2015年四季度白糖期货投资策略报告：需求转淡及新糖陆续上市将抑制上行力度和空间

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22116881 E-mail: zoxahg@139.com 从业编号：F0285615 要点： ■国际糖业组织预计2016/17年度全球糖市供应短缺量将增至620万吨，高于2015/16年度的250万吨。预计2016年全球糖消费量将增加2.5%，而全球产量将持平于今年 ■2014/15榨季我国食糖期末库存展望为1059.5万吨，库存消费比70%，目前国家储备642万吨，地方储备50万吨，预计国家年末将抛储 ■广东、海南、云南省政府决定从2015/16榨季开始甘蔗收购价将由蔗农以及糖企定价，市场定价，不再由省级政府定价。预计新榨季甘蔗收购价可能会上调 ■预计2015/2016年度国内食糖产量迅速降至920万吨 ■预计四季度的白糖行情冲高回落的概率较大，南方甘蔗糖产区开榨之前或将继续震荡走高，开榨以后或出现调整回落走势 ■操作上可先采取逢低做多的交易策略，待市场出现滞涨走势，再转向逢高逐步获利减仓或全部平仓离场 第一部分 行情回顾 2015年三季度白糖期货指数走出先抑后扬的走势，并收出一根带长下影线的T字形K线。当季涨幅为6元/吨，或0.11%，收于5582元/吨。从季线图看，三季度市场多空争夺激烈，最后多方占了上风，从而使季度线上升定期报告·豆类 周报 商品研究报告 月报 2015-10-8星期四 需求转淡及新糖陆续上市将抑制上行力度和空间 ——2015年四季度白糖期货投资策略报告 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 www.hlqh.com 通道得以保持完好。请参看图1。 图1：白糖期货指数季线图 图2：广西糖网中国食糖指数图 数据来源：通达信 华联期货研究所 数据来源：广西糖网 华联期货研究所 现货方面， 三季度我国白糖现货价格也呈现先抑后扬走势。2015年6月30日广西糖网的中国食糖现货价格指数为5270元/吨，而9月28日现货价格为5358元/吨，当季上涨了88元/吨，幅度1.67%。请参看图2绿色线图。 外盘方面，根据广西糖网的原糖价格指数，则呈现震荡下跌以后反弹的走势。2015年9月28日原糖价格为12.31美分/磅，而6月30日为12.85美分/磅，三季度共下跌4.20%，走势比国内弱。请参看图2蓝色线图。 第二部分 全球食糖市场形势分析 一、2014/2015榨季全球供需展望：全球糖供应过剩量预估增加 国际糖业组织（ISO）的执行董事9月21日在一项行业会议上称，预计2016/17年度全球糖市供应短缺量将增至620万吨，高于2015/16年度的250万吨。预计2016年全球糖消费量将增加2.5%，而全球产量将持平于今年。巴西是全球最大的产糖国和出口国，预计该国本年度中南部甘蔗产量将达到6亿吨。 二、2015/2016榨季全球供需及各主产国产量展望 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 www.hlqh.com 9月21日，国际糖业组织(ISO)预期2015/16年度全球糖供给将短缺620万吨，结束连续五年的过剩。此前ISO曾称：“统计的预估短缺量不会显著削减过去五年积累的大量库存。全球2015/16年度糖产量预计减少1.1%至1.7091亿吨，上一年度为1.7275亿吨，消费量预计增加2.4%至1.7340亿吨，高于上一年度的1.6939亿吨。库存与消费比预计自50.7%降至48.1%。但ISO称，该水准远高于开始出现供应过剩的第一个年度，2010/11年度的41.1%。ISO表示，该预估是基于适中的天气条件得出的，厄尔尼诺的影响仍难以预计。天气条件将限制全球糖产量，泰国和印度已经受到干旱影响，而南美可能出现强降雨和洪涝。各国产量预计情况如下： 巴西：咨询机构JOB Economia于9月18日发布报告称，2015/16榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量料触及5.90亿吨，略微高于该机构之前预测的5.87亿吨，亦高于上一榨季的5.71亿吨。同期，巴西中南部糖产量将减少至2,990万吨，JOB Economia之前的预测值为3,230万吨，2014/15年度为3,196万吨。2015/16榨季巴西中南部乙醇产量预计为277亿公升，在前次预估的基础上调升7亿公升。去年该地区乙醇产量共计261亿公升。JOB Economia同时发布了巴西东北部甘蔗产区的数据，这一地区即将开榨。东北部与中南部主产区的压榨时间完全不同，其旱季在南半球夏季。JOB总裁说到，“2015/16榨季东北部的甘蔗收成将略降至5,600万吨，低于上一年的5,940万吨。可能受到厄尔尼诺气候影响，东北部甘蔗生长期的降水量较正常值低12%，影响农业产出。”巴西东北部糖产量预计为326万吨，去年为350万吨；乙醇产量预计将从2014/15榨季的21.8亿公升增至22.5亿公升。总的来说，2015/16年度巴西糖厂将加工甘蔗6.46亿吨，高于当前年度预测的6.30亿吨。 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 www.hlqh.com 印度：9月28日道琼斯消息：印度糖市2015/16年度将于下个月开启，糖产量或较之前预估的2800万吨减少100万吨，因最大产区马邦以及卡纳塔克邦降雨不足。印度糖厂协会（ISMA）称，马邦2015/16年度糖产量预计为900万吨，低于之前预估的970万吨。卡纳塔克邦产量料为460万吨，低于之前预估的500万吨。但第二大产区北方邦的2015/16年度糖产量好于7月预估，最新预估为750万吨左右，高于之前预估的735万吨。印度国内糖价年内持续下滑，预计2015/16年度该国糖期初库存为960万吨左右，高于前一年度的750万吨。因此，产量下滑100万吨对于阻碍糖价下跌可能不会产生太大作用。印度糖产量仍远高于国内2300-2400万吨的消费量。马邦2015/16年度糖产量料较2014/15年度的1050万吨减少14.3%，卡纳塔克邦北部部分地区雨季降水不均可能损及单产，预计该邦整体产量约为460万吨，较2014/15年度减少0.4%左右。ISMA称，北方邦没有出现强降雨或洪水，因此作物并未遭遇极端天气侵害。此外，大部分农田情况较好，甘蔗产量和糖回收率较高。 泰国：从今年1-8月的降雨量看，泰国几个主产区的降雨量均有所减少，四大产区的降雨量较平常降雨量减少有两成左右，其中东部和东部的降雨减少幅度最大。并且在9月，东北部以及北部产区的降雨依旧是很少，降雨分布不均，对甘蔗生长有些许影响。有机构虽然从今年年初开始的不利天气可能推迟泰国15/16榨季的压榨，但预计总产量不会受太大影响。机构预测15/16榨季将在12月第一周开始，较往年的11月中旬有所推迟。甘蔗总产量预计可达1.11亿吨，与上榨季持平；糖产量可达1100万吨，较上榨季的1130万吨小幅下降。 欧盟：法国农业部在一份报告中称，在2014/15年度产量创下纪录高位 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 www.hlqh.com 后，欧盟2015年甜菜种植面积料下降。报告称，德国、意大利及波兰2015年甜菜种植面积可能减少15%-20%。欧盟甜菜播种面积可能减少逾10%-12%，法国甜菜种植面积料下降约5%。欧盟2014/15年度糖产量预估为1918万吨，其中包括620万吨配额外产量；前一年度糖产量为1673万吨，其中包括390万吨配额外产量。这样15/16榨季欧盟的食糖产量将可能下降。 三、极强厄尔尼诺或现身，将持续到2016年春 据国家气候中心9月18日消息，当前厄尔尼诺事件已达到强厄尔尼诺标准，为历史第四强。预计它将至少持续到明年春季，并有较大可能达到极强标准，从而给全球气候带来复杂的影响。截至8月底，2014/2015年厄尔尼诺事件已达到强厄尔尼诺事件标准，为历史第四强。峰值强度为历史第三大值，仅次于1982/1983年和1997/1998年。最新一周（9月7日至9月13日）厄尔尼诺指数为1.9°C，较上周上升了0.1°C。本次厄尔尼诺已引发巴西冬季干旱、春季洪涝，美国西部严重干旱，北美冬季暴雪，菲律宾等东南亚部分国家春季以来严重干旱，印度5月出现高温热浪等极端天气气候事件。此次厄尔尼诺事件也导致今年我国汛期南方暴雨，华北阶段性干旱突出等。国家气候中心预测，本次厄尔尼诺事件将至少持续到2016年春季，可能在2015年11-12月达到峰值，并有