广纳百川 发展无限 1 广发研究(2015)第40期 2015-7-16 事件：统计局15日发布了2015年6月份宏观经济数据：  2015年6月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，5月份同比增长为6.1%。  2015年6月份社会消费品零售总额24280亿元，同比名义增长10.6%，5月份为10.1%。  2015年1-6月份全国固定资产投资237132亿元，同比名义增长11.4%，1-5月份为11.4%。  2015年1-6月份全国房地产开发投资43955亿元，同比名义增长4.6%，1-5月份为5.1%。 简评： 6月份的经济数据展现出久违的整体向好迹象，工业、投资、消费等数据大多超出市场预期，结合前期的物价及金融等数据，经济运行透露出一些底部企稳的迹象，宽松的货币环境与积极的财政政策对于经济的拉动作用逐渐显现。不过工业高频数据与工业产出仍有不小程度的背离，社会消费水平整体还处于相对低位，此外在预算软约束与股市大幅调整之下，投资与地产对经济推动的持久性也存在不确定性，因此经济是否真正触底企稳尚需时日观察。 从具体来看： 1. 规模以上工业增加值 6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，增速继续提升，较5月加快0.7%，已经连续三个月处于上升通道，不过整体增速还处于历史低位。工业三大门类表现分化，其中制造业增加值同比增长7.7%，较5月上升1%，超出市场预期，采矿业增长2.7%，大幅回落1.2%，而电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%，变化不大。 从行业来看，绝大部分行业增加值保持了同比增长且高出年初至今的平均水平，其中矿产加工相关行业在经历了5月的降速之后，金属、非金属、黑色金属及有色金属加工制造行业全面提速。不仅中上游行业复苏迹象明显，下游行业相关的汽车制造、专用设备、电器机械等行业也增长显著。不过从6月的高频数据来看，很多行业仍旧表现低迷，未来工业的复苏情况还需要时间检验。 2. 社会消费品零售总额 6月社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，较5月继续回升0.5%，城乡消费增速继续提升。从行业来看，在地产销量回暖的带动下相关领域如家用电器、家具等增速提升，建筑及装潢材料消费增速虽略有下降，但仍高于年初至今的均值。而伴随着天气转热，饮料类增速继续攀升，相反，服装鞋帽类增速则有所减退。从绝对增速来看，金银珠宝类消费增速下降明显，从5月份的同比10.7%骤降至6月的1%，一方面可能是年中非该类消费旺季，另一方面也可能是受到股市投资分流的影响。整体上看，消费品市场低位企稳，但以网上零售业为代表的新兴业态继续保持强劲增速，目前较为稳定的居民消费价格和收入增速有助于社会消费的缓步提升，但需要防止因股市剧烈调整对居民消费的负面冲击。 3. 固定资产投资和房地产开发投资 1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）237132亿元，同比名义增长11.4%，章 成 021-23157226 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 数据整体向好，经济底部暂稳 ——6月份宏观数据简要分析 利率与衍生交易团队： 欧阳健 021-23297021 ouyangjian@cgbchina.com.cn 颜 岩 021-23297003 yanyan@cgbchina.com.cn 史浩翔 021-23157218 shihaoxiang@cgbchina.com.cn 章 成 021-23157226 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 张蕙显 021-23157067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 更多报告请访问我行网站： http://www.cgbchina.com.cn/Channel/18100459 广纳百川 发展无限 2 广发研究(2015)第40期 2015-7-16 增速与1-5月份持平，继续处于近3年以来的低点。分产业看，三大产业涨跌互现，第二产业回落而第三产业走高。具体来看，第一产业投资继续保持27.8%的同比增长，第二产业投资增长9.3%，增速继续回落0.3%，其中，工业投资增速继续回落0.4个百分点，采矿投资降幅缩小1.4个百分点，制造业投资和电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速均有所回落。第三产业投资增速12.4%，增速提高0.3%，产业结构优化持续进行。 1-6月份，全国房地产开发投资43955亿元，同比名义增长4.6%，增速较1-5月份进一步回落0.5个百分点，延续了今年以来的持续下行态势并再创年内新低。房屋施工面积同比增速继续回落，但受益于降息等宽松举措，房屋新开工面积降幅进一步收窄，商品房销售面积和销售额增速大幅提升，这也与近期重点城市商品房销售较明显的好转相互印证。不过房企土地购置面积和土地成交价款降幅都进一步扩大，开发商拿地意愿不强，显示出房企对于长期市场的谨慎态度尚未得到根本改变，近期活络的房地产市场可能更多的是依赖于前期库存的消化。房地产调控政策效果逐渐显现显然对市场产生了积极的影响，同时目前较为宽松的货币环境也有利于刺激有效的购房需求，不过房地产市场整体改善程度有限。 广纳百川 发展无限 3 广发研究(2015)第40期 2015-7-16 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本银行对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本银行概不负责。 本报告版权仅为本银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为广发银行，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。