货币金融点评报告：信贷扩张超预期，M2增速创新低

北京大学国民经济研究中心 信贷扩张超预期，M2增速创新低 ——陈阳 货币金融点评报告 A0206-20180713 CPI、PPI点评报告 2018年6月 M2同比% 新增人民币贷款（亿元） 人民银行 8.0 18400 北大国民经济研究中心预测 8.4 16000 wind市场预测均值 8.3 15161.5 2017年同期值 9.1 15400 要点 ● 信贷超预期增长，票据融资拉动企业贷款 ● 广义货币增速降至历史最低 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 邢曙光 许琴芳 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 6月新增人民币贷款1.84万亿元，环比多增6900亿元，同比多增3000亿元。其中新增企业中长期贷款4001亿元，环比少增30亿元，同比少增1777亿元；新增居民中长期贷款4634亿元，环比多增711亿元，同比少增403亿元。6月末广义货币（M2）同比增长8.0%，增速较上月末下降0.3个百分点，为历史最低值。 信贷超预期增长，票据融资拉动企业贷款 从数量上看，新增人民币贷款1.84万亿元，环比多增6900亿元，同比多增3000亿元。信贷多增主要是随着金融监管的加强，银行收缩了理财产品规模，表内融资需求增加，银行加大了信贷投放。6月非标融资减少了6915.81亿元，同比少增9142.81亿元，其中本月新增委托贷款、信贷贷款及未贴现银行承兑汇票分别为-1642.22亿元、-1623.12亿元和-3650.46亿元。另外，季末银行业务冲量也对信贷环比扩张有拉动作用。从结构上看，信贷环比多增主要是由于企业短期贷款、非银行业金融机构贷款和票据融资的增幅较大。其中，新增票据融资2946亿元，同比多增4543亿元，环比增加1499亿元。受定向降准影响，预计7月新增信贷仍会有所提升。 6月新增居民中长期贷款4634亿元，环比多增711亿元，同比少增199亿元。6月新增居民中长期贷款占全部新增贷款的25%，比重低于上月的34%。这说明房地产限贷限购力度加大。随着棚改货币化审批权的上移，预计未来居民中长期贷款需求将受到影响。2018年上半年，新增居民中长期贷款2.5万亿元，同比少增3200亿元，新增居民中长期贷款占全部新增贷款的28%，低于去年同期的35%，房地产调控措施效果显现。6月新增居民短期贷款2370亿元，环比多增150亿元。一方面，受端午节假期影响，居民消费需求增加；另一方面，银行扩张消费贷业务，居民短期贷款规模上升。2018年上半年，新增居民短期贷款1.1万亿元，同比多增1473亿元。随着中美贸易摩擦的反复，扩大内需将成为稳增长的重要手段，预计未来居民短期贷款还将有所增加。 6月份企业短期贷款新增2592亿元，同比减少145亿，环比增加3177亿元，新增企业中长期贷款4001亿元，环比少增30亿元，同比少增1777亿元。新增企业中长期贷款少增反映了企业中长期投资意愿相对疲弱。金融监管下房地产企业、地方融资平台等经济主体融资受限。此外，由于企业信用债违约风险较大，为减少不良贷款率，银行放贷更为谨慎。 广义货币增速降至历史最低 6月末广义货币（M2）同比增长8.0%，增速较上月末下降0.3个百分点。M2增速的下降的主要原因有以下几点： 北京大学国民经济研究中心 其一，企业存款显著减少，6月新增企业存款同比减少1234亿元。尽管信贷超季节性增加，企业返存却很低，主要是由于非标融资减少了6915.81亿元，同比少增9142.81亿元，表内信贷扩张仍未能解决企业总体流动性紧张。 其二，由于金融监管一直在持续，商业银行同业投资规模也可能低于去年同期，从而抑制M2增速上升。受资管新规落地的影响，影子银行规模逐渐收缩，加之近期股市波动，非银行金融机构存款增速显著降低。6月非银行金融机构存款增加1438亿，同比减少1251.25亿，环比减少705.58亿。 其三，6月份美联储宣布将基准利率上调25个基点，美元指数走强，人民币汇率走弱，导致新增外汇存款同比减少，拉低了M2的同比增速。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。