有线网络转型跟踪报告之八：强者愈强，东方明珠开启转型“马太”轮

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 有线网络转型跟踪报告之八 强者愈强，东方明珠开启转型“马太”轮 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 分析师 王颖华 S0740513120001 021-20315161 wangyinghua@r.qlzq.com.cn 2015年08月09日 [Table_Pro it] 基本状况 上市公司数 75 行业总市值(百万元) 1782927.3163682 行业流通市值(百万元) 1782927.3163682 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (3%)39%81%123%165%206%8/4/148/29/149/26/1410/30/1411/26/1412/23/141/22/152/25/154/20/155/18/156/12/157/15/15传媒沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 东方明珠 股价(元) 42.10 42.10 42.10 摊薄每股收益(元) 0.71 1.06 1.37 总股本(亿股) 26.27 26.27 26.27 总市值(亿元) 1105.97 1105.97 1105.97 华数传媒 股价(元) 34.90 34.90 0.39 34.90 0.39 摊薄每股收益(元) 0.33 0.39 0.39 0.49 0.39 总股本(亿股) 14.33 14.33 14.33 总市值(亿元) 500.12 500.12 500.12 创维数字 股价(元) 21.51 21.51 21.51 摊薄每股收益(元) 0.77 0.45 0.52 总股本(亿股) 9.99 9.99 9.99 总市值(亿元) 214.88 214.88 214.88 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  本周有线网络企业平均涨幅达到8.6%，去除大盘面后平均跌3.1%。广电企业方面总体上表现比较平均，东方明珠和完美世界合作是最受市场关注的变化，但股价拉动作用比较有限。本周竞争对手乐视周涨幅5.6%，相对涨幅为1.8%，几周以来乐视第一次跑赢创业板，市场信心有所回暖。  本周，广电企业的转型仍然按照网络建设、新业态发展和资本运作三条主线展开：  网络基础方面，湖北广电提出募集的40亿将用于双向宽带化改造等项目，这是本年度内广电网络之后第二家针对双向网络进行大额资金募集的广电企业。湖北广电2014年以来双向网络建设力度很大，从半年报来看这带来了两个成果：一是交互电视用户数增长迅速并在营收上形成贡献，二是宽带用户增长十分迅速，即使整体开户率还很低。湖北广电的变化也是整个广电系的缩影，在交互电视用户和宽带用户快速增长并带来营收增长的情况下，广电企业有了更强的意愿去进行网络改造。结合广电总局“2015年80%有线用户实现双向化覆盖”的规划来看，未来一段时间将是广电网络双向化建设投入的井喷期，而定增将成为广电企业获取所需资金的重要方式，同时也将是广电企业寻求业内外合作的重要手段。  新业态建设方面，重点关注三个变化：一、东方明珠宣布与完美世界（北京）合作，双方将围绕游戏制作、运营和推广展开多方面的合作。定位大屏互联网电视的东方明珠，之前虽然拥有SONY和微软两大游戏合作伙伴，但是在游戏方面主要是提供平台，不涉及游戏制作，本月初，公司还宣布了建设游戏聚合平台的计划。而此次合作达成后，东方明珠开始了游戏应用本身的制作，这样一来东方明珠将形成“自建游戏应用&XBOX&SONY +聚合游戏平台”的完整生态，东方明珠作为电视游戏主导者的角色将会更加鲜明。这也使得新媒体技术和运营商领先的东方明珠，还在不断加强自己在有线网络转型中的主导性优势。二、继5月底的歌华有线和7月底的天威视讯之后，电广成为第三家真正开始推广“DVB+OTT”平台的广电系企业。本周，印记传媒招标采购300万智能交互机顶盒，“电广+阿里+印记”的合作得以实质性展开。结合东方明珠、广电网络等企业动态来看，未来一段时间会有更多的广电企业开始着力“DVB+OTT”平台的建设。三、自从吉视传媒的教育信息化建设成为市场热点之后，近来动态显示歌华 [Table_Industry] 有线电视网络 证券研究报告 定期报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 有线、江苏有线以及广电网络等上市广电企业都在积极进行智慧城市建设。本周广电网络与潼关县政府达成合作开始“智慧潼关”建设，此次合作涵盖了教育、医疗、社区医技交通等多个范围。  资本运作方面，一方面省网整合为上市广电企业营收带来了巨大的增长，本周五晚间公布半年报的东方明珠和湖北广电，上半年营收和净利都有大幅增长。另一方面，上市广电企业的省网整合正式进入收官阶段，省内用户持有比例最低的华数传媒也正式拉开了省网整合。本周华数传媒46亿入股浙江华数广电网络，正式开始了浙江省的省网整合。  目前，广电企业的互联网化、新媒体化，就是基于双向网络改造去做一个全新的媒体平台，并在这个平台上搭载多种增值业务。而平台有“DVB+OTT”和高清交互两种，增值业务则主要有点播、游戏以及医疗几种。而不管是平台的建设还是具体的业务的开发，广电企业都要和拥有技术、内容、人才以及运营基础的企业进行合作，因为大多数广电企业不具备这些基础。我们关注在这个大趋势下的受益者，也就是那些引领业内跨区域联合或者合作创新的领先企业，例如：东方明珠、华数传媒、歌华有线；同时，我们重点关注在这个趋势下获得了大量合作机会，拥有一定优势的硬件提供商，例如：创维数字。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 报告期内涨跌幅情况 ........................................................................................... - 4 - 有线网络相关企业本周动态概览 ......................................................................... - 5 - 有线网络宽带基础建设动态 ................................................................................ - 7 - 有线网络资本运作动态 ........................................................................................ - 8 - 有线网络新业态建设动态 .................................................................................... - 9 - 广电企业新业态建设代表企业：东方明珠......................................................... - 10 - 新媒体代表性企业：乐视网 .............................................................................. - 11 - 图表目录 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 ........................................................... - 4 - 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 ............................................................... - 4 - 图表3：有线网络相关企业本周动态一览 ........................................................... - 6 - 图表4：有线网络企业及竞争企业宽带基础建设动态 ......................................... - 7 - 图表5：有线网络资本运作动态 .......................................................................... - 8 - 图表6：有线网络新业态建设动态 ...................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 报告期内涨跌幅情况  本周几个板块均有上涨，而有线网络企业的平均涨幅高于大盘，单日价格波动方向依然与大盘平行，且每日的变动幅度大于大盘的波动幅度。本周创业板指数涨幅为3.8%，深成指数5.4%，上证5.9%，板块波动幅度差异较小。有线网络企业平均涨幅达8.6%，去除大盘面后平均涨3.1%。三家停牌企业湖北广电、天威视讯、电广传媒停牌分别始于5月25日、6月29日和5月30日。  近来竞争对手乐视在网络视频收视方面取得不错的成绩，除此之外无相关新闻/动态，乐视几周以来第一次跑赢创业板，市场信心有所调整。本周乐视网周涨幅5.6%，相对涨幅为1.8%，本月前两周，乐视网市场表现均劣于广电企业平均水平。  广电企业方面总体上表现比较平均，东方明珠和完美世界合作是最受市场关注的变化，但股价拉动比较有限。本周广电企业平均涨幅达8.6%，而大部分企业涨跌幅都在平均水平附近。表现比较好的企业是东方明珠和江苏有线，东方明珠方面8月13日宣布与完美世界合作，当日涨幅达到了4.68%；江苏有线则受益于周五下午市场次新股整体比较活跃，当日涨幅达9.99%。 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 有线网络相关企业本周动态概览  网络建设: 本周，湖北广电提出募集的40亿将用于双向宽带化改造，作为广电企业宽带建设的代表，湖北广电的双向网络建设一方面构成了交互电视的基础，而交互电视业务的增长也反映在了公司上半年营收中，另一方面虽然比率较低，但是双向改造带来的网络基础正在创造宽带用户。湖北广电非公开发行确定将募资40 亿元人民币左右，资金将用于全省下一代广电网双向宽带化改造等项目。作为广电企业宽带建设的代表性企业，截止目前湖北广电已经拥有了宽带用户49万户，较上年底增加19万户，在资本投入力度不断加大的情况下，广电企业的宽带用户数量正在以一个非常高的速度在增长。  新业态布局：本周，广电网络与潼关县政府达成合作开始“智慧潼关”建设，此次合作涵盖了教育、医疗、社区医技交通等多个范围。自从吉视传媒的教育信息化建设成为市场热点之后，近来动态显示歌华有线、江苏有线以及广电网络都在加大智慧城市的推进力度。印记传媒招标采购300万智能交互机顶盒，“电广+阿里+印记传媒”的合作得以实质性展开，继5月底的歌华有线和7月底的天威视讯之后，电广成为第三家真正着力“DVB+OTT”平台建设的广电系企业。  资本运作：本周，广电企业省网整合和资产重组的成效初显，相关企业上半年营收和净利都有大幅增长。东方明珠8月14日晚间披露完成重组后的首份半年报，上半年实现营业收入110亿元，较去年同期增长53.4%；净利润14.6亿元，较去年同期增长14.35%。同时2014年末完成重大省网整合事项的湖北广电也于8月14日晚间披露半年报，公司上半年营业收