广纳百川 发展无限 1 广发研究(2015)第44期 2015-8-12 事件：2015年8月11日，中国人民银行公布了7月份金融数据：  7月份社会融资规模增量为7,188亿元，比上月减少11,393亿元。  7月份人民币贷款增加1.48万亿元，比去年同期多增 1.61万亿元。  7月末M2余额135.32万亿元，同比增长13.3%，增速较上月末高1.5个百分点。 简评： 央行11日公布了2015年7月金融运行数据，社会融资规模为7188亿元，环比下降61%。新增人民币贷款1.48万亿，同比多增 1.61万亿元，一方面证金公司救市导致7月份非银行业金融机构贷款增加明显，另一方面稳增长政策带动了中长期贷款投放，加之房地产市场量价齐升带来的居民中长期贷款需求旺盛。考虑到季节因素以及地方债置换的影响，金融对实体经济的支持要强于社融显示水平。 M2同比增速再创新高，突破全年目标至13.3%，增速较上月末高1.5个百分点；主要是受到银行贷款意愿增强存款派生能力增加、权益市场救市资金注入、以及财政资金投放仍在加速的共同影响。M2远超全年目标，将在一定程度上抑制央行后期的宽松空间，然而M2作为存量指标仍将保持在一个较高的水平，我们预计7月份M2增速将出现一定程度的回落，在12.6%左右的水平。 2015年7月社会融资增量为7,188亿元，环比减少11,393亿元，同比多增5,327亿元，大幅低于市场预期。从结构上来看，新增人民币贷款1.48万亿，同比多增 1.61万亿元，其中证金公司救市导致7月份非银行业金融机构贷款增加明显，占当月新增人民币贷款六成水平；另外，稳增长政策带动了中长期贷款投放，加之房地产市场量价齐升带来的居民中长期贷款需求旺盛，本月新增人民币中长期贷款4807亿元，同比多增922亿元。实体经济投资意愿有所回暖，企业直接融资规模稳步增长，社会融资规模中对实体经济发放的人民币贷款同比多增2,136亿元，企业债券净融资比上月与去年同期分别多增397与1,044亿元。此外，本月发放的外币贷款、委托贷款、信托贷款、非金融企业境内股票融资等均出现环比少增、同比多增。考虑到历年来7月份社融规模均处在全年低点的季节因素，以及2万亿地方债置换计划两个月来已完成1.41万亿，金融对实体经济的支持要强于社融显示水平。 7月末M2余额135.32万亿元，同比增长13.3%，增速较上月末高1.5个百分点，大幅高于12%的全年目标。M2数据超出市场预期，一方面源自银行放贷意愿提升存款派生能力增强，另一方面救市资金的注入不可忽略，其次财政资金投放仍在加速，本月财政存款增量继续环比减少。7月M2远超全年目标，将在一定程度上抑制央行后期的宽松空间，然而M2作为存量指标仍将保持在一个较高的水平，因此我们预计8月份M2在12.6%左右的水平。 本周债券收益有所反弹，但各期限，尤其是短期限金融债，收益仍处在较低水平， IRS始终在2.40%至2.60%区间徘徊，不期而至的“811汇改”给债市的方面蒙上了一层阴影，我们建议坚持支付IRS固定端，债券依然持有流动性较好的短久期操作。张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn M2数据远超预期，金融企稳得以验证 ——7月份金融数据简要分析 利率与衍生交易团队： 欧阳健 021-23297021 ouyangjian@cgbchina.com.cn 颜 岩 021-23297003 yanyan@cgbchina.com.cn 史浩翔 021-23157218 shihaoxiang@cgbchina.com.cn 张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 章 成 021-23157226 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 更多报告请访问我行网站： http://www.cgbchina.com.cn/Channel/18100459 广纳百川 发展无限 2 广发研究(2015)第44期 2015-8-12 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本银行对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本银行概不负责。 本报告版权仅为本银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为广发银行，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。