2月新能源汽车产销数据点评：销量超预期，预计3月继续明显好转

数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备与新能源行业点评 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 2月新能源汽车产销数据点评——销量超预期，预计3月继续明显好转 评级：增持（维持） 投资要点：  2月新能源汽车产销量强势回暖：根据中汽协数据，2月我国新能源汽车产销分别完成1.80万和1.76万，分别同比增长15.5%和30.3%，环比1月增长160.9%和209.7，强势回暖。其中，纯电动汽车产销分别完成1.53万辆和1.39万辆，同比分别增长32.3%和49.5%；插电式混合动力汽车产销分别完成2645辆和3677辆，同比分别下降33.5%和12.4%。1-2月，新能源汽车生产2.52万辆，销售2.48辆，比上年同期分别下降33.5%和30.5%。  2月新能源乘用车超预期，A00级微型纯电动乘用车尤为强势：根据乘联会数据，2月新能源乘用车销量达到1.65万辆，同比增长64%，环比增长202%，表现尤为强势。其中纯电动乘用车和插电式销量分别为1.33万辆和3210辆，分别同比增长110.3%和-14.7%。2月A00级销量1.08万辆，占比65%（16年占比44%），同比增长453%，表现亮眼，也验证了我们此前关于微型纯电动车大有所为的判断。而A级车2月销量1266辆，同比下滑18%，主要由于A级车市场集中于一二线限购城市及出租车市场，这部分市场销量还未启动，但基于17年新能源车配置指标并未发生明显变化，后续销量将逐步好转。  从车型看，北汽、众泰、吉利表现尤为好：北汽2月销量3929辆，其中EC180为2800辆，销售集中于山东等地。北汽今年销量目标17万辆，而EC180作为经济性突出的微型电动车被给予厚望，目标销量占比超过50%。EC180搭载20.3kwh电量，配套国轩高科/孚能科技电池，续航里程156km，售价仅5万左右，竞争优势突出。吉利知豆2206辆，帝豪99辆，帝豪已打入北京市场，今年销量有望大幅增长。比亚迪处于调整期，2月销量2045辆，预计随着秦100/唐100上市，以及EV5和秦EV在北京的销量启动，销量将好转。上汽荣威凭借其高性能和在上海地区的优势，2月销量达到1974，其中荣威eRX5作为新车型单月销量608，表现尤为好。此外江铃E100/E200当月销量也达到1802辆，作为微型车在江西地区拓展顺利。  预计3月新能源汽车将继续好转，全年放量节奏提前，维持产销75万辆以上预期：北京2017年新能源汽车指标额度为6万个，2月份个人配置指标为4.03万个，单位配置指标为2601个，这些新配置指标需在半年内上牌，预计北京市场3-7月新能源车销售火爆，有望达到1万辆/月，以此拉动全国销量。而下半年全国增量市场为亮点，微型车将凭借其经济性打入三四线城市，带来新的增量市场。3月初第二批推广目录出台，共201款车型，其中客车高能量密度的车型为54款（占客车比重 2017年3月12日 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 021-60199798 基本信息 [Table_Prof t] 上市公司数 171 行业总市值(百万元) 1,900,836 行业流通市值(百万元) 1,327,416 行业市场走势对比 数据来源：wind、东吴证券研究所 相关研究报告 电动车板块继续强烈看好，关注工控和风电 2017.3.5 重视工控复苏和一带一路战略，积极布局电动车和风电 2017.2.19 重视电气一带一路，积极布局电动车板块2017.2.12 积极布局电动车板块，风电和工控继续看好 2017.2.5 积极布局电动车、工控、风电、国改龙头2017.1.22 优选工控、风电、电动车龙头标的2016.12.24 等待电动车政策出台，布局工控和风电 2016.12.17 积极布局工控和风电，关注一带一路主题 2016.11.20 静待电动车政策出台，积极布局工控和风电 2016.11.6 电力设备与新能源行业2017年3月12日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 42%），调整速度超市场预期，且客车度电补贴为2160元，完全可以覆盖电池成本，预计今年销量可维持稳定。专用车由于其经济性和盈利性依然显著，物流企业及车企积极性高，预计今年销量将达到15万辆。由于今年政策启动早，车企在去年底均已着手调整，我们判断今年放量节奏将提前，3月销量将达到3万辆，二季度明显放量，三四季度销量火爆，预测全年75万辆（+45%）。  投资建议：  2月份新能源汽车产销明显回暖，预计三季度销量3万辆以上，继续好转，二三季度进入放量期，全年销量75万辆以上。年内新能源乘用车积分制度有望出台，2018年执行，将助力新能源汽车持续发展。目前产业链各环节议价结果渐驱明朗，磷酸铁锂电池价格环比下降20%，目前价格为1.8元/wh左右；电解液、隔膜、磷酸铁锂正极材料、负极材料平均降幅幅度为10%；电机电控约降价10-15%。价格明确后，厂商普遍已开工，订单明细增加，我们继续强烈建议布局新能源汽车板块投资机会，推荐趋势向好环节（特别是铜箔、锂、钴）及细分领域龙头标的。  推荐量价趋势向好环节：首推铜箔，锂和钴，这三个是量价趋势最好的方向。铜箔目前淡季加工费坚挺约为4.5万/吨左右，旺季来临无新的产能，我们判断加工费有望涨到6万吨/以上，龙头业绩弹性大。碳酸锂目前价格稳定在12-13万/吨，由于缺乏新增产能，且海外价格去年四季度已调到了10万，故当前价格无下行空间。铜箔首推诺德股份，锂首推赣锋锂业，其次是天齐锂业。钴我们推荐华友钴业、洛阳钼业。同时电池环节三元锂电增长势头猛，值得重视。我们首推的是亿纬锂能和当升科技。  优选产业链的各个细分龙头，估值在20-25倍之间：产品价格虽然有所下滑，但是销量将大幅提升，最终业绩有较好的增幅，同时估值低，值得布局，重点看好后宏发股份，先导智能，国轩高科，沧州明珠，科士达等细分龙头。  虽有降价趋势，估值25-30倍，但成长性好，且龙头地位依然可以保持的标的：这类型公司在细分领域中有非常大的竞争优势，市场不断拓展，龙头地位突出，估值稍高也较为合理，推荐汇川技术，东方精工，星源材质等标的。  弹性品种，想象空间大：这类型公司市值小，且有望受益于乘用车、物流车销量爆发拉动，弹性较大，推荐方正电机、蓝海华腾。 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn