有线网络转型跟踪报告之九：领头羊加速跑：东方明珠的OTT纵向联合

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 有线网络转型跟踪报告之九 领头羊加速跑：东方明珠的OTT纵向联合 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 分析师 王颖华 S0740513120001 021-20315161 wangyinghua@r.qlzq.com.cn 2015年08月21日 [Table_Profit 基本状况 上市公司数 75 行业总市值(百万元) 1742949.65405642 行业流通市值(百万元) 1742949.65405642 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (3%)33%69%104%140%175%8/21/149/18/1410/22/1411/18/1412/15/141/14/152/10/154/10/155/8/156/4/157/2/158/3/15传媒沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 华数传媒 股价(元) 28.6 28.6 28.6 摊薄每股收益(元) 0.33 0.39 0.39 0.49 0.39 总股本(亿股) 14.33 14.33 14.33 总市值(亿元) 409.94 409.94 409.94 东方明珠 股价(元) 33.68 33.68 33.68 摊薄每股收益(元) 0.71 1.06 1.37 总股本(亿股) 26.27 26.27 26.27 总市值(亿元) 884.62 884.62 884.62 创维数字 股价(元) 23.86 23.86 23.86 摊薄每股收益(元) 0.77 0.45 0.52 总股本(亿股) 9.99 9.99 9.99 总市值(亿元) 238.36 238.36 238.36 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  本周有线网络企业平均跌幅达到17.2%，去除大盘面后平均跌5.5%。广电企业方面总体上表现比较平均，广电网络成为唯一跑赢大盘的企业，其周涨跌幅已经连续一个月优于广电企业平均水平。本周竞争对手乐视周跌幅15.4%，相对涨幅为3.0%，本周乐视宣布推出云服务生态系统，本月以来，乐视第一次表现优于广电企业平均水平。  本周，广电企业的转型仍然按照网络建设、新业态发展和资本运作三条主线展开：网络基础方面，广电总局宣布将扩大TVOS系统的试点。理论上，统一平台TVOS系统会让的推行也会使广电企业跨区域联合进行增值服务创新更加容易，因为一个统一化的标准和机制正是广电企业所缺乏的，但这一行政化的实际推广效果还有待观察。新业态建设方面，重点关注三个变化：一、兆驰股份将向东方明珠、SMG、青岛海尔、国美咨询定增募集32.4亿元资金。从近来的一系列动态来看，东方明珠、SMG、兆驰、风行、海尔正联手构建完整互联网电视生态系统。几个公司合作形成产业链上的纵向联合，这为东方明珠带来了自身没有的生产能力和渠道，这样一来东方明珠的大屏互联网生态战略从生产、牌照、平台、内容、应用以及渠道上都有了很强的落地基础，公司引领新媒体建设的角色也将变得更加浓厚。二、华数传媒互动电视和互联网电视增长迅速。截止2015年5月，公司所拥有互动电视出账用户相比2014年底用户数增长9.07%，互联网电视方面则作为电视一体机OTT平台提供者联合了大量主流的电视硬件商。结合各省的动态来看，随着双向网络改造的发展，一方面华数传媒自己的互动电视用户会不断发展，未来营收可能会持续增长，另一方面，各个广电企业的互动电视用户增长，也将使得作为国内主要互动电视技术提供商的华数传媒迎来更大的增长机会。三、市场表现领先的广电网络，本月通过与政府、当地电信运营商的合作夯实用户基础：首先是公司通过“政府购买模式”致力于实现更全面的用户覆盖；其次，公司和吉视传媒、江苏有线成为了近来智慧城市方面最活跃的三个企业；最后是多种业务融合的家庭网络服务的推广。资本运作方面，重点关注半年报中省网整合以及双向网改投入带来的回报：2014年间有重大省网整合事项的湖北广电、天威视讯营收和利润都有了很大的增长，省网整合带来的用户量增长也证实是增长的重要动力，而已公布半年财报的上市广电企业，高清交互的增长都是他们营收增长的主要  目前。 [Table_Industry] 有线电视网络 证券研究报告 定期报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 动力之一。目前，省网整合和双向网改进入攻坚的黄金时期，那些在网络改造和用户整合上资本运作积极的企业，一方面已经开始收获增长，另一方面也面临在营收关键影响变量（双向网络覆盖率、用户量）上的增长，有望迎来更大的增长空间。  目前，用户基础和网络传输的变化也使得广电企业的转型开始提速，数字电视转化升级加快。而此次TVOS系统的试点扩大，也有望加速有线电视平台的升级。目前，新媒体领先的东方明珠、华数传媒等企业，其互联网电视和互动电视等新媒体平台上的优势正在愈发明显，其中华数传媒还作为互动电视的主要技术提供者存在。广电企业的新媒体平台建设，依赖于和这些拥有技术、内容、人才以及运营基础的企业进行合作，因为大多数广电企业不具备这些基础。我们关注在这个大趋势下的受益者，也就是那些引领业内跨区域联合或者合作创新的领先企业，例如：东方明珠、华数传媒、歌华有线；同时，我们重点关注在这个趋势下获得了大量合作机会，和广电合作密切的硬件提供商，例如：创维数字。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 报告期内涨跌幅情况 ........................................................................................... - 4 - 有线网络相关企业本周动态概览 ......................................................................... - 5 - 来源：齐鲁证券研究所 ........................................................................................ - 6 - 有线网络宽带基础建设动态 ................................................................................ - 7 - 有线网络资本运作动态 ........................................................................................ - 8 - 有线网络新业态建设动态 .................................................................................... - 9 - 来源：齐鲁证券研究所 ........................................................................................ - 9 - 广电企业新业态建设代表企业：东方明珠......................................................... - 10 - 新媒体代表性企业：乐视网 .............................................................................. - 11 - 图表目录 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 ........................................................... - 4 - 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 ............................................................... - 4 - 图表3：有线网络相关企业本周动态一览 ........................................................... - 6 - 图表4：有线网络企业及竞争企业宽带基础建设动态 ......................................... - 7 - 图表5：有线网络资本运作动态 .......................................................................... - 8 - 图表6：有线网络新业态建设动态 ...................................................................... - 9 - 图表7：广电企业新业态建设代表企业（东方明珠）动态 ................................ - 10 - 图表8：新媒体代表企业（乐视网）动态 ......................................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 报告期内涨跌幅情况  本周几个板块均有很大跌幅，而有线网络企业的平均跌幅略高于大盘，单日价格波动方向与大盘平行，且大盘上涨的交易日里涨幅很接近大盘，下跌交易日里跌幅则略低于大盘。本周创业板指数跌幅为12.4%，深成指数跌11.5%，上证指数跌11.5%，板块波动幅度差异非常小。有线网络企业平均跌幅达17.2%，去除大盘面后平均跌5.5%。三家停牌企业湖北广电、天威视讯、电广传媒停牌分别始于5月25日、6月29日和5月30日。  本周，乐视本月以来第一次有关注度较高的变化，市场表现第一次优于广电系平均水平。本周乐视网周跌幅15.4%，相对跌幅为3.0%。  广电企业方面总体上表现比较平均，广电网络连续一个月表现优于广电企业平均水平。本周广电企业平均跌幅都比较大。表现比较好的广电网络是唯一跑赢大盘的广电企业。8月18日广电网络晚间公告称，公司全资子公司宝鸡广电网络与宝鸡联通签署《战略合作协议》，随后19日公司股价上涨6.25%。 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 有线网络相关企业本周动态概览  网络建设: 本周，TVOS成为网络基础建设的主角，主要有两个变化。一、广电总局扩大TVOS试点，广电总局发布通知，决定扩大TVOS智能电视操作系统在有线运营商中的试点范围。二、应用流化系统中标江苏有线，8月18日，视博中标云江苏有线TVOS平台应用商店--应用流化系统（一种基于云计算技术的传输改善方式），流化的方式可以摆脱终端限制，统一部署，让无论是TVOS智能终端、高清终端还是其他类型的终端都可以承载应用商店的应用。  新业态布局：本周我们重点关注两个变化。一是华数传媒互动电视和互联网电视的发展情况。公司表示，截止2015年5月，公司所拥有互动电视出账用户相比2014年底用户数增长9.07%。杭州地区的互动电视用户数量占有线电视总用户的三分之一以上。公司2014年互动电视业务收入达到3.7亿元，同比增长6%。另外一个变化是广电网络与政府的深度合作。二是广电网络与政府的深度合作。公司全资子公司宝鸡广电网络18日与宝鸡联通