有线网络行业转型跟踪报告之十三：湖北牵手小米，广电电视平台合作升级加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 有线网络行业转型跟踪报告之十三 湖北牵手小米，广电电视平台合作升级加速 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 分析师 王颖华 S0740513120001 021-20315161 wangyinghua@r.qlzq.com.cn 2015年09月28日 [Tabl _P o t 基本状况 上市公司数 76 行业总市值(百万元) 1576124.6472276 行业流通市值(百万元) 1576124.6472276 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (5%)29%64%98%132%166%9/12/1410/17/1411/14/1412/12/141/14/152/11/153/19/154/17/155/18/156/15/157/17/158/14/15传媒沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 创维数字 股价(元) 10.75 10.75 10.75 摊薄每股收益(元) 0.77 0.44 0.52 总股本(亿股) 9.99 9.99 9.99 总市值(亿元) 107.39 107.39 107.39 歌华有线 股价(元) 18.16 18.16 18.16 摊薄每股收益(元) 0.53 0.66 0.86 总股本(亿股) 11.68 11.68 11.68 总市值(亿元) 219.35 219.35 219.35 华数传媒 股价(元) 25.19 25.19 25.19 摊薄每股收益(元) 0.33 0.39 0.39 0.51 0.39 总股本(亿股) 14.33 14.33 14.33 总市值(亿元) 361.60 361.60 361.60 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  本周有线网络企业平均跌2.3%，不考虑刚复盘的湖北广电则平均涨1.9%，去除大盘面后，有线网络企业平均跌2.2%，不考虑湖北广电则平均涨1.9%。广电企业总体表现平均，大部分企业都跑赢了大盘。比较特殊的是吉视传媒以及湖北广电，吉视传媒本周有三大变化，即与另外三家广电企业达成互联互通协议、投资农商银行获政府许可以及每10股转增10股的半年度资本公积金转增股本方案，市场表现最好。而5月25日停牌的湖北广电此次复牌后股价有所调整。本周，竞争对手乐视周跌幅11.8%，去除大盘后涨9.9%。乐视本周表现远远超过了7月份以来的平均水平，这主要是受一些变化的驱动：上周的“919”活动、本周的“生态超级电视发布”、第三期员工增持计划等。这些变化让投资者对于“乐视生态”的价值，有了新的评估。  本周我们仍然按照网络建设、新业态发展和资本运作为三条主线观察广电企业的转型：  网络建设方面，继续关注此次三网融合政策变化带来的影响：自上周湖北广电（湖北广电总局，指政府部门，非上市公司）宣布了新的IPTV发展计划之后，本周有新闻显示湖南广电总局也推出了2017年前发展500万IPTV用户的计划。但结合目前的趋势我们认为，三网融合政策的重点具体落实项——IPTV，面临推广上的很大难点，“播控方+电信+广电”的多方合作推广模式存在利益上的严重阻碍，很难真正实行开来。新业态建设方面，重点关注电视平台升级带来的相关变化——湖北广电与小米的合作。在之前的跟踪系列中，我们指出电视系统的升级分为两大部分，一个部分是平台，也就是数字电视平台的升级，另一个部分就是增值内容的建设。上周，歌华推出云平台后我们指出，未来一段时间广电企业的平台升级会加速，而且都会引入第三方，本周，小米与湖北广电的合作验证了对广电升级进度加速的判断。资本运作方面，我们分析了湖北广电此次募资在整个网改浪潮中的意义。之前我们提出，近来广电企业的资本运作主要有四个目的和方向，一是完成剩余的省网整合，二是对完成省网整合后的有线网络进行双向化改造，三是寻求跨区域的广电系联合，四是继续投资未来能形成客户增值的新业态。其中，最重要和投入最大的方面，就是双向网络改造，本周湖北广电完成了资本募集，并宣布在本次投入之后，将会 [Table_Industry] 有线电视网络 证券研究报告 定期报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 将会实现双向网络全部覆盖。这样一来，上市广电企业的双向网络改造正式进入了“最后一轮”，这也是最黄金的一轮，因为在这之前，湖北广电由于用户基数大，是广电企业里双向覆盖比率比较低的企业，而这一轮投入将新覆盖的双向用户数量十分庞大。而这样的节点上，会有一个很重要的变化：电视平台升级加速。一方面上市广电企业需要快速升级电视平台来提升ARUP值，缓解网络改造的财务压力；另一方面，网络基础的渐渐完备使得广电企业也有了规模化推行新平台的基础，例如广电网络的双向覆盖比率已经超过了70%，这就成为其与百视通合作开展“DVB+OTT”的最好的基础。  而上面分析的上市广电企业相关变化，只是整个广电系的一个缩影，电视平台的升级已经迎来了有线电视数字化以后的又一次大浪潮，因为非上市广电企业虽然在网改进度上慢于上市广电企业，但是也已有了一定的网络基础，而其升级电视平台的迫切性和上市广电企业是完全一样的。华数传媒、东方明珠、具备新媒体机制及合作意愿的互联网企业，都早已或即将加入与广电企业合作的大军中，小米和乐视不太理想的电视销售额（截止今年5月底共计不足200万）也让这些企业更加重视终端和渠道的意义。其中，东方明珠已经和广电网络合作并与海尔、国美等组建了产业联盟。  现阶段，广电企业的互联网化转型，主要还是有线电视平台的升级、宽带业务以及增值业务的展开，在这个过程，“合作创新”以及“跨区域联合”是主流的趋势，因为一方面目前广电企业新平台的建设，依赖于和技术、内容、人才以及运营基础全面领先的华数传媒等企业合作，而这些企业由于各自独特的优势成为了广电企业争相合作的对象；一方面，运营领先、实力强劲的广电企业，最有望从跨区域联合中受益，因为它们作为领头羊有望将自己的技术和应用在更大范围内推广开来，例如：歌华有线。因此，我们关注在这个大趋势下的受益者，也就是那些引领行业转型的领先企业，例如：华数传媒、歌华有线；同时，我们重点关注在这个趋势下获得了大量合作机会并由于电视平台升级而直接受益，和广电合作密切的硬件提供商，例如：创维数字。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 报告期内涨跌幅情况 ........................................................................................... - 4 - 有线网络相关企业本周动态概览 ......................................................................... - 5 - 有线网络宽带基础建设动态 ................................................................................ - 7 - 有线网络资本运作动态 ........................................................................................ - 8 - 有线网络新业态建设动态 .................................................................................... - 9 - 广电企业新业态建设代表企业：东方明珠......................................................... - 10 - 新媒体代表性企业：乐视网 .............................................................................. - 11 - 图表目录 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 ........................................................... - 4 - 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 ............................................................... - 4 - 图表3：有线网络相关企业本周动态一览 ........................................................... - 6 - 图表4：有线网络企业及竞争企业宽带基础建设动态 ......................................... - 7 - 图表5：有线网络资本运作动态 .......................................................................... - 8 - 图表6：有线网络新业态建设动态 ...................................................................... - 9 - 图表7：广电企业新业态建设代表企业（东方明珠）动态 ................................ - 10 - 图表8：新媒体代表企业（乐视网）动态 ......................................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 报告期内涨跌幅情况  本周有线网络企业表现全面优于大盘，且表现较为平均。本周创业板指数涨幅为1.9%，深成指数涨0.5%，上证指数跌0.2%，板块波动幅度差异持续多周较大。有线网络企业平均跌2.3%，不考虑刚复盘的湖北广电则平均涨1.9%，去除大盘面后，有线网络企业平均跌2.2%，不考虑湖北广电则平均相对涨1.9%。两家停牌企业湖天威视讯、电广传媒停牌分别始于6月29日和5月30日。  本周，乐视表现远远超过了有线网络企业平均水平，这主要是受三个变化驱动：上周的“919”活动、本周的“生态超级电视发布”以及员工增持计划。三个变化让投资者对于“乐视生态”的价值，有了新的评估。本周乐视网周涨幅11.8%，相对涨9.9%，乐视生态进入了新一轮的建设周期，新一个周期里乐视内容和应用基础更为强大，基本面变化驱动下市场方面也有望继续回暖。  广电企业总体表现平均，大部分企业都跑赢了大盘。比较特殊的是吉视传媒以及湖北广电，吉视传媒本周收获了与另外三家广电企业达成互联互通协议、投资农商银行获政府许可以及每10股转增10股的半年度资本公积金转增股本方案，市场表现最好。而湖北广电停牌时间为5月25日，这之后股市经历了大幅度下跌，因此此次复牌后，股价有所调整。 图表1：本周有线网络相关企业股价变化 图表2：有线网络相关企业相对涨跌幅 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 有线网络相关企业本周动态概览  网络建设: 本周我们继续关注近来三网融合政策变化带来的影响：有政府新闻称，湖南IPTV作为湖南广电与湖南电信携手打造的互动电视服务平台，具备收看电视的基本功能以及点播、回放、互动娱乐等功能，目前，湖南IPTV已成功接入全省200万户居民家庭，到201