汽车行业：3月产销数据点评-3月产销同比微增，自主品牌SUV再发力

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年04月13日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业3月产销数据点评 3月产销同比微增，自主品牌SUV再发力  3月汽车市场环比大幅上涨，同比微涨。3月份汽车总产销量分别为228.4万辆和224.1万辆，环比增长39.9%和40.6%，同比分别增长3.7%和3.3%。3月汽车市场回暖，环比大幅回升，但相较于去年来说，增幅比上年同期分别回落5.5和5.9个百分点，原因可能在于今年2月底才结束春节假期，市场还未立刻出现回暖。3月份汽车市场运行特点：乘用车市场向好，商用车继续下滑、乘用车中SUV最受瞩目、自主品牌乘用车市占率连续增长。  商用车景气度低，自主品牌SUV再发力。货车市场连续下滑，宏观经济仍然未有明显改善导致重卡销量下滑明显。乘用车分国别看，自主品牌再次“逆袭”。1-3月，中国品牌乘用车共销售229.2万辆，同比增长20.8%，市场占有率比上年同期提升4.2个百分点。中国品牌SUV共销售72.9万辆，同比增长108.3%，市场占有率比上年同期提升16.1个百分点。  经销商库存压力大幅上升。2015年3月库存预警指数为67.5%，同比上升23个百分点，环比上升16.6个百分点，大幅高于我们的预期。可能受到春节假期结束较晚的影响。我们预计四月库存情况将出现好转。  新能源汽车产销同比高增，纯电动好于插电混。1-3月新能源汽车共生产27271辆，销售26581辆，同比分别增长2.9倍和2.8倍。其中纯电动汽车产销同比分别增长3.8倍和3.7倍；插电式混合动力汽车产销同比增长均为2.1倍。3月新能源汽车重回高增长，我们仍看好后期的表现。  投资建议。投资方面建议关注国内自主品牌龙头企业，特别是在SUV子领域有重点布局的公司：长安汽车（000625）、长城汽车（601633）、江铃汽车（000550）、海马汽车（000572）等，以及充分受益于汽车后市场容量快速增长的启动电池龙头骆驼股份（601311）；外延扩张坚定，积极转型汽车零部件高端制造的双林股份（300100）；技术服务第一股，主业恢复增长，产业化战略+国企改革的中国汽研（601965）。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 13A 14E 15E 13A 14E 15E 300100 双林股份 20.95 买入 0.46 0.76 0.9 46 28 23 601311 骆驼股份 22.05 买入 0.79 1.03 1.39 28 21 16 000572 海马汽车 7.59 买入 0.13 0.3 0.33 58 25 23 601965 中国汽研 18.81 买入 0.65 0.87 1.04 29 22 18 000625 长安汽车 20.29 买入 1.6 2.2 2.9 13 9 7 数据来源：公司公告，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：高翔 执业证号：S1250515030001 电话：023-67898841 邮箱：gaox@sw sc.com.cn 联系人：简洁 电话：023-67610282 邮箱：jjie@sw sc.com.cn 联系人：梁超 电话：023-67791327 邮箱：lchao@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 110 行业总市值（亿元） 19132.41 流通市值（亿元） 14274.63 行业市盈率TTM 23.95 沪深300市盈率TTM 14.06 相关研究 1. 汽车行业：春节因素致产销下滑，细分市场分化继续 (2015-03-12) 2. 汽车行业：汽车市场稳中向好，继续看好新能源汽车 (2015-02-13) -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 14-4 14-6 14-8 14-10 14-12 15-2 沪深300 汽车 汽车行业3月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 一、3月汽车市场环比大幅上涨，同比微涨 中汽协发布2015年3月汽车产销量数据，3月份总产销量分别为228.4万辆和224.1万辆，环比增长39.9%和40.6%，同比分别增长3.7%和3.3%。2月份受到春节假期的影响，汽车产销环比大幅下滑，同比微降。3月汽车市场回暖，环比大幅回升，但相较于去年来说，增幅比上年同期分别回落5.5和5.9个百分点。原因可能在于今年2月底才结束春节假期，市场还未立刻出现回暖。 第一季度，汽车产销分别完成620.2万辆和615.3万辆，比上年同期分别增长5.3%和3.9%，增幅比上年同期分别下降3.9和5.3个百分点。我们认为汽车产销高增的时代或将过去，小幅稳定增长时代来临。 3月份汽车市场运行特点 1、乘用车市场向好，商用车继续下滑。3月乘用车销售187.0万辆，环比增长33.9%，同比增长9.4%。商用车销售37.0万辆，环比增长88.3%，同比下降19.4%。乘强商弱局面仍在延续。 2、乘用车中SUV最受瞩目。3月轿车销售107.3万辆，环比增长32.6%，同比下降1.4%； MPV销售19.9万辆，环比增长26.2%，同比增长23%；SUV销售47.4万辆，环比增长43.3%，同比增长53.6%；交叉型乘用车销售12.4万辆，环比增长25.4%，同比下降17.7%。MPV、SUV环比同比均实现高增长，尤其是SUV。受益于消费升级及消费群体年轻化带来的消费结构变化依然在发生。 3、自主品牌乘用车市占率连续增长。3月，中国品牌乘用车共销售81.9万辆，环比增长35.4%，同比增长21.3%，占乘用车销售总量的43.8%，占有率比上月提升0.47个百分点，比上年同期提升4.29个百分点。自主品牌乘用车增速远高于整体汽车销量增速。市占率提升主要得益于SUV的持续热销。 图1：3月汽车销量（万辆） 图2：3月份汽车产量（万辆） 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 0 50 100 150 200 250 300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 0 50 100 150 200 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2014 2015 汽车行业3月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图3：3月份汽车销量增速 图4：3月份汽车产量增速 数据来源：Wind，西南证券 数据来源：Wind，西南证券 图5：乘用车各车型销量增速 数据来源：Wind，西南证券 表1：月度汽车分车型销售情况（万辆、%） 销量 3月 环比增长 同比增长 1-3月累计 同比累计 汽车销售 224.06 40.6 40.6 615.3 3.9 乘用车 187.04 33.9 33.9 530.51 9.0 轿车 107.28 32.6 32.6 310.37 -0.4 MPV 19.93 26.2 26.2 58.28 19.3 SUV 47.41 43.3 43.3 129.22 48.8 交叉型乘用 12.41 25.4 25.4 32.64 -17.8 商用车 37.02 88.3 88.3 84.79 -19.5 客车 5.18 58.7 58.7 13.32 3.4 其中：客车非完整车辆 0.51 89.7 89.7 1.34 -14.3 货车 31.84 94.3 94.3 71.47 -22.7 其中：半挂牵引车 3.05 188.6 188.6 5.56 -17.5 货车非完整车辆 4.37 136.1 136.1 9.03 -27.1 数据来源：中汽协，西南证券 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 13-01 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 轿车 MPV SUV 交叉型乘用车 汽车行业3月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 二、商用车景气度低，自主品牌SUV发力 3月，商用车产销环比增长显著，但同比仍然大幅下降，尤其是货车。3月货车产销分别为30.4万辆和31.8万辆，环比增长62.8%和94.3%，同比下降24.2%和21.7%。3月，客车产销5.1万辆和5.2万辆，环比增长58.1%和58.7%，同比下降3.0%和1.6%。 货车市场连续下滑，宏观经济仍然未有明显改善导致重卡销量下滑明显。 图6：货车销量（万辆）及增速 图7：客车销量（万辆）及增速 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 乘用车分国别看，自主品牌再次“逆袭”。全月共销售乘用车81.92万辆，环比增长35.35%，同比增长21.25%，占乘用车销售总量的43.80%，占有率比上月提升0.47个百分点，比上年同期提升4.29个百分点。1-3月，中国品牌乘用车共销售229.22万辆，同比增长20.8%，市场占有率比上年同期提升4.2个百分点。 自主品牌乘用车的高增长得益于SUV的热销，1-3月，中国品牌轿车共销售71.0万辆，同比下降2.3%，市场占有率比上年同期下降0.5个百分点；中国品牌SUV共销售72.9万辆，同比增长108.3%，市场占有率比上年同期提升16.1个百分点；中国品牌MPV共销售52.79万辆，同比增长24.7%，市场占有率比上年同期提升3.9个百分点。 图8：乘用车分国别销量市场占有率 图9：自主品牌乘用车市场占比 数据来源：公开数据，西南证券 数据来源：公开数据，西南证券 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05101520253035404512-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-01月销量环比同比-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 月销量 环比 同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 10-01 10-05 10-09 11-01 11-05 11-09 12-01 12-05 12-09 13-01 13-05 13-09 14-01 14-05 14-09 15-01 德系 日系 美系 韩系 法系 自主 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50% 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 汽车行业3月产销数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 三、经销商库存压力大幅上升 “中国汽车经销商库存预警指数调查”结果显示，2015年3月库存预警指数为67.5%，同比上升23个百分点，环比上升16.6个百分点，大幅高于我们的预期。可能受到春节假期结束较晚的影响。我们预计四月库存情况将出现好转。 图10：经销商库存预警指数 数据来源：公司公告，西南证券 从构成预