广纳百川 发展无限 1 广发研究(2015)第61期2015-11-13 事件：2015年11月12日，中国人民银行公布了10月份金融数据：  10月份社会融资规模增量为4,767亿元，分别比上月和去年同期少8,523亿元和1,770亿元。  10月份新增人民币贷款5,136亿元，同比多增480亿元。  10月末M2余额136.10万亿元，同比增长13.5%，增速较上月末高0.4个百分点。 简评： 央行15日下午公布了2015年9月金融运行数据，社会融资规模为4,767亿元，同比大幅下降，远不及市场预期。新增人民币贷款5136亿，同比多增 1,443亿元，社融中贷款的占比升到100%以上，其中外币贷款继续大幅下降，人民币贬值预期和美元走强等因素导致企业继续去化美元债务；未贴现承兑汇票大幅减少，新增委托和信托贷款降至低位，债券融资规模下滑，社会整体融资需求回落。 M2余额136.10万亿元，同比增速连续第四个月在13%及以上水平运行，10月增速较上月末高0.4个百分点。企业存款反季节小幅上涨，去年10月基数降两方面因素共同导致M2增速走高，M2增速与融资需求波动的背离，货币对实体经济的传导存在阻碍，作为参考指标的指示意义有所下降，我们预计11月份M2仍将在13%以上水平运行。 2015年10月社会融资增量为4,767亿元，不及市场预期，环比和同比均显著下降。从结构上来看，社融中贷款的占比升到100%以上，新增人民币贷款同比多增 5,136亿元，同比多增480亿元，其中居民中长期贷款继续大幅增加，企业中长期贷款当月新增比例略有下降；外币贷款继续大幅下降，人民币贬值预期和美元走强等因素导致企业继续去化美元债务，未来仍将延续；未贴现承兑汇票大幅减少，一方面是下半年总体票据的增长放缓的季节性因素，另一方面与票据融资进表有关；新增委托和信托贷款降至低位，债券融资规模下滑，社会整体融资需求回落。社融余额同比增速从9月的12.5%降至12.3%附近，显示信用扩张趋于收缩。 10月末M2余额136.10万亿元，同比增长13.1%，增速较上月末高0.4个百分点；M1同比增长14%，大幅高于前值11.4%。具体来看，企业存款反季节小幅上涨，去年10月基数降两方面因素共同导致M2增速走高。整体货币投放仍维持在目标增速以上，降准等宽松政策使得货币乘数对于外汇占款下降的对冲效果依然很强。M2增速与融资需求波动的背离，货币对实体经济的传导存在阻碍，作为参考指标的指示意义有所下降，我们预计10月份M2仍将在13%以上水平运行。 十一月初，市场消化了此前“双降”的利好因素后，利率再次突破前低点，市场情绪很不稳定加之重启IPO美元加息的影响，债券收益出现大幅反弹达20个BP。但情绪随着数据的公布逐渐消退，收益有十余个基点的回落。债券收益虽然没有大幅上升的基础，但时至年末“内忧外患”不容忽视，目前IRS正值低位建议坚持支付固定端，债券方面控制仓位，不可盲目追低，依旧短久期操作。张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn M2与社融数据背离，社会融资需求回落 ——10月份金融数据简要分析 利率与衍生交易团队： 欧阳健 021-23297021 ouyangjian@cgbchina.com.cn 颜 岩 021-23297003 yanyan@cgbchina.com.cn 史浩翔 021-23157218 shihaoxiang@cgbchina.com.cn 张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 章 成 021-23157226 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 更多报告请访问我行网站： http://www.cgbchina.com.cn/Channel/18100459 广纳百川 发展无限 2 广发研究(2015)第61期 2015-11-13 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本银行对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本银行概不负责。 本报告版权仅为本银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为广发银行，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。