螺矿期货季报：政策预期和现实需求博弈，四季度价格或先抑后扬

2023年09月30日 政策预期和现实需求博弈，四季度价格或先抑后扬 联系我们 研究员：韩静联系方式：010-56711831从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 螺纹： 四季度或仍有刺激政策出台影响市场。供应端，行业生产积极性较高，后期产量或将受到政策及行业盈利水平影响，粗钢压减及采暖季限产政策预期可能对盘面造成扰动。需求端，地产政策宽松但具有滞后性，市场预期可能受政策影响；四季度基建或保持高位；制造业表现相对乐观；出口高位缓解国内销售压力。预期和现实碰撞下价格宽幅震荡。年末冬储备货影响下，届时价格或有望呈现偏强格局。铁矿石： 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 四季度铁矿石供应或呈现偏宽松态势，港口库存将累库，累库幅度取决于矿山供应及下游需求；需求端，钢企对铁矿石存量需求旺盛，但是增量需求将边际下降，四季度末，冬储备货钢厂补库动作有利于铁矿石需求。预计铁矿石价格上方受到政策压力，下方暂时有需求支撑但需求增量边际下降，整体呈现宽幅震荡格局。风险提示： 政策影响、下游需求、矿山发运、成本因素 Part 1上期复盘 盘面回顾 三季度价格整体呈现宽幅震荡，呈现M型走势。因高温限电、空气质量环保、唐山限产加严等因素影响，钢企出现检修和减产，此外粗钢压减政策预期，低库存支撑下，价格震荡走强。台风导致多个城市强降雨，市场预期需求疲弱，价格迅速回落。8月价格震荡偏强，9月下旬，在需求不及预期带动下，价格再度迅速下跌。 三季度铁矿石价格震荡上行，表现强势。究其原因，主要是钢企高炉产能利用率和铁水产量持续攀升，处于历史同期高位水平，钢企对于铁矿石需求旺盛。铁矿石供应并未有明显压力，港口库存不及1.2亿吨同期低位，铁矿石在高需求，低库存推动下，价格持续上升，迅速突破800点。9月初，发改委约谈部分期货公司，铁矿石价格大幅回落，但是鉴于基本面支撑下，铁矿石价格依然在850上方震荡盘整。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1螺纹行情预判 Ø操作建议：宏观政策和房地产政策利好不断，不排除后期仍有相应刺激政策出台。供应端，目前行业生产积极性较高，后期产量供应或将受到政策及行业盈利水平影响，粗钢压减及采暖季限产政策是否实施以及实施落地情况，有可能对盘面造成扰动。下游需求方面，房地产政策宽松，但是政策具有滞后性，惯性作用下行业运行或仍将疲弱，市场预期可能受政策影响，四季度基建或保持高位，制造业表现相对乐观。出口高位缓解国内销售压力，预期和现实碰撞下价格宽幅震荡。此外年末冬储备货影响下，届时价格或有望呈现偏强格局。Ø风险点：政策刺激、行业政策、下游需求、原料支撑 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø套利数据：关注期现正套机会 1.螺纹换月完成，01合约基差在平水状态附近波动，从趋势上看，基差大概率走强，投资者关注正套机会。 2.近远月价差出现收敛，显示远月表现更强，历史数据显示。近月普遍强于远月，建议暂时观望。3.今年制造业表现相对乐观，卷螺差有所走扩，8月份以来螺差出现收缩，房地产政策效果还有待关注，暂观望。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 2.2供需因素——钢材 Ø政策因素：央行下调存款准备金率 1.央行：决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。这是年内第二次降准重磅落地，预计释放中长期流动性超5000亿元。 2.历次降准后，钢材价格涨多跌少，但是今年3月份降准后，价格并未止跌。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø政策因素：生态环境部发布公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见的通知 1.2017年开始实施采暖季环保限产一直持续到2021年，政策从最初的“一刀切”逐渐更人性化，演变成“一厂一策”、差异化管理，实施范围也从最初的京津冀扩展到京津冀，长三角，汾渭平原等地区。 2.2022年并未出台全行业采暖季限产政策，钢企在没有行政限产政策下，生产由市场进行调节。3.2023年9月22日，生态环境部发布公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见的通知。•2023年底前，各城市确保完成上级人民政府下达的2023年空气质量改善目标。•秋冬季期间（2023年10月1日至2024年3月31日），各城市完成PM2.5浓度控制目标和重度及以上污染天数控制目标。•其中明确，高质量推进钢铁、水泥、焦化行业超低排放改造工程。2023年12月底前，完成钢铁行业全流程超低排放改造并公示的产能超过5000万吨。扎实推进VOCs综合治理工程。•《征求意见稿》还要求，有效应对重污染天气。包括：依法依规开展重污染天气应对；实施绩效分级差异化管控。 2.2供需因素——钢材 Ø政策因素：粗钢产量平控政策 1.8月21日，工信部、发改委、财政部、自然资源部、生态环境部、商务部及海关总署联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》的通知。2023年，钢铁行业稳增长主要目标，钢铁行业供需保持动态平衡。 2.动态平衡或许意味着粗钢平控政策弱化，产量大概率将根据各省市情况进行自主调节。 2.2供需因素——钢材 Ø供应因素：1-8月粗钢产量同比增长，粗钢平控政策或弱化 1.8月全国粗钢日产278.71万吨，环比下降4.8%。2023年1-8月中国粗钢产量71293万吨，同比增长2.6%。2.如若全年产量保持在10.18亿吨，未来4个月月均产量7625万吨，比上半年月均减少1280万吨，如要执行平控，产量有较大的下降空间。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø供应因素：铁水从长材流向板材 1.8月，螺纹日产60.6万吨，环比下降6.77%，同比下降2.42%。2.8月中厚宽钢带日产58.1万吨，环比增长3.42%，同比增长28.1%。今年以来中厚宽钢带日产一直处于同期新高。3.1-8月份，钢筋产量15603万吨，同比增长1.9%。4.1-8月份，中厚宽钢带产量13575万吨，同比增长12%。5.铁水从长材向板材流动较为明显。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø供应因素：螺纹产量保持低位，热轧产量相对偏高 1.螺纹钢产量一直保持历史同期偏低水平，一度连降8周后小幅回升，目前产量处于偏低水平，供应压力暂时不高，但是如果出现连续增加，市场情绪可能发生转变。 2.热轧产量则呈现持续增加态势，单周产量保持在310多万吨，略低于5年均值水平。3.长、板材产量变化较为明显。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø行业盈利水平：长流程盈亏平衡线附近，短流程亏损改善 1.长流程企业整体平均盈利水平处于盈亏线附近。2.短流程前期一直处于亏损状态，目前亏损情况出现改善，但是依然处于亏损状态。3.行业整体基本处于微亏状态，如果利润水平不能得到改善，亏损扩大，企业有可能会再度进行主动减产。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：房地产主要指标依然同比下降，政策滞后性，后期或将改善 1.1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，降幅继续扩大0.9个百分点。 2.1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.1%，降幅扩大0.5个百分点，房屋新开工面积同比下降24.4%，降幅扩大0.1个百分点，商品房销售面积同比下降7.1%，降幅扩大1.6个百分点。3.房地产行业主要指标呈现持续同比下降态势，并且降幅在不断扩大。8月末9月初，房地产政策出现宽松，不完全统计，全国有25个城市执行“认房不认贷”，个别城市政策在此基础上，有不同程度的宽松升级。中期来看，房地产行业有改善预期。。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：月度新开工面积、施工面积、销售面积仍处于5年同期低位 1.从月度数据表现来看，施工面积，新开工面积以及销售面积依然处于历史同期低位。 2.多地持续出台认房不认贷等相应楼市政策，前期房地产刺激政策对行业影响暂时有限，地产需求用钢依然非常疲弱，后期政策刺激还有待关注。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：房地产用钢量疲弱 1.施工面积和新开工面积是房地产用钢量主要指标。 2.累计施工面积降至5年同期新低，新开工面积则持续处于5年新低。房地产行业用钢量消费仍将保持疲弱状态。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：商品房待售面积持续攀升，周度成交量不断下降 1.7月中央政治局会议中，提到“盘活改造各类闲置房产”。2.从商品房累计待售面积来看，呈现持续攀升态势，已经达到2016年至2017年年初水平，目前存量房库存压力比较大。3.高频数据显示，30个大中城市商品房周度成交面积不断下降，单周成交量为5年同期新低水平。房地产宽松政策发布后，目前成交量暂时没有得到体现，政策时滞性，关注四季度成交表现。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：基础设施建设投资同比增速相对平稳 1.2023年1-8月，基础设施建设投资同比增速8.96%，增速回落0.45个百分点。 2.财政部：1-8月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点。债券资金累计支持专项债券项目约2万个，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点建设领域。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：制造业同比增速回落，下游多个行业产量同、环比下降 1.1-8月制造业投资同比增长9%，增速提高0.2个百分点。2.7月汽车产销量同比增速由前期的同比增长转为同比下降，环比来看，7月产销量也出现下降。单月产量在上半年仅次于3月和6月。3.7月挖掘机产量13237台，同比下滑33.9%，环比下降35%。挖掘机产量同环比大幅下降。4.主要家用电器产量除空调同比增长外，洗衣机和家用冰箱同比下降，并且降幅较大。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——下游制造业表现亮眼 数据来源：Wind，Mysteel格林大华期货 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：主要产品出口量较好 1.挖掘机国内销量连续4个月不及出口量，三季度出口量和二季度相比，也有一定下降。 2.汽车出口呈现持续攀升，不断创历史同期新高水平。 3.主要家电产品，夏季已过，空调出口出现下滑，洗衣机出口量创3年新高，冰箱出口相对平稳。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：下游需求整体表现不及预期，“银十”或仍“旺季不旺” 1.由于房地产行业表现疲弱，今年以来下游建材成交表现不佳。3月份市场对下游需求预期普遍乐观，但是现实表现并不乐观。2.之前“淡季不淡”，今年消费淡季期间成交较清淡，单周日成交普遍在13-14万吨，不及往年同期。3.9月消费旺季到来，宽松政策刺激，节前补库备货，但市场成交并未有明显改善和放量，“金九”表现不及预期。4.即将到来的“银十”，在政策滞后性的影响，预计成交保持相对正常水平，超预期放量或难出现。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——钢材 Ø下游需求：按照目前趋势，全年钢材出口或在8000-9000万吨，出口平均单价持续回落 1.8月钢材828万吨，同比环比双增，创新高，5年次新高。1-8月累计出口钢材5878万吨，同比增长27.1%，仅低于2015、2016年同期出口水平。按照目前出口量水平，全年钢材出口有