请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年02月13日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业产销数据点评 汽车市场稳中向好，继续看好新能源汽车  汽车产销稳中向好。1月份总产销量分别为228.7万辆和231.96万辆，环比分别下降0.08%和3.75%，同比分别增长11.47%和7.56%。15年开年汽车市场稳中向好。1月份汽车市场运行特点：乘强商弱格局延续、乘用车中SUV继续强势、自主品牌表现突出，尤其在SUV领域。  经销商库存压力仍然较大：“中国汽车经销商库存预警指数调查”结果显示，2015年1月库存预警指数为56.3%，同比上升5.8个百分点，环比上升0.8个百分点，仍然处于警戒线水平以上。对比13年、14年1月份经销商库存情况可看出，15年1月份库存情况仍高于以往年度同期水平，市场需求并未显著回升。  新能源汽车产销继续高增。中汽协公布2015年1月新能源汽车生产6663辆，销售6395辆。此前国家工业信息化部公布信息显示：根据机动车整车出厂合格证统计，2015年1月我国新能源汽车生产6599辆，同比增长近5倍。中汽协与工信部因统计口径的差别，数据略有差异。但是可以看出新能源汽车在15年开年依然延续高增长。新能源汽车支持政策效果已经显现，1月份列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前三批的新能源汽车生产5664辆，占1月产量的86%。而新年伊始，地方政策频频出台。15年我们认为在考核最后一年的压力下，新能源汽车会有放量。我们预计2015年全年有望实现15万辆左右的销量水平。  投资组合与建议：未来关注两大方向。投资方面建议关注国内自主品牌龙头企业，特别是在SUV子领域有重点布局的企业：长安汽车（000625）、长城汽车（601633）、江铃汽车（000550）、上汽集团（600104）、一汽轿车（000800）等，以及新能源汽车标的双林股份（300100）、松芝股份（002454）。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 13A 14E 15E 13A 14E 15E 300100 双林股份 14.95 买入 0.34 0.77 0.9 44 19 17 601777 力帆股份 9.14 买入 0.53 0.75 1.07 17 12 9 000030 富奥股份 8.69 增持 0.49 0.58 0.66 18 15 13 601965 中国汽研 13.44 买入 0.65 0.87 1.04 21 15 13 000625 长安汽车 21.39 买入 1.6 2.2 2.9 13 10 7 数据来源：公司公告，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：徐永超 执业证号：S1250512110002 电话：010-57631186 邮箱：xychao@sw sc.com.cn 联系人：简洁 电话：023-67610282 邮箱：jjie@sw sc.com.cn 联系人：高翔 电话：023-67898841 邮箱：gaox@sw sc.com.cn 联系人：梁超 电话：023-67791327 邮箱：lchao@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 106 行业总市值（亿元） 14949.57 流通市值（亿元） 10932.48 行业市盈率TTM 19.03 沪深300市盈率TTM 11.3 相关研究 1. 汽车行业周报（1.26-1.30）：税收改革渐进，利好汽车行业 (2015-02-03) 2. 汽车行业周报（1.19-1.23）：2014年全球新能源汽车大会召开 (2015-01-29) 3. 汽车行业周报（1.12-1.16）：汽车产销将进入个位数增长的“新常态” (2015-01-19) -20% 0% 20% 40% 60% 80% 14-2 14-4 14-6 14-8 14-10 14-12 沪深300 汽车 汽车行业产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 一、汽车产销稳中向好 中汽协发布2015年1月汽车产销量数据，1月份总产销量分别为228.70万辆和231.96万辆，环比分别下降0.08%和3.75%，同比分别增长11.47%和7.56%。15年开年汽车市场稳中向好。 1月份汽车市场运行特点 1、乘强商弱格局延续。1月份乘用车生产196.9万辆，环比增长1.4%，同比增长15.1%；销售203.8万辆，环比下降1.1%，同比增长10.4%。商用车生产31.8万辆，环比下降8.5%，同比下降6.8%；销售28.2万辆，环比下降19.3%，同比下降9.0 %。 2、乘用车中SUV继续强势。1月，轿车销售122.2万辆，环比下降3.1%，同比增长2.2%；MPV销售22.6万辆，环比增长5.1%，同比增长17.3%； SUV销售48.7万辆，环比下降1.3%，同比增长51.1%；交叉型乘用车销售10.3万辆，环比增长12.3%，同比下降24.3%。虽然环比看，SUV略有下滑，但与去年同期相比，其销量增速最明显。 3、自主品牌表现突出，尤其在SUV领域。2015年1月，中国品牌乘用车共销售86.8万辆，环比增长2.3%，同比增长21.5%，占乘用车销售总量的42.6%，占有率比上月提升1.40个百分点，比上年同期提升3.9个百分点。其中，自主品牌SUV销售28万辆，同比增长111.6%，市场份额提高16.1个百分点。 图1：1月汽车销量（万辆） 图2：1月份汽车产量（万辆） 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 0 50 100 150 200 250 300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 0 50 100 150 200 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 汽车行业产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图3：1月份汽车销量增速 图4：1月份汽车产量增速 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 图5：乘用车各车型销量增速 图6：乘用车分国别销量占比 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 二、经销商库存压力仍然较大 “中国汽车经销商库存预警指数调查”结果显示，2015年1月库存预警指数为56.3%，同比上升5.8个百分点，环比上升0.8个百分点，仍然处于警戒线水平以上。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 13-01 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 轿车 MPV SUV 交叉型乘用车 0% 20% 40% 60% 80% 100% 10-01 10-05 10-09 11-01 11-05 11-09 12-01 12-05 12-09 13-01 13-05 13-09 14-01 14-05 14-09 15-01 德系 日系 美系 韩系 法系 自主 汽车行业产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图7：经销商库存预警指数 数据来源：公司公告，西南证券 对比13年、14年1月份经销商库存情况可看出，15年1月份库存情况仍高于以往年度同期水平，显示需求并未显著回升。 从构成预警指数的5个分指数看，市场总需求、销量指数、从业人员指数、库存指数有所下降，经营状况指数上升。经销商普遍认为1月份市场总需求下降，总的库存量下降，但与销量相比库存仍处在高位。2月份是春节，预计销量仍会下滑，库存压力仍然较大。 图8：市场总需求指数 图9：库存指数 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2013年1月 2013年2月 2013年3月 2013年4月 2013年5月 2013年6月 2013年7月 2013年8月 2013年9月 2013年10月 2013年11月 2013年12月 2014年1月 2014年2月 2014年3月 2014年4月 2014年5月 2014年6月 2014年7月 2014年8月 2014年9月 2014年10月 2014年11月 2014年12月 2015年1月 经销商库存预警指数 警戒线 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 15-01 市场总需求 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 15-01 库存 汽车行业产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图10：销量指数 图11：从业人员指数 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 图12：经营状况指数 数据来源：公开数据，西南证券 三、新能源汽车产销继续高增 中汽协公布2015年1月新能源汽车生产6663辆，销售6395辆。此前国家工业信息化部公布信息显示：根据机动车整车出厂合格证统计，2015年1月我国新能源汽车生产6599辆，同比增长近5倍。中汽协与工信部一统计口径的差别，数据略有差异。但是可以看出新能源汽车在15年开年依然延续高增长。 根据工信部根据机动车整车出厂合格证统计，2015年1月，纯电动乘用车生产2108辆，同比增长近5倍，插电式混合动力乘用车生产2278辆，同比增长近7倍；纯电动商用车生产1343辆，同比增长6倍，插电式混合动力商用车生产870辆，同比增长近2倍。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 15-01 销量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 15-01 从业人员 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 15-01 经营状况 汽车行业产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 图13：1月份新能源汽车产量占比 图14：1月份新能源汽车销量（辆） 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 新能源汽车支持政策效果已经显现，1月份列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前三批的新能源汽车生产5664辆，占1月产量的86%。而新年伊始，地方政策频频出台。15年我们认为在考核最后一年的压力下，新能源汽车会有放量。我们预计2015年全年有望实现15万辆左右的销量水平。。 表1：近期新能源汽车政策汇总 发布时间 文件/项目名称 主要内容 2014年1月27日 《关于进一步做好新能源汽车