东吴证券研究所 新能源汽车行业点评报告 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3月新能源汽车产销数据点评：销量继续大幅好转，继续看好电动车投资机会 增持（维持） 投资要点  根据中汽协数据，3月我国新能源汽车产销分别完成3.30万和3.11万，分别同比增长30.9%和35.6%，环比2月增长83.7%和76.9%，大幅好转。其中，纯电动汽车产销分别完成2.67万辆和2.53万辆，同比分别增长41.8%和43.7%；插电式混合动力汽车产销分别完成6330辆和5778辆，产量同比下降1.5%，销量却同比增长9.0%。同时，乘用车产销量分别完成2.97万辆和2.85万辆，同比增长69.8%和81%， 商用车产销量分别完成3293和2630，同比下降57.4%和63.6%。2017年第一季度即2017年1-3月，新能源汽车累计生产5.83万辆，销售5.59万辆，比上年同期分别下降7.7%和4.7%，其中乘用车累计生产5.17万辆，销售5.12万辆，同比增长30.1%。  根据节能网数据，3月新能源汽车总产量为3.32万辆，同比增长40%，环比增长246%。新能源乘用车生产3.07万辆，同比增长74%，环比增长237%，其中纯电动乘用车生产2.59万辆，同比增长119%，插电式乘用车生产4783辆，同比下降18%；客车生产1702辆，同比下降53%，环比增长462%，其中纯电动客车生产617辆，同比下降81%，插电式客车生产1085辆，同比增长142%；专用车生产786辆，同比下降68%，环比增长325%。1-3月新能源汽车累计产量为4.7万辆，同比下降2%，其中乘用车累计生产4.36万辆，客车累计生产2233辆，专用车累计生产1284辆。  根据乘联会数据，3月新能源乘用车销量为2.76万辆，同比增长76%，环比增长67%，1-3月新能源乘用车累计销量为4.95万辆。其中纯电动中的A00级电动车有1.05万台，仍是最大的市场，同比增364%。A级电动车主要是北京市场的拉动，3月A级电动车销量为9184辆，同比增139%，环比2月增长625%，体现北京市场需求的启动。插电式乘用车销量为4615辆，同比下滑9%，整体较低迷。A00级车销售1.1万辆，同比增长365%，但环比略有下降，体现了从2季度高增长之后走稳的特征，我们判断后续随着地方补贴政策出台以及免购置税目录出台，A00级车还有较大的增长空间。具体车企看，北汽、吉利、比亚迪占据纯电动车的大部分，而插电式则以上汽荣威为主。  乘用车销量继续大幅好转，商用车预计4月回暖，我们判断2季度新能源汽车销量火爆，全年放量节奏提前，维持产销75万辆以上预期：北京2017年新能源汽车指标额度为6万个，2月份个人配置指标为4.03万个，单位配置指标为2601个，这些新配置指标需在半年内上牌，预计北京市场3-7月新能源车销售火爆，有望达到1万辆/月，以此拉动全国销量。而下半年全国增量市场为亮点，微型车将凭借其经济性打入三四线城市，带来新的增量市场。 2017年4月12日 首席证券分析师曾朵红 S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 021-60199789 基本信息 [Table_Prof t] 上市公司数 174 行业总市值(百万元) 1,911,678 行业流通市值(百万元) 1,366,030 行业市场走势对比 数据来源：wind、东吴证券研究所 相关研究 1.天赐材料年报点评：业绩高增长，产能翻番及新业务拓展值得期待2017.04.10 2.行业点评：第三批推广目录超预期，继续强烈看好电动车板块2017.4.5 3.诺德股份年报点评：铜箔盈利不断改善，将继续受益于加工费上涨2017.3.31 4.天齐锂业年报点评：业绩猛增，上游稀缺标的长期受益2017.04.03 5.沧州明珠年报点评：隔膜与BOPA膜双轮驱动，助力公司业绩增长2017.03.29 6.新宙邦年报点评：业绩高增长，内延外生值得期待2017.03.29 重视工控复苏和一带一路战略，积极布局电动车和风电 2017.2.19 重视电气一带一路，积极布局电动车板7.行业点评：2月新能源汽车销量超预期，预计3月将继续明显好转2017.03.12 电力设备与新能源行业2017年4月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4月初第三批推广目录出台，共634款车型车型入选，其中客车和专用车数量大超预期，分别为454款和142款，且客车中83款可获得高能量密度补贴，调整速度超预期。随车型上目录，预计4月份商用车销量将大幅回暖。且由于今年政策启动早，车企在去年底均已着手调整，我们判断今年放量节奏将提前，二三季度销量火爆，预测全年75万辆（+45%）。  全球电动化趋势明确，2017-2019年国际品牌电动车逐步推出，进一步丰富电动车市场！Tesla2017年一季度交付2.5万辆，创季度新高，且Model3将于7月开始生产，9月产能达到5000辆/周，2018年翻番，目前Model3订单量近50万辆，将于2018-2019年集中交付。此外，大众汽车、福斯特、通用等车企也将发力新能源乘用车市场。大众推出了2025 Together计划，2018年推出10款新能源汽车产品，计划2025年至少推出30款纯电动汽车，产销量达到200-300万辆，占集团的销量的25-30%，并且将中国作为第一大市场，占大众新能源车销量的50%。  投资建议和策略：销量超预期值期待，电动化趋势明显，车型目录和积分制推出可期待，销量逐月往上，下半年销售将很火爆，我们判断后续将多重利好叠加，我们1月底全市场率先翻多，目前我们依然坚定看好电动车板块大行情，继续强烈建议布局，强烈推荐趋势向好环节（特别是铜箔、锂、钴）及细分领域龙头标的。 1）推荐量价趋势向好环节：首推铜箔，锂和钴，三者量价趋势向好，铜箔涨价确定，锂价格稳定，氢氧化锂存涨价空间，钴价格依然看涨，铜箔首推诺德股份，锂首推天齐锂业，建议关注赣锋锂业，钴推荐格林美，建议关注华友钴业、洛阳钼业。三元环节重点推荐亿伟锂能和当升科技。 2）推荐细分龙头：估值低方面的龙头重点推荐宏发股份、国轩高科、沧州明珠，强烈建议关注杉杉股份；估值略高的龙头重点推荐汇川技术，建议关注科恒股份、科达利、东方精工。 风险提示：价格竞争超预期、新能源汽车政策力度不及预期。 电力设备与新能源行业2017年4月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 附录： 图1：中汽协2017年1-3月产销数据 数据来源：中汽协 电力设备与新能源行业2017年4月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2：节能网3月产量数据 数据来源：节能网 图3：乘联会3月分销量 电力设备与新能源行业2017年4月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 数据来源：乘联会 图4：乘联会3月分车型销量 数据来源：乘联会 图5：新能源汽车产销预期 电力设备与新能源行业2017年4月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 数据来源：东吴证券 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn