缓。一季度投资同比增长17.6%，分别比去年一季度和四季度回落3.3和0.6个百分点，其中房地产开发投资同比增长16.8%，分别比去年一季度和四季度回落3.4和3.2个百分点，非房地产开发投资同比增长17.8%，比去年一季度回落3.3个百分点，比去年四季度提高0.1个百分点。 消费放缓幅度较小。一季度社会消费品零售总额同比增长12.0%，分别比去年一季度和四季度回落0.6和1.5个百分点。 其次，治理影子银行、压缩过剩产能、治理环境污染、安全生产等力度较大也使经济放缓。3月工业增加值同比增长8.8%，比1-2月提高0.2个百分点；一季度同比增长8.7%，比去年一季度低0.8个百数据点评 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 一季度经济放缓符合预期，二季度有望企稳 ——一季度经济增长数据点评 事件点评：2014年4月17日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 分点，比去年四季度回落约1.2个百分点。3月发电量同比增长6.2%，比1-2月提高0.7个百分点，一季度同比增长5.8%，比去年一季度提高2.9个百分点。 总之，一季度经济总体平稳，有所放缓，经济仍存在下行压力，稳增长势在必行。 2、预测二季度稳增长政策措施逐渐见效，经济有望企稳 二季度经济仍存在下行压力。3月房屋新开工面积下降21.9%，比上月收窄5.5个百分点；商品房销售面积和销售额同比分别下降7.5%和6.9%，降幅扩大；到位资金累计增长6.6%，比上月回落5.8个百分点。因为目前信贷环境仍偏紧，预计二季度房地产投资增速将进一步下滑，经济仍存在下行压力。 政策转向稳增长。3月19日国务院常务提出“抓紧出台已确定的扩内需稳增长措施”，4月2日国务院常务会议提出扩围小微企业减税、刺激棚户区改造投资和铁路基建投资，政策转向稳增长比较明确。 我们判断，随着扩内需稳增长政策措施出台并逐渐见效，二季度经济下行压力将有所缓解，经济有望企稳。 3、经济尚在目标范围内，稳增长政策力度有限 稳增长力度有限。4月10日，李克强总理在博鳌亚洲论坛2014年年会开幕式上指出，我们不会为经济一时波动而采取短期强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展。一季度GDP增速仍处于全年7.5%左右的目标范围内，我们判断一季度数据公布后，稳增长力度或有所减弱。 在存量资金和已确定的扩内需稳增长措施范围内，刺激有限领域的投资，政策效果有限，仅可在一定程度上缓解经济下行压力。 我们预测二季度经济有望企稳，GDP同比增长7.4%，前景展望偏正面。 结论 1、一季度经济放缓符合预期，经济仍存在下行压力。 2、预测二季度稳增长政策措施逐渐见效，经济有望企稳。 3、经济尚在目标范围内，稳增长政策力度有限，预测二季度GDP增长7.4%，前景展望偏正面。 事件点评：2014年4月17日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表1：GDP当季同比环比增长 图表2：工业增加值同比环比增速 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3：投资当月同比增速 图表4：房地产开发投资当月同比增速 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表5：社会消费品零售总额当月同比增速 图表6：社会消费品零售总额累计同比增速 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 数据来源:Wind资讯07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q407-Q4GDP:当季同比GDP:环比:季调2468101214数据来源:Wind资讯07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1207-12工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调03691215182115.017.019.021.023.025.027.029.0投资(当月同比,%)0.05.010.015.020.025.030.035.040.0房地产开发投资(当月同比,%)数据来源:Wind资讯07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1207-12社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比81012141618202224数据来源:Wind资讯07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1207-12社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:商品零售:累计同比社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比810121416182022 事件点评：2014年4月17日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn