汽车行业：3月产销同比微降，疫情短期冲击或将延续

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 行业研究 汽车行业 3月产销同比微降，疫情短期冲击或将延续 汽车行业跟踪研究 3月乘用车产销同比微降，主要受疫情影响 中国汽车工业协会发布的数据显示，2022年3月国内乘用车销量完成186.4万辆，同比下滑0.6%，结束了此前持续三个月的正增长。产量方面，3月乘用车生产完成188.1万辆，同比微跌0.1%。另根据乘联会的数据，3月份广义乘用车零售销量录得160.8万辆，同比下跌10.9%。3月份产销增速再度转负，我们认为主要受国内疫情的影响。 2022年一季度，国内乘用车销量录得554.5万辆，同比增长9%，较去年全年增速有所提升。其中，轿车销量录得258.4万辆，同比增长8.4%；SUV车型销量录得266.7万辆，同比增长10.4%。 新能源车延续高速增长，插电混动车增速更优 新能源车方面，根据中汽协的数据，2022年3月新能源车销量录得48.4万辆，同比增长110%。分类型看，3月纯电动车销量39.6万辆，同比增长110%，插电混动车销量8.8万辆，同比增长140%。渗透率方面，根据中汽协的数据，2022年3月新能源车市场渗透率达26%，再创历史新高。 2022年一季度，国内新能源车累计销量约125.7万辆，同比增长140%。其中，纯电动车销量100.7万辆，同比增长130%；插电混动车销量24.9万辆，同比增长200%，增速继续高于纯电车。 新能源车销量增速持续高增，我们认为一方面是因为需求持续旺盛，另一方面成品油价持续上涨也对新能源车消费产生一定促进。 新能源车涨价暂未影响到销量增长 2022年以来，国内新能源车企普遍上调旗下车型指导价。其原因主要基于两点：1、原材料涨价所带来的巨大的成本压力；2、新能源车补贴的下滑。不过从3月销量表现来看，涨价暂未影响到销量的增长。我们认为之所以涨价未影响到销量，主要有以下几点原因：1、大多数新能源车属于订单销售，一季度销量更多的是在消化涨价前的订单；2、油价高企之下，新能源车的使用经济性充分凸显；3、中高端车消费群体价格敏感度并不高。不过，如果后续新能源车价继续上行，我们认为可能将对下半年销量增长产生一定不利影响。 疫情短期冲击可能将延续 进入四月份，国内局部疫情仍在延续。4月12日，国家卫健委表示，“当前，疫情仍在高位运行，波及范围进一步扩大，防控正处于关键紧要时期”。我们认为，受疫情影响，4月份行业整体产销或将出现较大幅度的同比下滑。 投资策略及重点关注公司 2022年以来，港股汽车行业主要品种大多出现较大幅度的回调，主要不利因素包括供应链中断、疫情反复、港股市场情绪走弱等。我们认为港股汽车主要品种当前走势已较为充分的反应了前述不利冲击。中长期看，核心品种仍有望凭借其强有力的销量表现，以及在新能源车领域的优势或潜力，支撑其中长期股价走势。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注比亚迪股份（01211.HK）、吉利汽车（00175.HK）、长城汽车（02333.HK）、广汽集团（02238.HK）。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、国家卫健委、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市需求转弱，行业竞争恶化，疫情不断反复。 2022年4月12日 行业研究·点评报告 基础信息 所属行业 汽车 评级 跑赢大市 恒生指数近52周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《前两月开局良好，短期扰动因素较多：汽车行业跟踪研究》（2022-03-12） 《月度连续正增长，后续增速有望提升：汽车行业跟踪研究》（2022-02-20） 《缺芯状况明显好转，新能源渗透率大幅提升：汽车行业跟踪研究》（2022-01-13） 《汽车行业年度展望（二）：2022新能源乘用车行业展望》（2021-12-31） 《汽车行业年度展望（一）：2022乘用车行业增速或将提升》（2021-11-30） 《新能源车市场格局研究：汽车行业研究》（2021-11-03） 《9月产销或仍将承压，四季度有望改善：汽车行业跟踪研究》（2021-09-13） 《新能源车渗透率持续提升：汽车行业跟踪研究》（2021-08-12） 《自主品牌市场份额继续走高：汽车行业跟踪研究》（2021-07-12） 《汽车行业2021年中期投资策略：拥抱自主品牌优势车企》（2021-06-28） 《新能源车超高增长态势有望延续：汽车行业跟踪研究》（2021-06-14） 18000200002200024000260002800030000 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 图1 2017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图2 2018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图3 2005年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 1001201401601802002202402602801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120226.7%27.8%-0.6%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%乘用车合计29.6%22.3%7.3%52.9%33.2%5.2%7.1%15.7%9.9%7.3%14.9%1.4%-4.1%-9.6%-6.0%6.5%9.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000年度销量同比增速 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图4 2014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度） 图5 2018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图6 2013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图7 2016年以来国内新能源车销量增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 38.4%41.3%43.2%43.9%42.1%39.2%38.4%44.4%45.6%34%36%38%40%42%44%46%48%201420152016201720182019202020212022Q1中国品牌乘用车市占率（年度）25%30%35%40%45%50%55%中国品牌乘用车市占率（月度）1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 352.1 125.7 1.5 4.5 24.7 40.9 65.2 98.4 97.2 111.5 291.6 100.7 0.3 3.0 8.4 9.8 12.5 27.1 23.2 25.1 60.3 24.9 0501001502002503003504002013201420152016201720182019202020212022Q1新能源车纯电动插电混动-50%0%50%100%150%200%250%2016201720182019202020212022Q1新能源车纯电动插电混动 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 4 图8 2018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图9 2018年以来国内新能源车月度销量增速情况 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图10 2020年以来国内新能源车月度渗透率情况 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 0.010.020.030.040.050.060.0纯电动插电式混动-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%新能源车合计纯电动插电式混动16.4%17.8%19.1%17.0%22.5%26.0%0%5%10%15%20%25%30%2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 5 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral. Underperform Relative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavora