2013年四季度A股市场投资策略：结构性行情仍将延续

一、 研究员：李哲明 执业证书编号：S0170511040002 电 话：0411 -39673243 网 址：www.daton.com.cn 邮 箱：lizheming@daton.com.cn 未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任； 研究报告只是投资决策的参考依据。 股指最近一年走势 1,818.001,918.002,018.002,118.002,218.002,318.002,418.002,518.002,618.0012-1012-1112-1213-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-090.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00成交金额上证综指深证成指(可比)沪深300(可比) 资料来源：wind资讯 近期相关报告 1．布局改革，分享红利 2013年度A股市场投资策略 2．乘改革之舟，扬成长风帆 2013年中期A股市场投资策略 1.三季度走势回顾 三季度两市走出较强的反弹行情，23个申万一级行业指数三季度全部收涨。 2.国际经济分析 美国政府关门对市场影响有限，其程度取决于事态的时间长短。 3.国内经济及政策分析 预计四季度经济同比增长7.5%，今年国内生产总值增速为7.6%。我们认为，十八届三中全会将确定改革的顶层设计，未来改革红利的逐步释放将为中国经济中长期发展提供强大动力。 4.市场资金供求分析 四季度的资金需求量大约为1300亿元左右，资金供给1000亿元左右。总体上，资金供给小于资金需求，资金面偏紧。 5.业绩及估值分析 预计三季报增长约10.2%，与一二季度基本持平。当前点位的估值属于合理水平，未来小盘股（中小板、创业板）估值下调压力大。 6.综合分析及行业配置 大盘维持区域震荡的可能性较高。以上证指数为例，市场的合理波动区间为1900-2300点。建议超配金融、环保、医药生物、家电、信息设备、食品饮料、商业贸易、房地产、汽车等行业或板块。 7.重点公司 重点公司分别是中国平安（601318）、 菲达环保（600526）、 鱼跃医疗（002223）、青岛海尔(600690) 、同洲电子（002052）、佳讯飞鸿（300213）、三全食品（002216）、步步高（002251）、福星股份（000926）、国机汽车（600335）。 风险：美联储QE退出提前 国内政策力度低于预期 IPO重启 市场有风险·投资须谨慎 www.daton.com.cn 结构性行情仍将延续 AA股股市市场场策策略略研研究究报报告告 2013年10月14日 22001133年年四四季季度度AA股股市市场场投投资资策策略略 策略研究 请务必阅读免责条款 - 1 - 研究发现价值 专业前瞻市场 1.三季度走势回顾 继2013年二季度单边大幅下跌以来，随着流动性恐慌的逐渐缓解以及实体经济的止跌企稳，三季度两市走出较强的反弹行情。其中7月初流动性危机仍有所反复，市场宽幅震荡，而随着极端恐慌情绪的修复，两市逐渐走强并加速上行，其间上证综指走出周线8连阳行情并收复2200点。截至9月30日，上证综指报收于2160。03.85点，上涨9.14%；深成指报收于8472.29.74点，上涨10.11%。今年表现强势的创业板指继续上行并创历史新高，报收于1323.76点，上涨30.85%。分行业看，23个申万一级行业指数三季度全部收涨，其中信息服务、商业贸易、餐饮旅游、信息设备、交通运输涨幅较大，建筑建材、公用事业、食品饮料、采掘、黑色金属表现不佳。本轮市场上行仍以成长股强势为主，其中受信息行业国产化影响，信息相关行业表现较强，同时受自贸区题材影响，自贸区相关概念板块表现强势。市场风格来看，以传媒及信息为主的成长股仍然贯穿整个三季度的行情，同时随着经济的逐渐企稳，周期股也有所表现，其中交运及金融表现较强，偏上游的资源品涨幅较小。消费类有所分化，其中白酒、纺织服装表现较差，轻工、零售、医药、食品及乳业等表现较强。 表1：三季度市场指数涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价 涨跌幅% 399006.SZ 创业板指 1323.76 30.85 399005.SZ 中小板指 5164.75 15.89 399001.SZ 深证成指 8472.29 10.11 000001.SH 上证综指 2160.03 9.14 000300.SH 沪深300 2394.97 8.83 数据来源：WIND大通证券研究发展部 截至9月30日 表2：三季度各行业指数涨跌幅 证券简称 收盘价 涨跌幅% 信息服务 2589.40 46.60 商业贸易 3232.50 37.60 餐饮旅游 3022.41 32.98 信息设备 1440.34 28.62 策略研究 请务必阅读免责条款 - 2 - 研究发现价值 专业前瞻市场 交通运输 1597.65 22.09 轻工制造 1576.49 20.87 综合 1675.63 18.24 农林牧渔 1716.14 17.83 纺织服装 1550.08 17.70 医药生物 5072.10 17.61 机械设备 3186.34 15.59 家用电器 2503.96 14.00 电子 1682.88 13.87 交运设备 2710.52 13.73 有色金属 2663.35 11.35 金融服务 2169.71 9.37 化工 1797.50 8.47 房地产 2640.45 7.78 黑色金属 1539.71 6.76 采掘 3147.57 6.42 食品饮料 4952.80 6.00 公用事业 1769.45 4.32 建筑建材 2149.42 3.01 数据来源：WIND大通证券研究发展部 截至9月30日 2.国际经济分析 2.1美国政府关门对市场负面影响有限 2013年10月1日，美国联邦政府的非核心部门关门。所谓美国政府关门（US government shutdown），就是预算拨款案无法批准，美国政府没钱可花。预算拨款权力掌握在美国国会手中，国会不通过预算案，就意味着政府不能花钱，很多需要花钱的工程无法继续，员工的工资也将难以支付。从1977年到1996年19年间，联邦政府曾关门17次，几乎平均每年关门一次，最短1天，最长21天。其中1995年至1996年，克林顿政府执政时期，曾两次关门，导致数十万政府雇员被遣散回家“待业”。 在美国，按照1921预算与会计法案及1974美国国会预算暨截留控制法案等的要求，任何全权预算支出（discretionary spending）必须通过相应的年度政府岁出预算案（appropriation bill）的支持方有效。在算出预算案因故延迟的情况下，政府可通过持续决议案（continuing resolution）对预算进行授权。若 策略研究 请务必阅读免责条款 - 3 - 研究发现价值 专业前瞻市场 两者皆未能按时颁布，即称作出现资金缺口（funding gap）。资金缺口出现时，关闭受影响的机构与服务，亦即开始政府停摆。 两党分歧主要在于对于2013年10月1日到2014年9月30日的2014财政年度政府支出预算没有达成一致法案，已经连续多年美国国会在新一财政年度开始前没有对新一年的财政支出预算达成一致，过去往往是通过批准维持支出法案（continued resolution)来维持短期政府支出。目前两党分歧的焦点主要在于对于奥巴马医保法案的财政支出，奥巴马医保法案是奥巴马在职期间标杆式的“成就”，但在美国社会上面临巨大的反对声音，受到接近一半的人反对。美国财政部长估计美国政府最快将10月17日面临现金枯竭。实际状况取决于政府收入的状况，BPC估计美国政府将在10月22日-11月1日间面临现金枯竭。 尽管两党仍相持不下、互相指责，但对于目前僵局的演化路径，大概率的情况是：迫于各方面的压力，在临近10月17日的某个时间点上，双方以一个折中方案妥协，很可能是众议院提出一个短期拨款法案和适度上调债务上限的法案，让政府重新开张并避免违约。这是美国机构所普遍预期的。美国至今未出现债务违约，因为债务违约的风险太高。至于对金融市场的冲击则需要警惕，程度取决于事态延续的时间长短。 3.国内经济及政策分析 3.1我国经济逐步企稳 初步核算，上半年国内生产总值248009亿元，按可比价格计算，同比增长7.6%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%。分产业看，第一产业增加值18622亿元，增长3.0%；第二产业增加值117037亿元，增长7.6%；第三产业增加值112350亿元，增长8.3%。 这个数据在全世界的经济中仍然是高的，虽然我国经济增长中枢在缓慢下移，但是这是我们主动调整的结果，未来中国经济将更加注重质量。 8月份数据显示，三季度经济同比增速将告别年初以来不断下滑的态势，由于经济内生增长力量有所恢复，经济复苏短期还将延续。从投资、消费、外贸“三驾马车”看，1-8月，固定资产投资同比名义增长20.3%，增速比1-7月份加快 策略研究 请务必阅读免责条款 - 4 - 研究发现价值 专业前瞻市场 0.2个百分点，而这也是今年以来首次回升。消费增长也保持着平稳的态势，8月名义和实际消费增速分别是13.4%、11.6%，分别比上月回升0.2和0.3个百分点，消费增长已经走出谷底。随着以美国、欧盟为代表的发达经济体复苏力度加快，8月出口增长7.2%，增速较7月份提升2.1个百分点，对于经济的拉动明显。稳增长的政策效应在经过时滞阶段后表现出来，随着存货的消化，从基钦周期看，经济会走出低谷。受去年基数低的影响，预计三季度经济同比增长会小幅反弹到7.6%， 我们对未来主要经济数据预测如下：预计四季度经济同比增长7.5%，今年国内生产总值增速为7.6%。工业生产面临环保压力，预计四季度规模以上工业增加值增长9.8%，全年增长9.6%。随着政府出手，固定资产投资增速会稳住，预计四季度固定资产投资同比增长20%，全年增长20.1%。消费下滑将会扭转，预计四季度社会消费品零售总额同比增长13.8%，全年增长13%。外贸增长乐观，预计四季度出口同比增速在8%，进口增长7%； 全年出口同比增速在7%，进口增长6%。食品价格上涨将拉动居民消费价格总水平反弹，预计四季度居民消费价格指数同比涨幅为3%，全年涨幅为2.7%。四季末工业生产者出厂价格涨幅将转正，预计四季度同比下降0.8%，全年同比下降1.5%。货币政策将保持稳健，人民银行将适时进行审慎预调微调；四季度利率不会调整；外汇占款连续负增长，应下调准备金率；人民币贷款将平稳增长，预计四季度新增贷款在1.8万亿，全年增长8.8万亿。 3.2十八届三中全会:改革顶层设计浮出水面 2013 年新一届领导集体走上历史舞台，虽然两会之后中国经济继续下行至8 月才有所企稳，但新领导人实现“中国梦”的宏观计划给国人描绘了一幅美好的蓝图；同时“打造中国经济升级版”的施政纲领，也使国人对中国经济发展深层次桎梏的破解重新鼓起了勇气。目前，即将于11 月召开的十八届三中全会己经成为全国人民、世界各国关注的焦点。 在新中国的历史上，党的“中央全会”都是关乎党的建设与国家发展等重大路线、方针、政策的诞生地。相关资料显示：党的一中、二中全会主要是确认领导集体， 包括国家组织机构调整和相关人事工作调配等。三中全会则是在领导、 策略研究 请务必阅读免责条款 - 5 - 研究发现价值 专业前瞻市场 国家组织机构与人事全面构架成功后对政治、经济发展和改革等方面进行重大决策和部署。 十一届三中全会确定的“改革开放”，十四届三中全会确定的“社会主义市场经济”， 十六届三中全会确定的“建立产权制度，发展股份制”等等，无一不是里程碑式的重大转折点，都给国家经济发展释放了巨大的活力。特别值得关注的是，这几次重要的三中全会都是国家新领导集体换届上任后的第一次三中全会，这也就说明其所指明的将是未来十年