有线网络行业转型跟踪报告之十一：投应用、砸聚合：构建平台升级背后的增值体系

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 有线网络行业转型跟踪报告之十一 投应用、砸聚合：构建平台升级背后的增值体系 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 分析师 王颖华 S0740513120001 021-20315161 wangyinghua@r.qlzq.com.cn 2015年09月14日 [Table_P of t 基本状况 上市公司数 76 行业总市值(百万元) 1576124.6472276 行业流通市值(百万元) 1576124.6472276 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (5%)29%64%98%132%166%9/12/1410/17/1411/14/1412/12/141/14/152/11/153/19/154/17/155/18/156/15/157/17/158/14/15传媒沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 华数传媒 股价(元) 29.3 29.3 29.3 摊薄每股收益(元) 0.33 0.39 0.39 0.51 0.39 总股本(亿股) 14.33 14.33 14.33 总市值(亿元) 419.97 419.97 419.97 歌华有线 股价(元) 19.11 19.11 19.11 摊薄每股收益(元) 0.53 0.66 0.86 总股本(亿股) 11.68 11.68 11.68 总市值(亿元) 223.27 223.27 223.27 创维数字 股价(元) 12.88 12.88 12.88 摊薄每股收益(元) 0.77 0.44 0.52 总股本(亿股) 9.99 9.99 9.99 总市值(亿元) 128.67 128.67 128.67 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  本周有线网络企业平均涨幅达到1.6%，去除大盘面后平均跌0.6%。广电企业方面总体上表现比较平均，整体受益三网融合政策变化，华数传媒相对跌幅达-4.0%是唯一跑输大盘的广电企业，主要系上周3天内激烈上涨34.2%，本周股价有所调整所致。本周，竞争对手乐视周涨幅3.3%，相对跌7.8%，乐视除去上周外，8月份以来表现一直低于广电平均水平。  本周我们仍然按照网络建设、新业态发展和资本运作为三条主线观察广电企业的转型：  网络基础方面，本周我们重点关注三网融合政策的变化以及吉视传媒上半年的双向网基础变化情况：一、吉视传媒上半年双向网用户增长率高达70%，这代表了一部分广电企业近来的变化趋势。近年来，部分上市广电企业通过资本募集实现了较好的双向网络覆盖，但是互动电视用户及宽带用户的增长则受限。2014年以来，这些企业的双向网用户增长明显加快，这一方面说明了广电企业转型的决心和力度，另一方面也说明了与龙头企业的“合作创新”为这些企业的双向网络引入了原来没有的新媒体平台及内容。二、三网融合政策的变化。目前政策的变化使得原来没有宽带业务经营资格的广电企业尤指非上市的广电企业有了宽带业务的经营权利，广电未来作为宽带业务第四运营商的角色更加鲜明。另外，值得注意的是，国务院在政策中重点提到了IPTV的问题，可以看出国家层面上对于OTT这种难以管制、问题繁多的媒体平台的快速崛起，还是持有保守的态度的。  新业态建设方面，广电企业有线电视平台的升级，主要是通过与新媒体平台提供者合作创新升级来进行，同时借助外部力量进行增值服务开发。而本周，我们发现广电企业在增值服务开发上有了比较多的变化：一、搭载了互联网增值业务的超高清盒子开始被广电企业推广，依赖行业领先的双向网络基础，天威视讯开始把超高清作为视频传输的基本标准去进行区域内的普及，而搭载超清互动电视、宽带以及互联网增值业务的“小威伴侣”，也成为了广电企业转型乃至三网融合最终形态的雏形。二、TO2、OTV、教育信息化等概念和相关应用的建设，广电企业通过和第三方战略合作，为自己建设应相关用的动作比较频繁，这也说明双向覆盖提升后，广电企业对于升级ARUP值的需要更加迫切。三、聚合平台的建设，对于广电企业来说，在电视上的增值服务，那些应用不可能都由自己来制作，因此广电企业作为运营商提 [Table_Industry] 有线电视网络 证券研究报告 定期报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 供一个应用的分类聚合平台，就成为了比较理想的形态，本周，江苏有线引进了酷云互动，正在将这一概念转变为现实。  资本运作方面，吉视传媒正式确认产业投资基金的合作事宜，又一家广电在产业投资上迈下了坚实的一步：月初我们指出，近来广电企业的资本运作主要有四个目的和方向，一是完成剩余的省网整合，二是对完成省网整合后的有线网络进行双向化改造，三是寻求跨区域的广电系联合，四是继续投资未来能形成客户增值的新业态。本周吉视传媒正式确认了文化创意产业投资引导基金的合作，也成为众多广电企业近来趋势的代表，上市广电企业尤其是运营能力较强的电广传媒、华数传媒、歌华有线等企业，都已经或者正在计划成立基金，来进行产业内投资以及省外用户整合。值得注意的是，省外用户整合也就是广电企业的跨区域联合，近来动态显示广电企业的跨区域联合势头越来越强劲。  现阶段，广电企业的互联网化转型，主要还是有线电视平台的升级、宽带业务以及互联网增值业务的展开，在这个过程，“合作创新”以及“跨区域联合”是主流的趋势，因为，目前广电企业的这些新平台、新业务的建设，依赖于和技术、内容、人才以及运营基础全面领先的华数传媒、歌华有线等企业合作，而这些企业由于各自独特的优势成为了广电企业争相合作的对象。因此，我们关注在这个大趋势下的受益者，也就是那些引领行业转型的领先企业，例如：华数传媒、歌华有线；同时，我们重点关注在这个趋势下获得了大量合作机会，和广电合作密切的硬件提供商，例如：创维数字。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 报告期内涨跌幅情况 ........................................................................................... - 4 - 有线网络相关企业本周动态概览 ......................................................................... - 5 - 有线网络宽带基础建设动态 ................................................................................ - 7 - 有线网络资本运作动态 ........................................................................................ - 8 - 有线网络新业态建设动态 .................................................................................... - 9 - 广电企业新业态建设代表企业：东方明珠......................................................... - 11 - 新媒体代表性企业：乐视网 .............................................................................. - 12 - 图表目录 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 ........................................................... - 4 - 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 ............................................................... - 4 - 图表3：有线网络相关企业本周动态一览 ........................................................... - 6 - 图表4：有线网络企业及竞争企业宽带基础建设动态 ......................................... - 7 - 图表5：有线网络资本运作动态 .......................................................................... - 8 - 图表6：有线网络新业态建设动态 ...................................................................... - 9 - 图表7：有线网络新业态建设动态（续表） ...................................................... - 10 - 图表8：广电企业新业态建设代表企业（东方明珠）动态 ................................ - 11 - 图表9：新媒体代表企业（乐视网）动态 ......................................................... - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 报告期内涨跌幅情况  本周几个板块均有上涨，而有线网络企业 与大盘基本持平。本周创业板指数涨幅为11.1%，深成指数涨4.1%，上证指数涨1.3%，板块波动幅度差异很大。有线网络企业平均涨幅1.6%，去除大盘面后平均跌0.2%，周涨跌幅情况好于之前的两个星期。三家停牌企业湖北广电、天威视讯、电广传媒停牌分别始于5月25日、6月29日和5月30日。  上周，乐视一个月以来市场表现第一次优于广电企业，而本周乐视市场表现再次劣于广电系平均水平。本周乐视网周涨幅3.3%，相对跌7.8%，而乐视相对涨幅低于广电企业的可能原因有：一、创业板的涨幅太大，乐视作为高市值、高估值企业短期上行困难；二、经历了上星期的上涨之后，股价还在调整。  广电企业方面总体上表现非常平均，华数传媒和东方明珠成为两只偏离广电企业市场表现的股票。华数传媒是因为上周（8-31到9-2）股价猛涨34.2%，所以本周股价有所调整，其他的广电企业大多受益于三网融合政策变化，东方明珠因为存在8月底的大暴跌，本周股价有反弹，基本面驱动力不大。 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 有线网络相关企业本周动态概览  网络建设: 本周我们重点关注三网融合政策的变化以及吉视传媒上半年的双向网基础变化情况：吉视传媒上半年双向网用户增长率高达70%，8月30日公司晚间发布中报，报告期内，公司累计实现营业收入10.4亿元，同比增长2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长-24.34%。报告期内，公司增值业务用户规模已突破230万户。其中，付费电视业务用户与去年底基本持平；双向业务用户累计达81万户，同比增幅超过70%。三网融合政策的变化。9月4日国务院公布《三网融合推广方案》，提出加快在全国全面推进三网融合，推动信息网络基础设施互联互通和资源共享，从而促进信息消费快速增长。《方案》明确，要在全国范围推动广电、电信业务双向进入。各省(区、市)