特别推荐： 2022年9月预测报告——稳增长政策持续发力，经济呈现缓步修复态势 黄剑辉：区域协同发展的国际经验借鉴 苏剑：人口老龄化对经济增长有何影响——基于总供给与总需求的分析视角 主办：北京大学国民经济研究中心 2022年第10期总第90期 出版日期：2022年10月8日 主编：苏剑 扫二维码或发邮件订阅 gmjjyj@pku.edu.cn 图片源于网络 北京大学国民经济研究中心及其宏观研究团队简介 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，主管单位为北京大学经济学院，原名为“北京大学中国国民经济核算与经济增长研究中心”， 2017年12月改为现名。该中心现任主任为北京大学经济学院苏剑教授。该中心依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 从2004年到目前为止，中心已连续出版《中国经济增长报告》15期（每年一期），对中国经济增长长期持续的研究使得该报告产生了越来越大的社会影响，其中的一些政策建议也被中国相关部门采纳，对中国的宏观经济政策产生了一定影响。另外，中心在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 北京大学国民经济研究中心宏观研究团队组建于2014年，在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领该中心宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 该团队走学术研究和现实问题研究相结合的道路，以学术研究为现实问题研究提供理论基础，以对现实问题的研究丰富理论基础，在实际应用中检验经济理论。团队定期发布宏观经济预测、点评、专题等报告。作为独立、中立的研究者，本团队以解决问题为目的，客观、实事求是地探索经济问题的本源、对各类当事人的影响以及各类当事人的应对策略。 目前，电子刊物《原富》和“宏观经济与金融市场沙龙”一起构成该团队的两大学术交流平台。“宏观经济与金融市场沙龙”每月举行一期研讨会，分为上下两个半场，上半场讨论中国宏观经济，下半场讨论金融市场，旨在研究探讨中国经济遇到的各种热点问题，研判政经大势，提供政策建议。《原富》杂志是由北京大学国民经济研究中心收集、整理和发布的内部刊物，每月初发布，及时、专业、全面地就当前国内外重大宏观经济问题进行分析和解读。 《原富》编辑委员会 （按姓氏拼音字母顺序排序） 主 编： 苏 剑 编 委： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 目 录 【经济前瞻】 2022年9月预测报告—— 稳增长政策持续发力，经济呈现缓步修复态势·············1 【经济形势与政策】 黄剑辉：区域协同发展的国际经验借鉴··················15 苏剑：人口老龄化对经济增长有何影响——基于总供给与总需求的分析视角········································34 【市场观察】 2022年10月汇率月报--美元指数持续走强，人民币汇率承压··················································52 《原富》2022年第10期1| 2022年9月中国宏观经济数据预测 ——稳增长政策持续发力，经济呈现缓步修复态势 北京大学国民经济研究中心宏观研究团队 要点 ● 稳经济措施效果显现，经济基本面持续修复 ● 工业端扰动逐渐衰减，稳增长政策持续发力 ● 居民储蓄意愿增强，消费恢复有所放缓 ● 基建投资持续发力，投资平稳增长 ● 国内疫情扰动减轻，出口维持韧性 ● 国内稳增长政策持续发力，进口增速缓慢回稳 ● 食品价格继续上升，服务价格保持平稳 ● 能源价格有所下跌，工业价格继续回落 ● 稳经济政策继续出台，信贷规模同比多增 ● 稳增长政策持续出台，M2同比增速高位运行 ● 美元指数持续走强，人民币汇率承压 内容提要 2022年第三季度以来，疫情扰动再现，国内经济修复节奏明显放缓，为了应对经济下行压力，政府密集出台一揽子稳经济措施，政策效果持续显现，助力国内生产需求和消费需求修复，预计第三季度GDP同比增长3.4%，较上个季度提高3个百分点。2022年7月，多项经济指标表现均不及市场预期，国内疫情略有反弹尽管总体受控，但消费需求修复表现不足。8月国内疫情散点式暴发，多个省份疫情出现反复，疫情防控措施升级，对经济产生一定扰动，叠加8月高温天气多发，多地实施限电政策，对国内生产消费造成影响，同时海外需求逐步收缩，出口下行压力增大。8月以来，各项稳增长政策持续发力，多项经济指标表现超出市场预期。 供给端 工业增加值：稳增长政策有望继续发力提供支撑，尽管全国多地疫情反复等短期因素影响产出增速及企业预期，但随终端需求季节性回暖叠加上游成本端压力减小，工业企业生产激励存在支撑，预计9月份工业增加值同比增长5.2%，较上期上涨1.0个百分点。 需求端 消费：尽管各地都在持续推出若干促消费措施，但由于疫情持续使得服务类消费恢复放缓、居民消费预期转弱，本月消费恢复有所放缓，预计9月份社会消费品零售总额同比上升1.8%，较上期下降3.6个百分点。 投资：尽管房地产市场可能会继续走弱，但增量财政政策接连落地支撑基建投资增速不断加快以及制造业投资持续增长将会促进投资平稳增长，预计9月份固定资产投资累 |2【经济前瞻】 计同比增长6.3%，较上期提高0.5个百分点。 出口：国内疫情扰动减轻，叠加稳外贸政策持续发力，利于支撑出口增速，但欧美国家大力推进加息缩表，由此产生需求抑制效果显现，叠加高基数效应和出口替代效应减弱对出口增速产生压制，预计9月出口同比增速为8.5%，较上期提高1.4个百分点。 进口：一揽子稳经济政策持续发力，国内生产需求逐步修复利于进口增速，但高基数效应、汇率下行和价格因素削弱对进口增速产生一定影响，预计9月份进口同比增速为1.3%，较上期提高1.0个百分点。 价格方面 CPI：受节前企业备货需求增加影响，国内消费需求季节性有所回升、部分商品供应偏紧影响，食品价格环比上升，非食品相对平稳，预计9月CPI同比增长2.9%，较上期上涨0.4个百分点。 PPI：9月国际油价供需基本面偏松，国内中下游工业成本压力缓解，生产资料价格回落，生活资料相对平稳，工业生产价格同比继续回落，预计9月PPI同比增长0.8%，较上期下降1.5个百分点。 货币金融方面 人民币贷款：在稳经济政策持续出台的背景下，9月信贷规模将继续得到支撑，但疫情的不确定性和停贷潮的影响仍在，信贷规模或将继续受到抑制，预计2022年9月新增人民币贷款17500亿元，同比多增900亿元。 M2：伴随国内持续出台的稳增长政策及减税降费措施，叠加低基数效应和加息潮引致的人民币汇率承压，将共同支撑9月M2同比增速高位运行，预计2022年9月末M2同比增长12.1%，较上期下降0.1个百分点。 人民币汇率：美联储持续加息概率增加，同时地缘政治风险使得避险需求上升，美元近期或将继续走强，压低人民币，但随着国内疫情扰动减轻，国内生产和消费持续修复，经济基本面对人民币仍有支撑，叠加季节性的结汇需求，预计10月人民币汇率在7.00-7.30区间双向波动。 正 文 GDP增速部分：稳经济措施效果显现，经济基本面持续修复 2022年第三季度以来，疫情扰动再现，国内经济修复节奏明显放缓，为了应对经济下行压力，政府密集出台一揽子稳经济措施，政策效果持续显现，助力国内生产需求和消费需求修复，预计第三季度GDP同比增长3.4%，较上个季度提高3个百分点。2022年7月，多项经济指标表现均不及市场预期，国内疫情略有反弹尽管总体受控，但消费需求修复表现不足。8月国内疫情散点式暴发，多个省份疫情出现反复，疫情防控措施升级，对经济产生一定扰动，叠加8月高温天气多发，多地实施限电政策，对国内生产消费造成影响， 《原富》2022年第10期3| 同时海外需求逐步收缩，出口下行压力增大。8月以来，各项稳增长政策持续发力，经济基本面持续修复，8月多项经济指标表现超出市场预期。需求端显示：2022年8月份社会消费品零售总额同比上升5.4%，较上期回升上升2.7个百分点，消费持续修复；8月固定资产投资累计同比增长5.8%，，基建投资支撑固定资产投资增速稳中有升；8月份出口增速大幅回落，进口增速保持低位，国内疫情对进出口的影响降低，出口物流运输和国内供应链持续修复，同时叠加国内稳外贸政策持续加码，进出口短期仍有望保持韧性。供给端显示：2022年8月份规模以上工业增加值同比实际增长同比增长4.2%，较上月增长0.4%；8月份和9月份制造业PMI分别为49.6%和50.1%，重新回到扩张区间，制造业景气呈现回升趋势。综合来看，2022年8月份起国内稳增长政策持续发力，多项经济指标呈现回暖趋势，预计第三季度GDP同比增长3.4%，较上月提高3.0个百分点。 图1 GDP当季同比增速及预测（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 工业增加值部分：工业端扰动逐渐衰减，稳增长政策持续发力 预计2022年9月份工业增加值同比增长5.2%，较上期上涨1.0个百分点，三年复合增速5.1%。9月从生产端来看，焦化企业开工率有所反弹至76%左右，石油沥青装置开工率上行至43.7%，扭转之前的下行势头。与此同时，全钢、半钢轮胎开工率维持较稳定水平，分别为56.1%和61.2%。 从拉升因素看：第一，货币政策方面，为 3.40-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09GDP:不变价:当季同比北大国民经济研究中心预测值 |4【经济前瞻】 维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式多次开展逆回购操作，第三季度例会指出，加大稳健货币政策实施力度，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设，未来结构性工具仍是主要着力点，有利拉升上游工业需求。第二，财政政策方面，国常会再实施19项接续政策，包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，后续基建投资有望在货币、财政工具合力支持下加快增长。 从压低因素看：第一，国内疫情仍呈反复态势，同时房地产投资维持偏弱水准，影响工业生产强度，但经济大省较上月有所边际改善，生产供应总体保持稳定。第二，9月国内疫情略有反弹但总体受控，物流人流积极修复对工业生产有所支撑，但当前国内库存仍在高位，需求未能完全修复情形下企业将以去库为主要倾向。 综合而言，稳增长政策有望继续发力提供支撑，尽管全国多地疫情反复等短期因素影响产出增速及企业预期，但随终端需求季节性回暖叠加上游成本端压力减小，工业企业生产激励存在支撑，预计9月