广纳百川 发展无限 1 广发研究(2015)第53期2015-10-16 事件：2015年10月15日，中国人民银行公布了9月份金融数据：  9月份社会融资规模增量为1.3万亿元，分别比上月和去年同期多2,172亿元和2,145亿元。  9月份新增人民币贷款1.05万亿元，比去年多增1,443亿元，比上月多增约2,404亿元。  9月末M2余额135.98万亿元，同比增长13.1%，增速较上月末低0.2个百分点。 简评： 央行15日下午公布了2015年9月金融运行数据，社会融资规模为1.3万亿元，同比环比均有上升,好于市场预期。新增人民币贷款1.05万亿，同比多增 1,443亿元，贷款部分从增量和结构方面均有所改善，居民中长期贷款主要受一、二线城市房地产销售的推动；企业中长期贷款的改善得益于8月份以来专项金融债项目的推动；同时企业债券融资增加也是社融规模扩大的一个增长点。剔除贷款增长部分，整体上看社融增长仍然偏弱，表外票据继续有所萎缩，IPO暂停后股票融资规模继续快速下降。 M2余额135.98万亿元，同比增速连续三个月在13%及以上水平运行，9月增速较上月末低0.2个百分点。虽M2连续三个月远超全年目标，但在宽财政款信贷的双重支撑下，M2作为存量指标仍将保持在一个较高的水平，因此我们预计10月份M2仍将在13%左右的水平 2015年9月社会融资增量为1.3万亿元，环比、同比分别多增2,172亿元和2,145亿元，高于市场预期。从结构上来看，新增人民币贷款同比多增 1.61万亿元，以及企业债券融资多增1,862亿元为主要增长点。贷款部分从增量和结构方面均有所改善，其中居民中长期贷款主要受一、二线城市购房需求的推动，抵押贷款新增较快；企业中长期贷款的改善主要是受8月份以来专项金融债项目的推动。另外，三季度以来债券收益率持续下降，加之监管的放松，促使企业积极通过债券市场融资；随着商品房销售持续回暖，带动房地产企业项目投资的融资需求有所增加，目前房地产企业通过私募发债替换成本较高债务。剔除贷款增长部分，整体上看社融增长仍然偏弱，表外票据继续有所萎缩，IPO暂停后股票融资规模继续快速下降。综上，社会融资规模及贷款增量很大程度上得益于房地产市场的销售火爆，目前从政策面来看仍有推波助澜之势，因此我们认为，10月份贷款增量仍将比较乐观。 9月末M2余额135.98万亿元，同比增长13.1%，增速较上月末低0.2个百分点，符合市场预期。社会融资总量加速投放意味着实体经济信用供给快速攀升，资金面持续改善获得充足保障，M2维持在较高的增长速度。虽M2连续三个月远超全年目标，但在宽财政款信贷的双重支撑下，M2作为存量指标仍将保持在一个较高的水平，因此我们预计10月份M2仍将在13%左右的水平。 10月初经历了十年国开追至3.60以下，十年国债无限逼近3.0的一波债牛之后，债券收益有所反弹，但各期限收益仍处在较低水平，建议坚持支付IRS固定端，债券在维持目前仓位的前提下选择持有高流动性券种，控制仓位短久期操作。张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 社融贷款增长显著，金融数据好于预期 ——9月份金融数据简要分析 利率与衍生交易团队： 欧阳健 021-23297021 ouyangjian@cgbchina.com.cn 颜 岩 021-23297003 yanyan@cgbchina.com.cn 史浩翔 021-23157218 shihaoxiang@cgbchina.com.cn 张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 章 成 021-23157226 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 更多报告请访问我行网站： http://www.cgbchina.com.cn/Channel/18100459 广纳百川 发展无限 2 广发研究(2015)第53期 2015-10-16 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本银行对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本银行概不负责。 本报告版权仅为本银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为广发银行，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。