广纳百川 发展无限 1 广发研究(2015)第39期 2015-7-15 事件：2015年7月14日，中国人民银行公布了6月份金融数据：  6月份社会融资规模增量为1.86万亿元，比上月多6,219亿元，比去年同期少376亿元。  6月份人民币贷款增加1.28万亿元，比上月和去年同期多增3,805和1,968亿元。  6月末M2余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速较上月末高1.0个百分点。 简评： 央行14日公布了2015年6月金融运行数据，社会融资规模为1.86万亿元，略高前市场预期，同比降幅收窄。人民币贷款新增同比增长18.7%，受到近期如火如荼的房地产市场影响，居民中长期贷款增幅较大，表内融资占比回升；而表外融资受累于未贴现银行承兑汇票减少，以及债券和股票等直接融资占比上升的影响，占比再度下滑。 M2同比增速大幅回升至11.8%，增速较上月末高1.0个百分点，明显好于市场预期；主要是受前期准备金率下调、当月贷款增加较多、财政存款增加减少以及贸易顺差增大等因素的共同影响。全年目标尚未达到后续放松政策仍可期，我们预计7月份M2增速将出现一定程度的回落，在10.5%左右。 2015年6月社会融资增量为1.86万亿元，环比多增6,219亿元，略高前市场预期，同比降幅继续收窄至5.5%，筑底企稳迹象初显。从结构上来看，新增人民币贷款1.28万亿，同比增长18.7%，表内融资占比回升，其中居民中长期贷款增幅较大，受益于近两月来成交火爆的房地产市场带来的中长期按揭贷款；尽管委托贷款和信托贷款明显增加，而未贴现银行承兑汇票减少超1000亿，表外融资占比再度下滑，主要是受到债券和股票融资等直接融资占比上升的影响。今年1-6月份未贴现的银行承兑汇票，信托贷款和委托贷款等表外融资，占社会融资总额的比重下降至6.7%，低于今年1-5月份的7.2%。这一比例也低于2014年的17.6%和2013年的近30%，说明影子银行去杠杆化的过程持续，从而减轻了此前市场对于银行贷款通过影子银行活动进入股市的担忧。 6月末M2余额133.34万亿元,同比增长11.8%，增速较上月末高1.0个百分点，接近12%的全年目标。M2数据超出市场预期，得益于央行持续的流动性注入，尤其是6月份股市大幅调整后。本月表内贷款增长较多，新增人民币信贷占M2 新增余额一半；同时，6月份出口贸易顺差465亿美元，外汇占款持续创造货币；其次，本月财政存款增量环比减少，反映财政资金投放仍在加速。此前央行各种宽松政策终于在金融数据上有所体现，但尚未达到全年目标后续放松政策仍可期，加之持续发力的中长期居民贷款，因此我们预计7月份M2在12.2%左右的水平。 目前货币供给充足，RF007稳定在2.5附近，近期大幅降准的可能性很低，当前IRS市场位置下，我们建议IRS坚持支付固定方向；债券方面，第三批地方债的供给压力依旧，经济金融数据企稳转好，债券长端利率风险颇大，因此建议低仓位、短久期操作。 张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 社融数据转好，企稳雏形初现 ——6月份金融数据简要分析 利率与衍生交易团队： 欧阳健 021-23297021 ouyangjian@cgbchina.com.cn 颜 岩 021-23297003 yanyan@cgbchina.com.cn 史浩翔 021-23157218 shihaoxiang@cgbchina.com.cn 张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 章 成 021-23157226 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 更多报告请访问我行网站： http://www.cgbchina.com.cn/Channel/18100459 广纳百川 发展无限 2 广发研究(2015)第39期 2015-7-15 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本银行对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本银行概不负责。 本报告版权仅为本银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为广发银行，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。