进军全国物联网一站式服务平台

1 公司研究報告 公司研究報告 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 進軍全國物聯網一站式服務平台 物聯網背景：物聯網（Internet Of Things）可簡介為物物相連的互聯網，透過網路使任何物品與物品之間，進行資訊交換和通信。從通過射頻識別(RFID)等資訊感測設備，對物品的智慧化識別、定位、跟蹤、監控和管理的一種網路。目前網整合平臺主要由感知層、網路層和應用層三層所構成。此外，物聯網技術是一項綜合性的技術，其關鍵技術包括感測器技術、RFID標籤、和嵌入式系統技術。 國家重點支持物聯網行業發展：目前物聯網是繼電腦、互聯網與移動通信網之後的資訊產業第三次浪潮，並已被列為國家五大新興戰略性產業之一。2013年中國物聯網市場規模為4,896億元，並預計2017年市場規模超過10,000億元。2012年國家工信部制定了《物聯網“十二五”發展規劃》，目標包括物聯網核心關鍵技術，在感知、傳輸、處理、應用等技術領域取得500項以上重要研究成果；研究制定200項以上國家和行業標準；著重培育和發展10個產業聚集區，100家以上骨幹企業；以提升重點行業和重點領域的應用水準。 仁天科技發展模式：集團從2014年9月收購實達83%的股權後， 2015年集團更改公司名稱為“仁天科技控股有限公司”後。正式轉型為物聯網整體解決方案企業，以拓展電子支付、虛擬化終端、大數據及雲計算領域等業務，加強在物聯網各項領域包括信息流、物流、資金流的發展。為客戶提供物聯網一站式從雲(行業應用及大數據)到管(物聯網網路傳輸)到端(智慧採集設備及行業終端)的物聯網雲管端整體解決方案服務。集團收購物聯網上下游公司(包括東方龍馬、實達集團、中光遠科技、廣州大庫工業設備、和深圳市海億康科技)後，將可降低採購成本、加快供貨速度、提升品質標準和擴大客戶群，以提升集團整體盈利能力。 估值評估：我們認為集團未來一年仍然處於投資期，但可作長期投資。主要是一) 物聯網行業作為中央政府重點支持行業，包括在未來10個產業聚集區中，培育100家以上骨幹企業，相信將有助具有核心技術的龍頭企業快速發展。二) 從2015年初，集團業務正式轉型至物聯網行業後，不斷向行業上下游企業進行收購合併，目標為擁有一部式垂直整合物聯網配套和服務企業。 整合各子公司資源後，集團將進一步降低生產成本、提升市場佔有率和整體盈利能力。 風險考慮：一)下游行業競爭激烈，企業盈利能力未來將影響；二)集團收購上中下游企業後，盈利收益低於預期和技術融合慢於預期；三)中央政府支持物聯網政策或企業遜於預期。 日期 所屬行業 2015/07/23 資訊科技器材 前收市價 目標價 0.60港元 — 股價表現 1個月 3個月 6個月 12個月 股價變動(%) -4.0 50 365 445 相對恒指(%) 3.3 64 355 415 資料來源：彭博 股價表現圖 英皇證券(香港)有限公司研究部 電話 : (852) 2836 2763 傳真 : (852) 2831 8089 電郵 : esl.research@emperorgroup.com 仁天科技(0885.HK) 未予評級 股份資料 代號 885 總流動股數(億) 72.36 市值(億港元) 43.42 6個月每日平均成交值(萬港元) 1338.58 12個月高/低(港元) 1.2/0.109 每股現金流(港元) 0.06 每股帳面資產淨值(港元) 0.25 市盈率(倍) 4.92 市帳率(倍) 2.38 股本回報率(%) 64.11 資產回報率(%) 53.24 淨負債比率(%) -64.90 股息率(%) 0.00 資料來源：彭博、英皇證券研究部 財務數據 截至12月31日止 2010 2011 2012 2013 2014 營業額 (百萬港幣) -22 -81 2.19 13.2 526 變動 (%) N/A N/A N/A N/A 3871 淨利潤 (百萬港幣) -229 -329 -42 -108 882 變動 (%) N/A N/A N/A N/A -917 每股盈利 (港幣) -0.08 -0.12 -0.10 -0.16 1.22 變動 (%) N/A N/A N/A N/A -863 每股股息 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市盈率 N/A N/A N/A N/A 1.03 資料來源：彭博、英皇證券研究部 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.9007/1410/1401/1504/1507/15港元仁天科技控股恒生指數(重訂) 2 行業要點 物聯網背景：物聯網為新一代資訊技術重要組成部分。其英文名稱IOT（Internet Of Things）。「物聯網就是物物相連的互聯網」，物聯網的基礎是互聯網，並延伸其網路至任何物品與物品之間，進行資訊交換和通信。從通過射頻識別(RFID)等資訊感測設備，對物品的智慧化識別、定位、跟蹤、監控和管理的一種網路。簡單來說物聯網＝智能感應器＋網絡傳遞＋數據分析。智能感應器為利用RFID、感測器、二維碼等感應器隨時隨地獲取物體的資訊。網絡傳遞為通過電信網路與互聯網的融合，將物體資訊即時準確地傳遞。數據分析為利用雲端運算、模糊識別等智慧計算技術，對大量資料和訊息進行分析和處理，以及對物體實施各種智能控制。(見圖表一) 物聯網平臺的分層：物聯網整合平臺主要為三大部分所構成，包括一)感知層：該層以硬體設備部分為主，如i)感測器用作資料採集、ii) ZigBee 的發射與接收、iii) RFID 標籤、和iv)ARM 嵌入式軟體等。二)網路層：該層以軟體平臺建立，包括i)數據感知系統軟件、ii)中間件系統軟體、iii) 網絡操作系統(包括嵌入式系統) 、和iv) 物聯網管理和資訊中心。三)應用層：該層以資料管理和處理為主，包括i)物聯網中介軟體(主要是獨立系統軟體或服務程式以提供給物聯網應用使用)、ii) 物聯網應用(主要是用戶直接使用的各種應用，如智慧操控、安防、電力抄表、遠端醫療、智慧農業等)、iii) 雲計算(主要是物聯網資料的存儲和分析，其服務類型分為：基礎架構即服務(IaaS)、平臺即服務（PaaS)、服務和軟體即服務（SaaS)。(見圖表二) 物聯網的關鍵技術：物聯網技術是一項綜合性的技術，其主要技術包括：感測器技術、RFID標籤、和嵌入式系統技術。一)感測器技術，主要是電腦處理數位信號。電腦就需要感測器把類比信號轉換成數位信號電腦才能處理。二) RFID標籤技術主要是融合了無線射頻技術和嵌入式技術為一體的綜合技術。三) 嵌入式系統技術主要是綜合了電腦軟硬體、感測器技術、積體電路技術、電子應用技術為一體的複雜技術，例如小至MP3或大至太航空的衛星系統。如果把物聯網用人體做一個比喻，感測器相當於人的五官如眼睛、鼻子、耳、口、皮膚等感官，網路就是神經系統用來傳遞資訊，嵌入式系統則是人的大腦，在接收到資訊後要進行分類處理。 (見圖表三) WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 仁天科技控股有限公司 資料來源：公共網絡、英皇證券研究部 圖表一：物聯網IOT（Internet Of Things）背景 資料來源：公共網絡、英皇證券研究部 圖表二：物聯網平臺的主要分層 3 物聯網政策支持重點培育10個產業區：從2009年開始中央和地方政府對物聯網行業在資金和政策上均給予了大量支持。2012年工信部制定了《物聯網“十二五”發展規劃》，根據《物聯網“十二五”發展規劃》訂立了至2015年的發展目標，包括物聯網核心關鍵技術，在感知、傳輸、處理、應用等技術領域取得500項以上重要研究成果；研究制定200項以上國家和行業標準；構建初步產業體系，完善物聯網產業鏈，著重培育和發展10個產業聚集區，100家以上骨幹企業；提升重點行業和重點領域的應用水準，在智慧工業、智慧農業、智慧物流、智慧交通、智慧電網、智慧環保、智慧安防、智慧醫療、智慧家居大領域完成示範工程。(見圖表四) 物聯網市場規模：從2006-2010年PC端用戶實現快速增長。2012年用戶流量開始向移動端轉移(包括智慧手機和平板電腦)，並同時帶動互聯網流量增長。2014年7月移動端整體佔比已達至56%，超過在PC用戶的消耗時間。目前物聯網是繼電腦、互聯網與移動通信網之後的資訊產業第三次浪潮，並已被列為國家五大新興戰略性產業之一。2013年中國物聯網市場規模為4,896億元，並預計2017年市場規模超過10,000億元。同時預計未來3-5年內，物聯網下游包括感測器、自動識別/資料獲取設備等在內的產業將會維持在30%左右的年複合增長率。 廣義雲計算市場規模：根據Gartner資料顯示，2013年全球廣義雲計算市場按年增長18%至1317億美元，並預計2017年達2,442億美元。目前企業軟件提供商甲骨文顯示，雲計算應用包括融合雲計算的人力資源管理（HCM）、銷售自動化（CRM）和企業資源計畫（ERP）訂購量增長強勁，主要是小企業受惠於雲服務產品，並大幅轉向雲的財務和客戶關係管理應用；以及託管的人力資源管理和企業資源規劃解決方案方也獲得中型民營企業支持。 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 仁天科技控股有限公司 資料來源：英皇證券研究部 圖表三：物聯網的關鍵技術：感測器技術、RFID標籤技術、嵌入式系統技術 資料來源：公共網絡、英皇證券研究部 圖表四：物聯網政策支持重點培育10個產業區 4 投資要點 仁天科技背景：集團(前稱“福方集團”)為一家投資控股公司，透過其附屬公司及聯營公司，分別在香港及中國主要從事提供物流服務；物業投資；證券交易；及放貸業務。集團從2014年9月收購實達83%的股權後， 2015年更改公司名稱為“仁天科技控股有限公司”，並分別於2015年4月收購東方龍馬40%股權；2015年5月收購中光遠51%股權；2015年6月宣佈將收購大庫智能51%股權；2015年6月宣佈將收購海億康70%股權後。正式轉型為專注於物聯網整體解決方案企業。(見圖表五) 一站式物聯網整體解決方案企業：為配合國務院提出中國製造2025、智慧城市應用和工業4.0時代工業等對物聯網通訊發展的相關政策，仁天科技將進一步拓展電子支付、虛擬化終端、大數據及雲計算領域等業務，以加強集團在物聯網各項領域包括信息流、物流、資金流的發展。從2014年對物聯網行業上下遊收購整合過程中，仁天科技下定目標為客戶提供物聯網一站式從雲(行業應用及大數據)到管(物聯網網路傳輸)到端(智慧採集設備及行業終端)的物聯網雲管端整體解決方案(見圖表六)。 整合各子公司技術，促進技術創新和協同效應：集團收購各子公司後，將在物聯網雲管端架構各領域形成互補。生產方面：由於可共用採購、生產、製造，將大幅降低集團整體成本，如採購方面：可統一對外與廠商協商和大規模對關鍵元器件採購，以降低採購成本、加快供貨速度、和提升品質標準。技術方面：在共同享技術、專利、產品管理後，可消除各子公司技術轉移壁壘，大幅縮短技術開發時間，加快配套設備引進，提高研發效率，為客戶提供完整物聯網解決方案。銷售方面：母公司作為銷售平臺，將整合各子公司客戶資源和降低行銷成本。在完整一站式物聯網解決方案和擴大客戶群後，集團將大幅提升盈利能力。客戶方面：集團客戶包括政府/央企用戶(中國郵政、國家電網、國家專利局)，用戶行業包括銀行(工商銀行、人民銀行)、保險(人保、太保)、證券、電訊運營商(中國移動、中國聯通、中國電信)、以及中小企業。其他用戶包括藥妝/零售用戶、服裝/餐飲用戶、電商用戶、和物流用戶。(見圖表七) WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 仁天科技控股有限公司 資料來源：仁天科技、英皇證券研究部 圖表六：仁天科技