9月经济数据点评：三季度经济放缓，稳增长政策将持续发力

事件

2024年第三季度，中国GDP不变价同比增速为4.6%，环比增长0.9%。工业增加值同比增速由4.5%上行为5.4%，固定资产投资累计同比增速为3.4%，其中制造业、基建、房地产投资分别同比上行为9.2%、9.26%、-10.1%，社会消费品零售总额当月同比由2.1%上行为3.2%。

经济增速与产业

三季度GDP增速小幅回落，第三产业同比保持增长。主要受极端天气、内需偏弱、居民信心不足等因素影响，经济增速边际放缓。出口对经济形成重要支撑，工业依然是重要拉动项，新质生产力发展也带来一定支撑。预计随着政策落地，四季度经济有望企稳回升，全年经济有望达成5%的目标增速。

工业生产

工业生产结束连续4个月的下滑，高技术产业上行幅度较大且持续领跑，公用事业受低基数影响增速显著拉升。“两重”、“两新”政策带来一定拉动，制造业中下游生产整体上行，上游制造业增速反弹。汽车生产、产能利用率均小幅上行，运输设备制造业同比增速上行。中游通用设备、专用设备、电气机械制造业增速均有所抬升。上游黑色、有色、非金属矿物加工生产增速均有所上行，但整体三季度产能利用率低于二季度。

服务业

服务业生产指数同比反弹，但商务活动有所回落，行业表现分化，服务业活动预期指数持续下行。居民消费依然受到信心因素制约。

投资

投资分项均有所上行，地产依然为主要拖累。房地产投资跌幅收窄，施工、竣工增速下滑，新开工面积跌幅收窄。商品房销售跌幅持续收窄，库存进一步去化。政策持续推动保交房，有助于改善居民信心。基建投资增速反弹，电力投资为主要拉动。随着高温和极端天气的消退，行业开工边际好转。专项债、超长期特别国债投放落地给基建带来支撑。制造业投资增速小幅反弹，高技术产业高位小幅回落。需求不足部分约束了企业投产积极性，大规模设备更新政策给制造业带来一定拉动。

消费

消费增速上行幅度超出市场预期，限额以上企业拉动较大，城镇消费增速显著上行。居民实际可支配收入增速放缓，居民消费信心低位小幅下行。可选消费多数上行，地产下游行业消费边际上行，消费品以旧换新政策对消费形成一定推动。

就业

失业率边际回落，结构性就业问题仍存。青年就业压力依然比较大，制造业存在招工难的问题，技工供不应求。

总结与展望

三季度预期为年内经济增速的低点，四季度经济有望逐步回升。9月底一揽子政策加码出台，财政支出力度加大、落地提速，货币政策持续宽松，房地产政策提出“止跌企稳”。逆周期调节政策将减轻拖累项的下拉，推动内需改善，后续政策将保持宽松，助力推动经济稳增长，并提振市场信心。

风险提示

海外政策变动超预期，居民消费、购房持续低迷，我国政策出台和落地不及预期。