12月货币金融数据点评：金融监管加强，M2增速创新低

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018年01月12日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 相关报告 <<进出口双超预期，资本流出得到控制>> 2017-12-11 <<税改即将落地，各方影响几何？>> 2017-12-04 金融监管加强，M2增速创新低 ——12月货币金融数据点评 12月M2增速创新低，主要是由于金融监管加强，金融部门内部资金循环和嵌套减少，导致由此派生的存款减少。同时，金融机构在年末为满足监管对流动性覆盖率、存款偏离度等的要求而主动压缩贷款，并不是实体经济融资需求明显减少。随着去杠杆的深化和金融监管的推进，比过去低一些的M2增速或将成为新常态。 广义货币M2同比增速8.2%，比上月低0.9个百分点，比上年同期低3.1个百分点；M1同比增速11.8%，比上月低0.9个百分点，比上年同期低9.1个百分点。社融余额同比增速12%，比上月低0.5个百分点。新增人民币贷款5844亿元。  M2同比增速创新低，新增人民币存款大幅下降。  新增人民币贷款5844亿元，远低于市场预期。其中，企业贷款、居民贷款、非银机构贷款分别较上年同期少增2528亿元、1679亿元和533亿元。  2017年全年新增人民币贷款累计13.5万亿，较2016年多增0.9万亿。  社融余额同比增速12%，表内融资规模少增较多。  随着去杠杆的深化和金融监管的推进，比过去低一些的M2增速或将成为新常态。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. M2增速有所回升 ................................................................................................................... 4 2. 新增人民币贷款超市场预期 ................................................................................................. 5 3. 社融增速 ................................................................................................................................. 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：M1和M2同比增速 ......................................................................................................... 4 图2：新增人民币贷款 ............................................................................................................... 5 图3：社融余额同比增速 ........................................................................................................... 5 图4：社融余额结构 ................................................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. M2增速创新低 图1：M1和M2同比增速 资料来源：长城证券研究所 广义货币M2同比增速8.2%，比上月低0.9个百分点。M1同比增速为11.8%，比上月低0.9个百分点。 1）M2环比上升0.41%，M1环比上升1.54%，和近5年历史同期均值相比，分别低1.03个百分点和低1.46个百分点；2）M1占M2的比重为32.4%，环比略微增加，当月净投放现金1977亿元，单位活期存款增加6258亿元，而准货币增加6787亿元；4）从存款结构来看，和上年同期相比，居民存款多增1588亿元，企业存款多增1832亿元，财政存款少增771亿元，非银存款少增10075亿元。非银存款少增较多，拖累新增人民币存款大幅下降，较上年同期少增9564亿元。 3 4 5 6 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 (%) (%) M1:同比 M2:同比 货币乘数(右轴） 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 新增人民币贷款低于市场预期 图2：新增人民币贷款 资料来源：长城证券研究所 新增人民币贷款5844亿元，远低于市场预期，较上年同期少增4556亿元。1）其中，企业贷款、居民贷款、非银机构贷款分别较上年同期少增2528亿元、1679亿元和533亿元。2）当月新增中长期贷款5171亿元，较上年同期少增6000亿元。3）票据融资当月新增1439亿元，较去年同期多增3970亿元。4）2017年全年新增人民币贷款累计13.5万亿，较2016年多增0.9万亿。 3. 社融增速 图3：社融余额同比增速 资料来源：长城证券研究所 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 (亿元) 金融机构:新增人民币贷款:当月值 11.0 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 (%) 社会融资规模存量:累计同比 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 社融余额同比增速12%，比上月低0.5个百分点，环比涨幅0.55%. 1）表内融资规模少增较多，12月新增表内融资规模为5906亿元，比上月少增5720亿元，比上年同期少增1824亿元。2）当月新增表外融资3567亿元，较上年同期少增3676亿元。其中，当月新增委托贷款602亿元，较上年同期少增3409亿元。 图4：社融余额结构 资料来源：长城证券研究所 12月M2增速创新低，主要是由于金融监管加强，金融部门内部资金循环和嵌套减少，导致由此派生的存款减少。同时，金融机构在年末为满足监管对流动性覆盖率、存款偏离度等的要求而主动压缩贷款，并不是实体经济融资需求明显减少。随着去杠杆的深化和金融监管的推进，比过去低一些的M2增速或将成为新常态。 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 (亿元) 表内融资 表外融资 直接融资 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，曾任Bunge亚洲市场风险分析师，2017年加入长城证券任宏观研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价