请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信贷季初大幅回落，M2增速有所提升 7月份货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行8月13日发布数据显示，7月末新增社会融资规模1.04万亿元，新增人民币贷款1.45万亿，新增人民币存款1.03万亿元。广义货币(M2)余额177.62万亿元,同比增长8.5%。 数据要点： 表外融资收缩力度减小，直接融资继续回升。 7月份新增社会融资1.04万亿，表外部分收缩力度有所下降。委贷新规之后委托贷款持续减少，资管新规之后信托贷款也开始持续下降，去杠杆背景下，表外萎缩是趋势性的，但中央政治局会议指出，去杠杆工作要把握好力度和节奏；央行在7月20日发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，支持非标回表，表外融资收缩边际力度有所下降。 7月份的债券融资显著增长，新增2237亿，6月份是增长1319亿；股票融资小幅收缩，7月份仅增长175亿。 信贷季初大幅回落，但同比大幅多增，尤其是企业信贷回暖明显。 7月份新增人民币贷款1.45万亿，单月规模同比和环比变化相反。由于季初回落环比减少3900亿元；但同比大幅度增加，银监会表示，引导银行保险机构加大资金投放力度，保障实体经济有效融资需求，贷款投放速度明显加快。 从信贷结构看，企业信贷尤其是企业票据融资同比多增最多。7月信贷同比多增6245亿中有2966亿来自企业部门，企业的短期贷款同比少增，长期贷款同比多增增，而票据融资同比多增4050亿。 7月住户存款和非银行部门存款同比多增，结构性存款降温，社会存款同比有所增长。 7月份新增人民币存款1.03万亿，环比减少1.07万亿，是季初回落效应。看同比是多增2140亿，主要是住户存款多增4583亿元和非银行部门多增4534亿。非银行机构包括非银行金融机构、非金融企业及机关单位团体，只是并没有公布详细的细分项数据。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 城 投 债 还 本 付 息 压 力 测 算 》--2018/08/13 《2018年7月通胀数据点评》--2018/08/09 《地方政府下半年发债空间测算》--2018/08/07 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-61376547 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-08-13 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 进入2018年以来，由于结构性存款崛起导致全社会存款同比增长乏力，但7月20日银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，规定结构性存款被纳入商业银行表内核算，按照存款管理。结构性存款降温，社会存款增长有所回升。 M2增速有所提升，迎来反弹。 7月份M2同比增速8.5%，比上月末高0.5个百分点，高于预期。自2017年12月份以来，M2同比增速持续在8%上方附近徘徊。从构成看只有单位活期存款同比增长在2018年出现了明显放缓。因此M2变化与存款变化实质是相同的，结构性存款吸收了企业大量活期存款，导致存款与M2增速低迷。但7月5日定向降准正式实施，并且央行窗口指导银行增配低评级信用债，加上结构性存款有所降温，M2增速迎来反弹。 风险提示： 宽货币的政策发生转向。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。