请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年09月14日 跟随大市（下调） 证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业8月产销数据点评 8月市场继续下滑，新能源汽车再夺眼球  8月市场继续下滑，9月旺季来临。8月汽车产销分别完成157万辆和166万辆，比上月分别增长3.4%和10.7%；与上年同期相比产销量分别下降8.4%和3%。随着8月的结束，9月进入汽车消费旺季。因前8个月的销量无增长，市场对“金九银十”报期盼。8月份汽车市场运行特点：经销商库存压力有所缓解、乘用车产销连续三个月下降，中国品牌乘用车份额保持增长、商用车降幅收窄、新能源车增长快速。  货车销量正增长，中国品牌乘用车市占率再升。8月，商用车环比正增长，同比降幅收窄。其中，货车销售20.14万辆，环比增长5.63%，同比增长1.87%；客车销量4.46万辆，环比增长2.05%，同比下滑10.2%。去年受到升国四影响，轻卡销量下滑，导致去年下半年货车整体基数较低，今年下半年不利影响逐渐减退，市场逐步恢复。乘用车分国别看，8月，中国品牌乘用车销量为55.9万辆，同比增长2.5%；市场份额达39.4%，同比提高2.3个百分点。  经销商库存预警指数回落到警戒线以下水平。“中国汽车经销商库存预警指数调查”结果显示，2015年8月库存预警指数为48.7%，比上月下降了4.7个百分点。库存预警指数连续10个月处在荣枯值之上，8月预警指数回落到警戒线以下，经销商库存压力已经有所缓解，且分项指数中除库存外其他指数均出现增长，显示市场需求有所回暖。  新能源汽车高景气度延续。根据机动车整车出厂合格证统计，2015年8月，我国新能源汽车生产2.45万辆，同比增长近4倍。2015年1－8月，新能源汽车累计生产12.35万辆，同比增长3倍。  上半年汽车行业业绩增速下滑。2015年上半年，在宏观经济走弱及股市影响等多重因素影响下，车市增速呈现放缓甚至出现下滑迹象。上半年汽车行业上市公司收入增长2.14%，归母净利率增长2.58%。增速下滑明显。  投资建议。我们建议重点关注景气度较高的新能源汽车产业链，推荐乘用车整车标的比亚迪（002594）、江淮汽车（600418），新能源商用车标的宇通客车（600066）、金龙汽车（600686），新能源零部件标的大洋电机（002249）以及方正电机（002196）。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 14A 15E 16E 14A 15E 16E 002594. 比 亚 迪 47.85 买入 0.18 0.88 0.56 266 54 85 002196. 方正电机 17.55 增持 0.06 0.15 0.72 293 117 24 002249. 大洋电机 9.41 买入 0.35 0.14 0.28 27 67 34 600418. 江淮汽车 11.15 买入 0.41 0.68 0.97 27 16 11 300100. 双林股份 12.56 买入 0.34 0.7 0.84 37 18 15 数据来源：公司公告，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：高翔 执业证号：S1250515030001 电话：023-67898841 邮箱：gaox@sw sc.com.cn 分析师：简洁 执业证号：S1250515090001 电话：0755-23605294 邮箱：jjie@sw sc.com.cn 联系人：张荫先 电话：0755-23617478 邮箱：zyx@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 105 行业总市值（亿元） 15354.92 流通市值（亿元） 10646.26 行业市盈率TTM 18.48 沪深300市盈率TTM 10.3 相关研究 1. 汽车行业：6月市场低迷延续，乘用车销售下滑严重 (2015-07-14) 2. 汽车行业：5月汽车市场低迷，suv与新能源汽车高增 (2015-06-12) 3. 汽车行业：4月市场低迷，新能源汽车关注度高 (2015-05-19) 4. 汽车行业：3月产销同比微增，自主品牌SUV再发力 (2015-04-13) 5. 汽车行业：春节因素致产销下滑，细分市场分化继续 (2015-03-12) -50% 0% 50% 100% 150% 14-9 14-11 15-1 15-3 15-5 15-7 沪深300 汽车 汽车行业8月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．8月市场继续下滑，9月旺季来临 8月汽车产销分别完成157万辆和166万辆，比上月分别增长3.4%和10.7%；与上年同期相比产销量分别下降8.4%和3%。1-8月，汽车产销分别完成1518.2万辆和1501.7万辆，产量同比下降0.24%，销量同比持平。 随着8月的结束，9月进入汽车消费旺季。因前8个月的销量无增长，市场对“金九银十”报期盼。 8月份汽车市场运行特点 （1）经销商库存压力有所缓解。8月汽车经销商库存预警指数为48.7%，比上月下降了4.7个百分点。库存预警指数连续10个月处在荣枯值之上，8月预警指数回落到警戒线以下，经销商库存压力已经有所缓解，且分项指数中市场需求指数也有所回升。 （2）乘用车产销连续三个月下降，中国品牌乘用车份额保持增长。8月，乘用车销售同比下降3.4% 。1-8月，中国品牌乘用车销量为523.7万辆，同比增长12.2%；市场份额达41%，同比提高3.5个百分点。中国品牌的逆势增长仍主要靠SUV，尤其是小型SUV这一细分车型的热销。 （3）商用车降幅收窄。8月商用车销售24.6万辆，环比增长5.0%，同比下降0.6%。1-8月份商用车销售223.5万辆，同比下降12.6%。去年下半年商用车销量基数较低，今年下半年有望实现正增长。 （4）新能源车增长快速。8月新能源汽车生产21303辆，销售18054辆，同比分别增长2.9倍和3.5倍。1-8月新能源汽车生产118020辆，销售108654辆，同比分别增长2.6倍和2.7倍。新能源汽车的高景气度延续。 图1：8月汽车销量（万辆） 图2：8月份汽车产量（万辆） 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 0 50 100 150 200 250 300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 0 50 100 150 200 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 汽车行业8月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图3：8月份汽车销量增速 图4：8月份汽车产量增速 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 图5：乘用车各车型销量增速 数据来源：Wind，西南证券 表1：月度汽车分车型销售情况（万辆、%） 销量 8月 环比增长 同比增长 1-8月累计 同比累计 汽车销售 156.97 3.4 -8.4 1518.24 -0.2 乘用车 134.16 3.1 -9.4 1297.06 2.4 轿车 71.17 2.6 -23.9 731.45 -9.3 MPV 12.0 -3.9 -16.5 130.45 10.1 SUV 45.0 7.7 40.9 359.56 45.4 交叉型乘用 5.98 -7.2 -27.2 75.90 -19.5 商用车 22.81 5.2 -2.3 221.17 -13.5 客车 4.34 5.6 -14.1 36.92 -1.5 其中：客车非完整车辆 0.64 3.8 -7.8 4.39 -14.2 货车 18.46 5.2 1.0 184.25 -15.6 其中：半挂牵引车 1.46 -6.4 -23.3 15.90 -14.1 货车非完整车辆 1.87 -10.5 -30.3 23.48 -30.1 数据来源：中汽协，西南证券 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 13-01 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 轿车 MPV SUV 交叉型乘用车 汽车行业8月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 2．货车销量正增长，中国品牌乘用车市占率再升 8月，商用车环比正增长，同比降幅收窄。其中，货车销售20.14万辆，环比增长5.63%，同比增长1.87%；客车销量4.46万辆，环比增长2.05%，同比下滑10.2%。去年受到升国四影响，轻卡销量下滑，导致去年下半年货车整体基数较低，今年下半年不利影响逐渐减退，市场逐步恢复。 图6：货车销量（万辆）及增速 图7：客车销量（万辆）及增速 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 乘用车分国别看，8月，中国品牌乘用车销量为55.9万辆，同比增长2.5%；市场份额达39.4%，同比提高2.3个百分点。其中：轿车共销售14.06万辆，同比下降21%，占轿车销售总量的18.5%，市场份额同比下降1.1个百分点；SUV共销售23.24万辆，同比增长61.4%，占SUV销售总量的51.3%，市场份额同比提高5个百分点；MPV共销售11.5万辆，同比下降6.6%，占MPV销售总量的86.7%，市场份额同比提高2.3个百分点。 1-8月，中国品牌乘用车销量为523.7万辆，同比增长12.2%；市场份额达41%，同比提高3.5个百分点。其中主要贡献者是SUV，国产SUV占全部SUV销售总量的52.7%，比上年同期提高11.2个百分点。 图8：乘用车分国别销量市场占有率 图9：自主品牌乘用车市场占比 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 月销量 环比 同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 月销量 环比 同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 10-02 10-06 10-10 11-02 11-06 11-10 12-02 12-06 12-10 13-02 13-06 13-10 14-02 14-06 14-10 15-02 15-06 德系 日系 美系 韩系 法系 自主 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50% 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 汽车行