数据点评：制造业PMI指数回升，三季度经济有望企稳

第1页共4页 证券研究报告 宏观经济策略研究 数据点评：制造业PMI指数回升，三季度经济有望企稳 2016.09.02 苏培海 （分析师） 陈语匆 （研究助理） 电话： 020-88836116 020-88831210 执业号： A1310515120001 事件： 据统计局官方数据显示，2016年8月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升0.5个百分点，重回临界点之上。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.4个百分点，仍持续稳定在扩张区间，表明非制造业继续保持平稳良好发展态势，但增速有所放缓。 点评： 1、制造业PMI创年内新高，短期回升但存在隐忧 制造业PMI为50.4%，比上月上升0.5个百分点，重回临界点之上。本月各指数普遍回升表明企业预期提升，总体呈现出生产和需求回升、结构进一步优化的特征。具体来看主要有以下特征：其一，需求端止跌回升。新订单指数为51.3%，止跌回升，比上月上升0.9个百分点，是4月以来的最高值。其二，生产回暖，通缩大幅改善，企业利润好转，企业原材料补库意愿增加，采购力度加大。生产指数连续6个月在52.0%以上，本月为52.6%，是今年以来的高点，比上月上升0.5个百分点。原材料库存指数为47.60%，比上月回升0.3个百分点。采购量指数为52.60%，比上月大幅抬升2.1个百分点。其三，产成品库存下降，近期国家在供给侧改革方面不断发力，供给侧改革初见成效。产成品库存指数为46.6%，，较上月回落0.2个百分点。其四，企业信心有所增强，预期提升。生产经营活动预期指数为58.2%，分别高于上月和去年同期2.9和4.1个百分点。 综合来看，此次制造业PMI指数回升的原因有二：其一，与近期房市的抬头趋势和汽车行业的持续增长相关，下游房地产和汽车带动上游制造业的需求增加。其二，供给侧改革文件和措施的不断推进，产品供给格局改善，7月份工业品通缩大幅改善，企业利润稍见起色，因此企业预期大幅好转。总体来看，预计制造业三季度有望企稳，但是也有隐忧存在，一方面，近期地王频出，房市泡沫化隐现，多个省市开始出台措施收紧房市政策；另一方面，新能源汽车政策对于新能源汽车的补贴门槛升高，房市和汽车行业的强劲增长可持续性堪忧，将影响到下游需求的恢复。 2、服务业继续扩张，建筑业下滑 8月非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.4个百分点，继续保持在临界点之上，且与今年以来的均值持平，表明非制造业增速虽有所放缓，总体仍延续平稳扩张态势。 服务业商务活动指数为52.7%，比上月上升0.1个百分点，位于临界点之上，服务业继续保持平稳较好运行态势，增速略有加快。从指数看，服务业新订单指数为49.6%，比上月回升0.9个百分点。服务业投入品价格指数为52.3%，比上月上升1.1个百分点。从行业看，航空运输业、装卸搬运及仓储业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、租赁及商务服务业等行业商务活动指数位于较高景气区间，企业业务总量实现 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、动力火车主题日报、周报 3、策略深度专题报告 4、顶级策略、新股策略 中国重要经济数据 最新 GDP:同比 6.70 PMI 50.40 贸易差额:当月值 481.1 CPI:当月同比 1.90 PPI:当月同比 -2.60 M1:同比 24.60 M2:同比 11.80 广证恒生策略研究 微信公众号 第2页共4页 快速增长。道路运输业、房地产业、居民服务及修理业商务活动指数位于临界点以下，企业业务总量有所回落。从国家近期对计算机、量子通信等行业的支持政策来看，未来服务业PMI指数的增长将持续扩张。 建筑业商务活动指数为58.2%，比上月回落2.9个百分点，建筑业生产活动有所放缓，但是销售价格有所提升。首先，生产活动有所放缓，下游需求收缩，主要由于7月份以来房地产投资、基建投资增速下滑导致；叠加8月天气炎热以及上半年的洪涝灾害因素。新订单指数由上月的56.50%大幅下滑5.7个百分点至50.80%，虽仍处于扩张区间但反映未来建筑业市场需求有所下滑。其次，建筑业产品销售价格上涨，与近期供给侧改革的持续落地有关。建筑业投入品价格指数为54.0%，比上月上升1.2个百分点。建筑业销售价格指数为50.1%，比上月上升0.3个百分点。 综合来看，在政策支撑和社会资本青睐的情况下，服务的增长势头将延续；与此同时，制约建筑业的自然阻碍消失，但是受投资增速严重下滑影响，叠加近期房地产泡沫隐现，房市收紧压力加大，未来建筑业的下行压力较大。 3、供给侧改革强力推进，货币政策稳健 8月份的PMI数据稍有回升，重新回到扩张区间。制造业数据回暖，服务业继续扩张，建筑业的政策面偏紧。从目前的国家的政策动向来看，未来将继续维持稳健的货币政策，以及强力推进供给侧改革。 货币政策将继续维持稳健，以营造一个良好的供给侧改革环境，倒逼企业改革创新。8月央行重启14天逆回购，宽松周期延长；另外美国经济数据虽喜忧参半，但是美联储近期发言偏鹰，加息预期升温，货币政策宽松短期无望。 财政政策将继续倾力推进供给侧改革。其一，再次出台刺激投资德行相关政策。发改委正抓紧研究制定中央预算内投资审批制度改革方案，主要内容是进一步缩减发改委的审批权限、简化审批环节、规范审批流程，同时要加强项目的储备和监管，改进计划编制和下达管理。其二，十路督查出击，去产能去库存加速，9月地方去产能入密集关停期。由国家能源局副局长王晓林带队，国家钢铁煤炭行业化解过剩产能专项督查第十督查组在内蒙古展开督查工作，听取自治区政府及有关部门化解过剩产能汇报后，分成两组到企业进行督查。其三，针对各个行业的改革稳步推进。进一步加快推进输配电价改革试点工作，将原定2017年开展的14个省级电网输配电价改革提前到今年9月份启动，基本实现省级电网的全覆盖。未来预计财政政策的基调不变，整体力度将继续加大。 第3页共4页 机构销售团队： 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北机构销售 王微娜 (86)18611399211 wangwn@gzgzhs.com.cn 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 上海机构销售 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 广深机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 战略与拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第4页共4页 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。