2015年四季度甲醇期货策略投资报告：甲醇价格仍将延续探底

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 4 www.hlqh.com 研究员 孙晓琴 电话：0769-22113155 E-mail: sunxq1989@yeah.net 从业编号：F0287922 投资资格证书编号：Z0010533 第一部分、行情回顾 自9月起，郑州甲醇期货价格自低位企稳并不断抬升，最高涨至2000元/吨附近，双节前的备货需求是带动价格上涨的主要因素。随着节日备货的结束，甲醇主力1601合约在2000元/吨的压力位受阻并重新回落，9月29日期价盘中一度跌破1900元/吨，短期测试前期低点1860元/吨的可能性较大。对于后市，笔者认为当前国内经济疲软，无论是包括甲醛、二甲醚在内的传统需求还是以烯烃为首的新兴需求，都难有亮丽表现。加之上游煤炭、原油等处于筑底阶段，甲醇价格或将继续下跌探底。 第二部分、基本面分析 1、中国经济依旧运行不佳 据国家统计局数据显示，中国8月份规模以上工业企业利润同比下降8.8%，降幅较7月扩大5.9个百分点，创下自2011年10月开始发布月度数据以来最大降幅。1-8月，规模以上工业企业利润累计值同比下滑1.9%，降幅较1-7月扩大0.9个百分点。此前公布的中国9月财新制造业PMI初值为47.0，创下2009年3月以来最低水平，不及预期的47.5，较8月值下滑0.3个百分点。从9月财新制造业PMI初值各分项看，内外需仍然疲弱，投入价格和出厂价格仍处于收缩区间，显示制造业下行压力依然较大。其中，产出指数回落至45.7，较8月产出指数下降0.7个百分点；新订单指数、新出口订单指数、就业指数等分项指标也均出现下降。结合此前公布的8月其他经济数据数据可以看出，当前除消费有小幅起色外，投资、进出口均延续疲软，中国经济仍然存在较大的下行风险，难以对包括甲醇在内的大宗商品价格上涨带来提振。 2、美联储年内仍存加息可能，利空原油价格 北京时间9月18日凌晨美联储9月议息会议纪要声明称，维持基准利率在定期报告·豆类 周报 2015年二季度甲醇投资策略报告 甲醇价格仍将延续探底 ——2015年四季度甲醇期货策略投资报告 2015-10-8 星期四 甲醇2015年四季度季报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 4 www.hlqh.com 0-0.25%不变。整体来看，目前美国经济延续稳健复苏，美联储对加息态度的谨慎多数是因为外部因素的影响，尤其是中国经济放缓及人民币贬值的背景下。美联储9月议息会议宣布不加息。但9月24日美联储主席耶伦发表年内加息言论，加之9月28日晚间美联储副主席杜德利也发表同样言论，暗示美联储年内加息的可能性依旧很高。 笔者认为，2015年10-12月美联储仍然存在加息的可能性。从公开市场委员会委员对加息时点及联邦基金目标利率的预期看，截至截稿日有1名美联储官员呼吁美国应在2015年与2016年实施负基准利率，也即降息；13名官员倾向于在2015年加息，较前期减少2人；3人愿意2016年加息，较前期增加1人；1人愿意在2017年加息，较前期增加1人。可以看到，尽管预测2015年加息的官员出现减少，但占比仍旧超过70%。对应到美国经济，2015年以来尽管偶有疲软数据出台，但复苏态势总体良好。因此，笔者认为年内仍有有可能加息，美元长期维持强势，利空原油价格，进而对甲醇价格带来压制。 3、节前备货需求较短暂，下游需求难有持续性亮眼表现 受节前备货及近期备货的结束，甲醇现货价格跟随期价先扬后抑。单从甲醇产品看，港口走势与期货保持联动，甲醇期货日前一度涨至2000关口上方，随后震荡走低，港口现货呈现出先涨后跌的态势，截至9月29日，华东地区甲醇中间价为1955元/吨，较9月24日的2010元/吨阶段性高点下跌55元/吨；华南地区甲醇中间价为1955元/吨，较9月24日的1990元/吨阶段性高点下跌35元/吨；华北地区甲醇中间价报1770元/吨，较9月24日的1780元/吨阶段性高点下跌10元/吨。可以看出，随着补货接近尾声，国内甲醇现货价格回归弱势。 库存方面，近期港口甲醇库存小幅上升。截至9月25日当周，江苏甲醇库存在42万吨左右，环比增加2万吨左右；其中太仓库存在20万吨，整体江苏可流通货源在25万吨左右；宁波地区库存在17.8万吨左右，环比增加0.3万吨。华南（含福建）甲醇库存量在11万吨左右；预估后期到港船货有14-15万吨左右，部分东中货源略有推迟到港。 截至9月25日当周，甲醇开工上升1.7至69.4%，甲醛、二甲醚、烯烃及DMF开工分别上升1.4%、1.3%、2.4%和0.9%，醋酸开工下降1.5%。整体来看，双节前无论是甲醇还是其下游企业开工率整体均有所回暖。但长期来看，无论是甲醛等传统型需求还是以烯烃为代表的新兴需求都难有持续性的亮点。甲醛 甲醇2015年四季度季报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 4 www.hlqh.com 方面，房地产的疲软使得板材市场不容乐观，拖累甲醛价格；二甲醚市场基本稳定，没有很大的波动。临近国庆，下游会有较大的补货量，市场气氛会有所好转。预计近期二甲醚市场会有小幅的上涨波动，但不会幅度很大，后期会慢慢稳定，涨跌空间十分有限；MTBE市场稳中持续下挫，实际交投清淡一片。外围走势震荡盘整，加之前期调油商多业已进购货源，近期下游需求不高，原料碳四市场不断下滑，且其他调油原料如烷基化汽油、混芳等价格均不断下挫中，给予MTBE市场一定牵绊，加之近期部分工厂恢复开车，市场供应量不断增加，叠加下游需求较前期转淡，供需矛盾及其他低廉原料冲击下，近期MTBE市场跌跌不休，山东地区重新跌破6000元大关，东北、华北、华东等地受山东地区影响，价格亦跟随稳中走低，成交不尽人意。 第三部分、后市展望 综上所述，笔者认为当前国内经济疲软，美国年内仍存加息可能对油价形成压制进而打压甲醇价格。回到甲醇自身基本面，下游需求疲软，加之上游煤炭、原油等处于筑底阶段，甲醇价格或将继续下跌探底。 研究员简介： 孙晓琴，期货执业证书编号：F0287922，投资咨询资格编号：Z0010533，主要负责甲醇研究。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 甲醇2015年四季度季报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 4 www.hlqh.com 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16层、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22111252、22111475 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/ 总部市场部：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 联系电话:0769－22116880 0769-22113880 总部机构部：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 联系电话:0769-22111560 总部金融事业部：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 联系电话:0769-22113155、22115155 广州营业部：广州市林和西路9号耀中广场A座1701房 联系电话:020-38011986 东城营业部地址：东莞市东城区东城大道御景大厦3楼303# 联系电话：0769-23072006 樟木头营业部地址：东莞市樟木头镇帝豪路88号广盈办公楼二楼 联系电话：0769-82337288 揭阳营业部地址：揭阳市东山区黄岐山大道创鸿万业广场南附楼11楼 联系电话：0663-8519888 佛山营业部地址：佛山市南海区桂城南海大道北20号金安大厦704、705 联系电话：0757-63864928