2014年5月汇丰制造业PMI初值数据解读：汇丰制造业PMI远超预期,经济是否企稳还需更多数据印证
5汇丰制造业PMI远超预期，经济是否企稳还需更多数据印证 2014年5月汇丰制造业PMI初值数据解读 2014年5月22日 国投期货研究部：李竑 联系方式：010-58747621 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评： 今日公布的5月汇丰中国制造业PMI初值意外大幅升至49.7，远超市场预期值48.3和前值48.1，虽然仍处于50关口下方，但经济下滑趋势较4月份显著放缓，表明5月经济出现企稳迹象。从分项数据来看，5月份需求继续回暖，且外部需求改善更为显著，带动产品价格和企业生产意愿回升，且企业可能出现主动补给原材料库存的行为，具体而言： 需求方面，5月汇丰制造业PMI新订单指数和新出口订单均大幅回升，分别升至50.2和52.7，表明国内外需求继续改善，一方面可能是4月份出台的一系列稳增长政策效果开始逐步显现，一方面是由于寒冬过去后美国经济走出低迷，国内需求得以释放。 产出方面，5月汇丰制造业PMI产出指数大幅上升至50.3，为今年2月以来首次回升至50关口上方，表明在需求改善的带动下，企业生产意愿上升。 价格方面，5月汇丰PMI购进和产出价格指数均出现反弹，这也是企业生产意愿提升扩大生产的原因之一。 库存方面，5月汇丰PMI原材料库存指数上升，产成品库存下降，和我们上个月的猜测较为一致，由于原材料库存变动的灵活性大于产成品库存，在需求改善的带动下，企业销售增加令产成品库存被动下降，而生产意愿的提升又令企业主动补给原材料库存，当然这属于乐观猜测，事实是否如此还需继续观察。 就业方面，尽管其他分项指标均有明显改善，5月就业指数却继续下滑至47.3，前值为47.9，但我们认为对制造业PMI就业指数下滑暂且无需过度担忧，主要原因有二：一是目前服务业吸纳就业的能力已经赶超制造业，；二是昨日人社部刚公布的就业数据显示，今年1-4月全国新增就业约470万人，4月新增就业约126万人，就业形势基本稳定，全年实现1000万人就业增长目标无虞。 图1. 5月汇丰制造业PMI大幅升至49.7 图2. 5月新订单指数显著回升，需求继续改善 - 2 - 图3. 5月生产指数也显著回升，企业生产意愿提升 图4. 5月就业指数连续2个月下滑 虽然今日公布的5月汇丰制造业PMI数据令人惊喜，我们对该数据所反映的乐观程度目前保持谨慎，因为从中上游主要工业品价格和中游耗煤量来看，5月中上旬尚未出现经济明显好转的迹象，中上游主要工业品价格涨跌参半，且价格上涨的几个品种涨幅十分微弱，六大发电集团的日均耗煤量在上旬明显减少，中旬才开始略有增加。从目前我们观测到的实体经济指标还不足以证明5月份经济明显回暖，因此我们对此次汇丰PMI释放的积极信号保持谨慎，后续需更多数据予以印证，下次发布的经济数据是6月1日的官方制造业PMI，需要极其重视。 图5. 5月环渤海动力煤价格指数从低位略有回升 图6. 5月铁矿石价格继续下滑 - 3 - 图7. 5月有色金属价格低位震荡整理 图8. 5月螺纹钢价格继续下行 图9. 5月橡胶价格继续小幅回落 图10. 5月PTA价格略有回升 图11. 5月LLPDE价格小幅上升 图12. 5月玻璃价格继续下行 图13. 5月水泥价格小幅回升 图14. 5月中旬耗煤量略有回升 - 4 - 法律声明 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国投期货可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国投期货的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国投期货没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国投期货的其他业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 国投期货亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，国投期货相关股东单位可能会持有本报告中提及公司所发行的期货品种头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到国投期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一依据。 本报告的版权仅为国投期货所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
