固定收益研究晨报：现券企稳 收益率微幅波动

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一银行间质押式回购利率小幅上行。具体来看，1天期银行间质押式回购利率持平于1.05%的水平，7天期银行间质押式回购利率上行1P至1.99%的水平，14天期银行间质押式回购利率上行2BP至2.22%的水平，21天期银行间质押式回购利率下行3BP至2.60%的水平。 2.利率债分析 周一利率债收益率普遍微幅波动。具体来看，1年期国债收益率小幅下行6BP至2.24%的水平，3年期国债收益率上行1BP至2.83%的水平，10年期国债收益率上行2BP至3.43%的水平。政策性金融债收益率小幅上行，其中1年期国开行金融债收益率下行5BP至2.65%的水平，5年期国开行金融债收益率上行2BP至3.72%的水平。 3.信用债市场 周一银行间信用债收益率微幅波动。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率微幅下行至3.25%的水平，5年期AAA级企业债收益率持平于4.23%的水平。AA-级企业债中长端收益率小幅波动，幅度在1-2BP左右。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 29 433.50 16 722.00 10 164.50 上交所 0 0 7 62.50 0 0 深交所 0 0 2 20．00 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 29 433.50 25 802.5 10 164.50 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年05月26日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 现券企稳 收益率微幅波动 －05月26日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年05月26日 一、债市展望 1.流动性分析 周一银行间质押式回购利率小幅上行。具体来看，1天期银行间质押式回购利率持平于1.05%的水平，7天期银行间质押式回购利率上行1P至1.99%的水平，14天期银行间质押式回购利率上行2BP至2.22%的水平，21天期银行间质押式回购利率下行3BP至2.60%的水平。 2.利率债分析 周一利率债收益率普遍微幅波动。具体来看，1年期国债收益率小幅下行6BP至2.24%的水平，3年期国债收益率上行1BP至2.83%的水平，10年期国债收益率上行2BP至3.43%的水平。政策性金融债收益率小幅上行，其中1年期国开行金融债收益率下行5BP至2.65%的水平，5年期国开行金融债收益率上行2BP至3.72%的水平。 3.信用债市场 周一银行间信用债收益率微幅波动。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率微幅下行至3.25%的水平，5年期AAA级企业债收益率持平于4.23%的水平。AA-级企业债中长端收益率小幅波动，幅度在1-2BP左右。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 05月25日，全国银行间市场同业拆借共成交484笔， 总计3484.85亿元，较昨日减少279.55亿元，加权利率1.2032 %； 质押式回购共成交4029笔，总计17648.72亿元，较昨日增加235.79亿元， 加权利率1.1771%； 买断式回购共成交1251笔，总计1186.52亿元，较昨日增加92.37亿元， 加权利率1.5893%； 现券买卖市场共成交3100笔，总计3545.02亿元,较昨日减少70.12亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.0390 0.20 (216.70) SHIBOR 1W 1.9680 0.20 (192.50) R001 1.0525 0.16 (216.39) R007 1.9928 0.88 (209.03) IBO001 1.0825 (0.32) (216.36) IBO007 2.1768 2.17 (195.16) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 5月25日，全国银行间债券市场结算总量为19443.22亿元，较上日增加0.30%，交易结算总笔数为6114笔。其中，质押式回购15990.26 债券晨报 3 2015年05月26日 亿元，买断式回购835.90亿元，现券交易2574.16亿元，债券借贷42.90亿元。回购利率整体上行，其中，3天回购利率大涨80.3BP至1.838%，7天回购利率上行1.8BP至1.992%。 今日利率债收益率曲线各期限涨跌互现。其中，短端国债今日交投活跃，收益率快速下探，国开债收益率各期限涨跌互现，非国开金融债今日收益率整体上行。信用债收益率整体涨跌互现，整体下行1-8P；超AAA债券收益率上行3BP，铁道债收益率上行1-3BP 。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开04 86.4346 21 3.9695 2 15国开01 69.5388 30 3.4535 3 15国开10 67.1842 59 3.9500 4 14国开01 62.1086 24 3.4033 5 14国开29 50.1884 27 4.0731 6 14附息国债29 49.1073 19 3.4188 7 15国开07 46.9019 69 3.4192 8 15国开11 45.3604 55 2.6960 9 15附息国债03 43.6712 33 3.1204 10 15农发11 43.2278 37 2.7030 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 05月25日，上海证券交易所债券成交共计4333.33亿元，其中现券成交63.51亿元，回购交易规模为4269.81亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额333.56亿元，其中现券成交23.66亿元，回购交易规模为309.90亿元。 三、风险提示 (15)(10)(5)05100.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-05-222015-05-25(2)(1)012345670.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-05-222015-05-25 债券晨报 4 2015年05月26日 1．偿债资金缺口大*ST中富只能兑付本金25% 5月26日，上海证券报报道，陷入公司债兑付危机的*ST中富今日发布2012年公司债券(第一期)兑付利息及无法按时足额兑付本金的公告称，由于临近兑付兑息日还存在较大资金缺口，公司无法于原定兑付日5月28日按期全额支付公司债本金，只能按照25%的比例兑付本金。随着ST中富危机深化，公司短期流动资金出现问题，本期债券违约将是大概率事件。临近兑付日，截至目前，偿债专户资金余额17915.2万元(扣除应计利息)，与应有金额差距44200万元。 2．11天威MTN1、11天威MTN2:母公司无条件担保‛要求受阻 ‚11天威MTN2‛或加速到期 5月26日，21世纪经济报报道，发布在中国债券信息网上的《保定天威集团有限公司关于2011年度第二期中期票据持有人会议决议答复的公告》称，尽管该中票《募集说明书》等文件‚没有关于本金加速到期、加速偿还的规定和约定‛，但‚对持有人做出的该项决议表示理解并会配合持有人做好善后工作。‛截至2014年底，天威集团未决诉讼事项涉诉标的余额合计约30.28亿元，对外担保余额约为56.53亿元，且均为对子公司和参股企业的担保，二者合计约占公司总资产的67%，公司或有负债额度巨大。通过协商，安排这只债的加速清偿，那么天威集团的压力会更大。‛若天威集团无法尽快找到兑付资金，加速清偿安排或将使‚11天威MTN2‛本金违约事件提前降临。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 邯郸建投 企业债 固定利率 2015-5-26 2015-5-27 13.00 7.00 AA+ 申万宏源 浙交投 中期票据 累进利率 2015-5-26 2015-5-28 2015-5-29 7.50 10.00 AAA 国家开发银行,工商银行 中航租赁 短期融资券 固定利率 2015-5-26 2015-5-28 2015-5-29 12.00 1.00 A-1 浦发银行,光大银行股份有限公司 强生控股 短期融资券 固定利率 2015-5-26 2015-5-27 2015-5-28 5.00 1.00 A-1 工商银行 辽宁忠旺 中期票据 固定利率 2015-5-26 2015-5-27 2015-5-28 12.00 3.00 AA+ 交通银行,中国进出口银行 江西高速 中期票据 固定利率 2015-5-26 2015-5-28 2015-5-29 20.00 7.00 AAA 国家开发银行,中国农业银行 债券晨报 5 2015年05月26日 江西高速 中期票据 固定利率 2015-5-26 2015-5-28 2015-5-29 20.00 5.00 AAA 国家开发银行,农业银行 浙交投 中期票据 累进利率 2015-5-26 2015-5-28 2015-5-29 7.50 10.00 AAA 国家开发银行,农业银行 昆钢控股 短期融资券 固定利率 2015-5-26 2015-5-27 2015-5-28 15.00 1.00 A-1 国家开发银行,农业银行 南通二建 中期票据 固定利率 2015-5-26 2015-5-27 2015-5-28 3.00 3.00 AA- 国家开发银行,农业银行 浙交投 中期票据 累进利率 2015-5-27 2015-5-29 2015-6-1 7.50 10.00 AAA 光大银行,建设银行 浙交投 中期票据 累进利率 2015-5-27 2015-5-29 2015-6-1 7.50 10.00 AAA 光大银行,建设银行 华侨城 中期票据 固定利率 2015-5-27 2015-5-28 2015-5-29 30.00 5.00 AAA 招商银行,工商银行 万丰奥特 中期票据 固定利率 2015-5-27 2015-5-29 2015-6-1 4.00 3.00 AA 浦发银行,中信银行 乐普医疗 短期融资券 固定利率 2015-5-27 2015-5-29 2015-6-1 5.00 1.00 A-1 工商银行 隆鑫控股 短期融资券 固定利率 2015-5-27 2015-5-29 2015-6-1 3.00 1.00 A-1 光大证券,中信银行 漳龙实业 短期融资券 固定利率 2015-5-28 2015-5-29 2015-6-1 11.00 1.00 A-1 国家开发银行,兴业银行 兰花集团 短期融资券 固定利率 2015-5-28 2015-5-29 2015-6-1 6.00 1.00 A-1 建设银行 泰州城投 中期票据 固定利率 2015-5-28 2015-5-29