10月货币金融数据点评：受信贷影响，M2增速创年内新低

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年11月13日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 相关报告 <<CPI连续9个月低于2%，PPI涨幅与上月持平>> 2017-11-09 <<进出口回落不改平稳增长趋势>> 2017-11-08 <<非农不及预期，薪资值得关注>> 2017-11-03 受信贷影响，M2增速创年内新低 ——10月货币金融数据点评 10月M2增速创年内新低，主要是受到了信贷增速放缓影响。考虑到信贷额度管理、房地产调控与监管严查消费贷等因素影响，我们预计在央行不放松货币政策的条件下，四季度M2增速较难大幅回升。 广义货币M2同比增速8.8%，比上月低0.4个百分点；M1同比增速13%，比上月低1个百分点。社融余额同比增速13%，与上月持平。 新增人民币贷款6632亿元，低于市场预期。  受信贷影响，M2增速创年内新低。  新增人民币贷款6632亿元，低于市场预期。其中，居民短期贷款增长受限于监管严查“消费贷”流入房地产市场。居民长期贷款增长放缓与楼市成交冷清有关。  企业中长期贷款多增较多，今年以来企业中长期贷款累计增加5.7万亿元，占企业贷款增量的96.6%.  社融余额同比增速13%，与上月持平，其中表外融资增长明显。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. M2增速创年内新低 ............................................................................................................... 4 2. 新增人民币贷款 ..................................................................................................................... 4 3. 社融增速平稳 ......................................................................................................................... 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：M1和M2同比增速 ......................................................................................................... 4 图2：新增人民币贷款 ............................................................................................................... 4 图3：社会融资余额同比增速 ................................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. M2增速创年内新低 图1：M1和M2同比增速 资料来源：长城证券研究所 广义货币M2同比增速8.8%，创今年以来新低。M1同比增速为13%，比上月低1个百分点。 1）M2环比下降0.14%，M1环比上升1.57%，和近5年历史同期均值相比，分别高0.01个百分点和低0.46个百分点；2）M1占M2的比重为31.8%，环比略微增加，当月净投放现金-1549亿元，单位活期存款增加9686亿元，而准货币减少10399亿元；4）从存款结构来看，和去年同期相比，居民存款少增3372亿元，企业存款少增1957亿元，财政存款多增3679亿元，非银存款少增574亿元。居民存款少增较多，而财政存款多增较多。财政存款不纳入广义货币统计。 2. 新增人民币贷款 图2：新增人民币贷款 资料来源：长城证券研究所 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 0 5 10 15 20 25 30 35 40 M1:同比 M2:同比 货币乘数 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 金融机构:新增人民币贷款:当月值 金融机构:新增人民币贷款:当月值 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 新增人民币贷款6632亿元，低于市场预期，由于去年基数较低，较去年同期仍微增119亿元。1）企业中长期贷款较去年同期多增较多，但是仍然是今年以来最低值。今年以来企业中长期贷款累计增加5.7万亿元，占企业贷款增量的96.6%. 2）居民贷款当月新增4501亿元，处于今年以来较低水平，仅高于2月份的3002亿元。3）其中，居民短期贷款环比大幅降低至791亿元，很大可能是由于9月份以来监管严查消费贷流入房地产市场所导致。4）居民中长期贷款当月新增3710亿元，较去年同期少增1181亿元，与房地产调控的楼市成交冷清有关。4）今年以来的新增人民币贷款已经累计达到11.8万亿，去年全年新增人民币贷款12.6万亿。近期有媒体报道部分商业银行透露出年末贷款额度紧张，在信贷额度约束不大幅度放松的条件下，预计今年四季度信贷的增长空间将较为有限。 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 社融增速平稳 图3：社会融资余额同比增速 资料来源：长城证券研究所 社融余额同比增速13%，与上月持平，环比涨幅0.57%. 1）表外融资规模增长幅度较大，10月表外融资规模为1074亿元，比去年同期多增1620亿元其中当月新增信托贷款1019亿元，较去年同期多增489亿元。2）10月直接融资规模保持稳定，其中企业债券融资1508亿元，处于年内较高水平。 10月M2增速创年内新低，主要是受到了信贷增速放缓影响。考虑到信贷额度管理、房地产调控与监管严查消费贷等因素影响，我们预计在央行不放松货币政策的条件下，四季度M2增速较难大幅回升。 11.60 11.80 12.00 12.20 12.40 12.60 12.80 13.00 13.20 13.40 13.60 社会融资规模存量:累计同比 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，2017年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 程 曦: 0755-83516187, 15998503997, chengxi@cgws.com 吴 楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 佟 骥: 0755-83661411, 13631699270, tongji@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 张溪钰: 021-31829710, 13564785708, zhangxiyu@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83