请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年06月11日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业5月产销数据点评 5月汽车市场低迷，SUV与新能源汽车高增  5月产销继续下滑。5月，汽车生产196.4万辆，（环比-5.6%，同比-0.6%）；销售190.4万辆（环比-4.6%，同比-0.4%）。5月份车市依然低迷，春季车展对市场带动效应不明显，各大品牌汽车降价行为持续，市场需求依然偏弱。  商业车景气度依然低迷，中国品牌乘用车因SUV热销，占比提升。1-5月商用车销售146万辆，同比下降17.3%，降幅比1-4月收窄1.86个百分点。但宏观经济未有明显好转，货车市场依然不景气，导致商用车整体销售市场偏弱。5月中国品牌乘用车共销售63.3万辆，占乘用车销售比率环比下降1.8个百分点，比上年同期提升2.6个百分点。自主品牌乘用车市占率的提升主要靠SUV市场份额提升的带动，5月SUV市占率比上年同期增长14.5个百分点。  经销商库存压力略降，但仍高于警戒线水平。“中国汽车经销商库存预警指数调查”结果显示，2015年5月库存预警指数为57.3%，同比上升8个百分点，环比下降3.2个百分点，库存预警指数仍然高于50%的警戒线水平。库存压力仍然显著高于以往年份平均水平。  《新建纯电动乘用车企业管理规定》出台，新能源汽车再受瞩目。5月我国新能源汽车继续保持了高速增长态势，共生产1.91万辆，同比增长3倍。而列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前四批的新能源汽车生产1.78万辆，占5月产量的93%。而《新建纯电动乘用车企业管理规定》较之前征求意见稿相比准入门槛有所下降。我们认为，放宽门槛吸引更多新兴力量的加入有助于新能源汽车行业的长久健康发展，也利于行业实现产销的突破。看好新能源汽车市场的表现。  投资建议。汽车市场进入低速增长的时代，传统乘用车主机厂面临较大的压力，零部件配套厂商也因此受到影响，但在这一过程中，我们认为一些产品优质、市场开拓能力较强的行业领先者或许能抓住零部件进口替代、后市场的机遇，我们更看好零部件行业细分市场龙头的表现。推荐关注亚太股份（002284)、精锻科技（300258)、双林股份（300100）、骆驼股份（601311）、星宇股份（601799）、松芝股份（002454）、均胜电子（600699）；整车方面，我们认为可关注一些积极转型，在新能源、汽车后市场等新兴领域布局的标的，如力帆股份（601777）；以及国企改革标的：中国汽研（601965）、襄阳轴承（000678）。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 13A 14E 15E 13A 14E 15E 300100 双林股份 28.44 买入 0.47 0.75 0.88 61 38 32 601311 骆驼股份 29.23 买入 0.79 1.04 1.41 37 28 21 002454 松芝股份 27.5 买入 0.68 0.87 0.98 40 32 28 601799 星宇股份 50.66 买入 1.14 1.35 1.65 44 38 31 000625 襄阳轴承 15.58 增持 0.01 0.03 0.12 1558 519 130 数据来源：公司公告，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：高翔 执业证号：S1250515030001 电话：023-67898841 邮箱：gaox@sw sc.com.cn 联系人：简洁 电话：023-67610282 邮箱：jjie@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 110 行业总市值（亿元） 20807.0 流通市值（亿元） 15154.44 行业市盈率TTM 25.53 沪深300市盈率TTM 14.47 相关研究 1. 汽车行业：3月产销同比微增，自主品牌SUV再发力 (2015-04-13) 2. 汽车行业：春节因素致产销下滑，细分市场分化继续 (2015-03-12) 3. 汽车行业：汽车市场稳中向好，继续看好新能源汽车 (2015-02-13) 0% 50% 100% 150% 14-5 14-7 14-9 14-11 15-1 15-3 沪深300 汽车 汽车行业5月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．5月产销继续下滑 5月，汽车生产196.4万辆，环比下降5.6%，同比下降0.6%；销售190.4万辆，环比下降4.6%，同比下降0.4%。1-5月，汽车产销1024.4万辆和1004. 6万辆，同比增长3.2%和2.1%，比1-4月回落0.9个百分点和0.7个百分点，比上年同期回落6.2个百分点和6.9个百分点。 5月份车市依然低迷，春季车展对市场带动效应不明显，各大品牌汽车降价行为持续，市场需求依然偏弱。 5月份汽车市场运行特点 1）乘用车销量延续下滑，自主品牌占比提升。5月，乘用车共销售160.9万辆，环比下降3.6%，同比增长1.2%。5月中国品牌乘用车共销售63万辆，占乘用车销售总量的39.3%，占有率比上月下降1.8个百分点，比上年同期提升2.6个百分点。 2）乘用车中SUV一枝独秀。细分车型中，仅SUV实现同比大幅增长，全月SUV销售45.93万辆，环比下降0.50%，同比增长43.90%； 3）商用车降幅收窄，市场景气度依然偏弱。1-5月商用车销售146万辆，同比下降17.3%，降幅比1-4月收窄1.86个百分点。去年同期商用车大幅下滑导致的基数比较低或是降幅收窄的主要原因，但商用车面临的弱势宏观经济环境依然未有明显改善，我们判断商用车市场景气度依然偏弱。 4）新能源汽车高增长。与传统汽车市场走势低迷相对于的是新能源汽车的火爆。5月份新能源汽车产量达1.9万辆，同比增长3倍，环比增长112%，延续高增长态势。 图1：汽车销量（万辆） 图2：汽车产量（万辆） 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 0 50 100 150 200 250 300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 0 50 100 150 200 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 汽车行业5月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图3：汽车销量增速 图4：汽车产量增速 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 图5：乘用车各车型销量增速 数据来源：Wind，西南证券 表1：月度汽车分车型销售情况（万辆、%） 销量 5月 环比增长 同比增长 1-5月累计 同比累计 汽车销售 196.42 -5.6 -0.6 1024.44 3.2 乘用车 167.69 -4.4 1.7 875.05 7.8 轿车 92.35 -4.6 -12.4 500.55 -3.0 MPV 15.85 -15.8 21.3 92.04 17.8 SUV 47.93 -0.9 46.5 226.08 49.1 交叉型乘用 11.56 0.7 -16.2 55.39 -15.2 商用车 28.73 -11.8 -11.9 150.38 -17.4 客车 4.75 -5.1 -4.0 23.07 3.5 其中：客车非完整车辆 0.6 -1.8 -13.0 2.55 -12.3 货车 23.97 -13.0 -13.4 127.32 -20.3 其中：半挂牵引车 2.25 -5.9 -15.7 11.03 -11.6 货车非完整车辆 2.73 -23.5 -43.8 17.09 -31.2 数据来源：中汽协，西南证券 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 13-01 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 轿车 MPV SUV 交叉型乘用车 汽车行业5月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 2．商业车景气度依然低迷，中国品牌乘用车因SUV热销占比提升 5月，商用车生产28.7万辆，环比下降11.8%，同比下降11.9%；销售29.5万辆，环比下降9.6%，同比下降8.3%。其中货车销售24.4万辆，环比下降11.9%，同比下降10.2%。客车销售5.0万辆，环比增长3.9%、同比增长3%。 1-5月商用车销售146万辆，同比下降17.3%，降幅比1-4月收窄1.86个百分点。但宏观经济未有明显好转，货车市场依然不景气，导致商用车整体销售市场偏弱。 图6：货车销量（万辆）及增速 图7：客车销量（万辆）及增速 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 2015年5月，中国品牌乘用车共销售63.3万辆，环比下降7.8%，同比增长8.2%，占乘用车销售总量的39.3%，占有率比上月下降1.8个百分点，比上年同期提升2.6个百分点。 德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售30.8万辆、28.8万辆、18.4万辆、12.9万辆和6.4万辆，分别占乘用车销售总量的19.1%、17.9%、11.5%、8.0%和4%。与上月相比，日系和美系品牌销量略增，德系和法系品牌微降，韩系品牌降幅较明显。 自主品牌乘用车市占率的提升主要靠SUV市场份额提升的带动。1-5月，中国品牌乘用车销量361.3万辆，同比增长17.3%，市场份额42.1%，比上年同期增长3.9个百分点；其中轿车销量108万辆，同比下降8.3%，市场份额21.9%，比上年同期下降1个百分点；SUV销量120.5万辆，同比增长101.5%，市场份额54.4%，比上年同期增长14.5个百分点；MPV销量79.1万辆，同比增长22.3%，市场份额88.9%，比上年同期增长3.2个百分点。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 月销量 环比 同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 月销量 环比 同比 汽车行业5月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图8：乘用车分国别销量市场占有率 图9：自主品牌乘用车市场占比 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 3．经销商库存压力略降，但仍高于警戒线水平 “中国汽车经销商库存预警指数调查”结果显示，2015年5月库存预警指数为57.3%，同比上升8个百分点，环比下降3.2个百分点，库存预警指数仍然高于50%的警戒线水平。库存压力仍然显著高于以往年份平均水平。 图10：经销商库存预警指数 数据来源：公司公告，西南证券 从构成预警指数的5个分指数看，市场总