2015年四季度鸡蛋期货投资策略报告：鸡蛋期、现价格四季度或先抑后扬

咨询电话：4000-883-668 1 http://www.hlqh.com/ 2015年9月30日 星期三 执笔：丁永欣 期货从业资格证书编号：F0300942 期货投资咨询证书编号：Z0011346 电话：0769-2211 2186 鸡蛋期、现价格四季度或先抑后扬 第一部分 行情回顾 1、期货市场：走势更加理性，价格震荡下行为主 图1 鸡蛋期货价格走势（活跃合约） 2015年前三季度，大连鸡蛋期货走势中规中矩，少了2014年的那种“激情与躁动”，期货市场价格和现货更贴合，更加理性。JD1505合约和JD1509合约两个主力合约的贴水交割也基本反映了今年现货市场的弱势特征。 2015年四季度鸡蛋期货投资策略报告 咨询电话：4000-883-668 2 http://www.hlqh.com/ 当前主力合约为JD1601合约，从8月初开始提前反应现货中期下跌预期。期价从4350元/500千克附近的高位，跌至8月底的3900元/500千克稍上方。9月上旬，维持3900附近震荡，虽然技术上有反弹需求，但缺乏基本面配合，每一次反弹都以失败告终；9月底已下探至3750附近。第四季度行情主要需考虑蛋鸡存栏规模、结构、秋季补栏情况及秋冬禽流感等因素，需求年底前应无亮点可言。综合来看，鸡蛋远期供应将持续充裕，供需关系维持宽松格局，尤其是中秋国庆后需求转淡，鸡蛋价格反弹压力更重，期货价格预计将继续下探至3500-3600附近寻求支撑。 需要提及的是，今年金融市场较为动荡，加剧鸡蛋期货的波动。尤其是7月、8月，股市风险溢出到商品市场、围绕美联储加息的讨论等风险事件，鸡蛋期货“躺枪”跌停的事情时有发生。因此，需警惕金融宏观因素对鸡蛋期货的影响。 2、现货市场：供需关系宽松，弱势特征明显 理论上，前三季度既有鸡蛋需求的旺季月份，也有鸡蛋需求的淡季月份，但今年旺季不旺、淡季更淡的特征始终萦绕市场。一般年份，鸡蛋价格年内低点在3、4月份，之后即开始回升；但今年直至6月份仍在下探，且低至3元/斤以下。7、8月份的持续上升勉强完成“冲高任务”。9月开始的季节性回落持续至今，预计11月份之前仍以下探为主，年底会有所回升。 第二部分：基本面因素分析 一、四季度现货蛋价季节性回落为主，回升需等至年底 从季节性上来讲，中秋节前有需求的集中备货以及气温较高产蛋率下降5%-10%，每年7-8月份会季节性上涨，而节后气温逐步回落，蛋鸡产蛋性能恢复同时需求也有个明显的回落，所以现货会有一波季节性的下跌。9月初，学校开学、中秋需求等因素短期继续支撑蛋价，不过难以稳定高位蛋价，调整势在必行。在当前价格的基础上，后期将继续震荡下行为主，且国庆需求过后回落或将加速。下半年到春节之前都没有太大的消费亮点。预计年前短暂回升从12月份开始。 图2 鸡蛋现货价格季节性走势特征 （数据来源：华联研究，wind） 咨询电话：4000-883-668 3 http://www.hlqh.com/ 图3 主要产区鸡蛋现货价格 （数据来源：华联研究，wind） 如果考虑到宏观经济因素，在宏观经济形势低迷背景下，房地产、建筑业新开工面积增速放缓，用工人数出现减少，食品价格行业也受制整体宏观经济形势出现下滑，鸡蛋需求较往年有所减少。2014 年我们国家的城镇居民人均消费量是一年大概 10kg 多一点，然后农村大概是 6kg 多一点，基本上从这个人均消费来看的话，城市的鸡蛋人均消费量基本上近些年保持持平，而农村的消费量近些年有一个 3%的增幅，现在鸡蛋的消费主要是由农村带动的。然后我们关注到现在的农民工群体是从农村流到城市，它的增量反映可能相对就更大一些。 2014 年我们国家外出的农民工人数是 2.7亿，房地产和建筑业是我国农民工主要从事行业，占到外出务工行业比重的60%。从房屋新开工面积累计同比来看， 2015年1-7月份累计同比增速-16.80%，去年同期累计同比增速-12.80%。 2、蛋鸡存栏分析：存栏恢复性增加，关注秋季补栏 年初以来，受2014年蛋鸡养殖高利润的影响，养殖户在2014年12月季及整个2015年上半年出现大规模的育雏鸡补栏。蛋鸡存栏量恢复性增加，且鸡龄结构年轻化，鸡蛋供给较去年得到明显改善。 根据芝华统计数据，截至7 月份全国蛋鸡存栏量 14.16 亿只，环比增加 0.51%，同比增加 4.4%，在产蛋鸡存栏量 11.48 亿只，环比增加 1.08%，同比增加 1.6%。后备鸡方面，育雏鸡 6859 万只，环比减少 14.87%，同比增加 23.42%。从存栏看国内蛋鸡存栏仍处于低位.，但存栏在逐渐恢复，后市新增开产蛋鸡增多，鸡蛋供应中期趋于改善。目前，蛋鸡养殖处于盈利的状态，蛋价拐点已至，随着蛋价中期趋势性下行，养殖户“好日子”或不多。秋冬季禽流感始终是忧心之事。 咨询电话：4000-883-668 4 http://www.hlqh.com/ 图 4 我国蛋鸡总存栏量 （数据来源：芝华数据） 淘汰鸡方面，从下图可以看到上半年养殖利润较差，尤其在6月中下旬至7月上旬这段时间，养殖户集中淘汰比较多，产蛋鸡日龄保持“年轻化”结构，导致后续整体可淘量偏少。同时考虑到饲料成本端的下移，当前养殖利润属于较高水平，养殖户淘汰意愿较低。因此后续蛋鸡淘汰量比较少。 图5 蛋鸡养殖利润 （数据来源：华联研究，wind） 三、饲料价格：玉米、豆粕价格低位运行，鸡蛋成本支撑力度弱 蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费等。在整体生产成本构成中，饲料费支出占比最多，玉米和豆粕是蛋鸡饲料中能量和蛋白质的 咨询电话：4000-883-668 5 http://www.hlqh.com/ 主要构成原料。 豆粕方面，在最新的USDA 9月份报告中，美豆收割面积8350万英亩（8月报告8350，市场预期8349），美豆单产47.1蒲/英亩（8月报告46.9，市场预期46.4）；产量39.35亿蒲（8月报告39.16，市场预期38.69），期末库存4.50亿蒲（8月报告4.70，市场预期4.15）。新作单产继续调高，种植面积未变，年末库存略调低，但高于预期，整体中性略空。大豆到港充足，国内豆粕库存高企。据统计，2015年7-9月份我国大豆进口量或高达2300万吨，同比增幅25%。其中7月进口量950万吨创历史单月最高值，8月份进口量或接近820万吨。尽管8月之后到港量出现季节性拐点，但与往年同期相比，到港预估仍然较为巨大。据天下粮仓数据，9月份到港预估680万吨，10月份预估590万吨。进口大豆港口库存也随之飙升。截止8月28日港口库存约为639万吨，较上月同期增加约13.9%。由于7月大豆大量到岸和压榨利润尚佳，油厂开机率达到54%高位，豆粕库存回升明显。 图6 玉米和豆粕现货价格 （数据来源：华联研究，wind） 玉米方面，2015年9月国家出台政策，今年将继续对玉米进行收储，但收储价格下调至2000元/吨，市场悲观氛围浓厚。从9月份开始，秋粮上市逐渐增量，新作和旧作交替供应市场，市场供给依然充裕，而下游养殖需求恢复缓慢，深加工企业亏损状态不变，采购节奏相对缓慢，在供需严重失衡以及东北临储新政对于市场形成利空影响的打压之下，玉米市场行情震荡下探。考虑到新玉米收购价格下调、玉米收储质量标准高于往年，在十一过后东北新玉米集中上市的阶段，玉米现货价格还将面临更大幅度下跌。 玉米及豆粕价格的弱势局面对鸡蛋价格的成本支撑有限，且拓宽回落空间。 咨询电话：4000-883-668 6 http://www.hlqh.com/ 第三部分 技术分析 从技术上看，大连鸡蛋期货JD1601合约持续下行，提前反应现货中期下跌预期。期价从4350元/500千克附近的高位，跌至9月底的3750元/500千克附近。虽然技术上有反弹需求，但缺乏基本面配合，每一次反弹都以失败告终。结合前面基本面，考虑到蛋鸡存栏居高不下，秋季补栏高峰来临，鸡蛋远期供应将持续充裕；且中秋国庆后需求转淡，鸡蛋价格反弹压力重重，将继续下探至3500-3600一线寻求支撑。 图7 鸡蛋期货1601合约周线图 第四部分：结论与展望 鉴于上述分析可以得出以下结论： 1.现货蛋价季节性回落：中秋国庆节之后消费转淡，落价或加速。从季节性上来讲，中秋节前有需求的集中备货以及气温较高产蛋率下降5%-10%，每年7-8月份会季节性上涨，而节后气温逐步回落，蛋鸡产蛋性能恢复同时需求也有个明显的回落，所以现货会有一波季节性的下跌。在当前价格的基础上，后期将继续震荡下行为主，且国庆需求过后回落或将加速。下半年到春节之前都没有太大的消费亮点。现货蛋价回升预计出现在12月份。 2.蛋鸡存栏分析：中期供给趋于改善，关注秋季补栏。年初以来，受2014年蛋鸡养殖高利润的影响，养殖户在2014年12月季及整个2015年上半年出现大规模的育雏鸡补栏。蛋鸡存栏量恢复性增加，且鸡龄结构年轻化，鸡蛋供给较去年得到明显改善。随着蛋价中期趋势性下行，养殖户“好日子”或不多。秋冬季禽流感始终是忧心之事。 3.大连鸡蛋期货JD1601合约持续下行，提前反应现货中期下跌预期。期价从4350元/500千克附近的高位，跌至9月底的3750元/500千克附近。预计国庆节后短期继续下探，目标3500-3600一线寻求支撑；年底临近交割有望回升挑战4000附近。操作上短线操作为主，做空但不宜过分看空 咨询电话：4000-883-668